尊敬的投资者：

2022年上半年注定又是一段足以载入史册的时光。俄乌局势的陡然升级和中国内地新冠疫情的急剧升温，为原先已然动荡的金融市场再添波澜。海外持续高通胀的背景下，主要发达经济体的货币紧缩进程持续超出市场预期，不仅给全球经济的增长前景蒙上阴影，也使得金融市场的波动显著增大。

中国股票市场在2022年初受益稳增长环境下的经济复苏预期，一度领涨全球主要股票市场。然而，随后爆发的俄乌冲突和内地新冠疫情使得投资者担忧中国经济的增长前景，以及中国市场潜在的地缘政治风险。中国股票市场2月中下旬开始受内外部因素影响，呈现宽幅震荡走势。得益于较低的估值和中国持续出台的稳增长政策，中国股票市场在冲击发生后展现出极强的韧性，屡次在深度调整后出现大幅反弹。市场的高波动极大地增加了投资难度，华夏香港股票团队凭借极高的专业水准和辛勤付出在动荡的市场环境中延续了稳健的投资表现，也为在2022年下半年给您创造更好的投资收益奠定了坚实的基础。

作为2022年最大的灰犀牛，在能源等商品供应紧张的推波助澜之下，海外通胀不断升温。主要发达国家的央行已经不再是好好先生，全面加速货币政策的立场切换。除了部分新兴市场以外，国债利率上扬，利差走宽，全球主要债券市场在2022年上半年皆严重受创，我们在久期和信用方面均采取了较为防御性的布局，不同债券产品的回撤幅度均小于相关指数。

展望2022年下半年，海外经济体的高通胀及货币紧缩仍将对全球金融市场产生重大影响。随着内地疫情大幅改善，中国经济的增长动能有望恢复。而稳增长政策的力度不断加码，疫情缓解后政策的效果也将明显提升，我们判断年内中国经济增长的低点和中国股票市场最艰难的时段已经过去。伴随下半年中国经济的复苏，中国股票市场抵御外部冲击的能力也将有所增强，我们对中国股票市场下半年的表现充满期待。

海外债券市场方面，主要发达国家供需皆弱，存在经济增速下行的概率，滞胀风险不可忽视。尽管美联储对经济的描述是转弱而非衰退，我们仍需要对美国零售、服务业、房屋在内的多个经济指标进行密切的关注。由于目前利率波动性仍未出现稳定下行趋势，我们对美元利率久期仍然持中性偏谨慎态度。信用方面，我们更为偏向优质的短久期投资级债券。

此外，ESG是全球重要的投资趋势，我们在2022年上半年完成了股票投资和债券投资ESG体系的搭建，投研团队也更多地将ESG理念融入日常工作中，公司全体员工对ESG的重视程度大幅提升。目前我们正在筹备多只ESG产品，并将在2022年下半年和2023年陆续推出。

道阻且长，行则将至。我们期待与您并肩同行，一同见证资本市场的发展，分享经济增长的红利！

华夏基金(香港)有限公司

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