自4月低点以来，光伏产业指数（931151）已反弹58.79%。很多投资者都非常关心光伏板块的动向，近期光伏板块强势反弹背后的驱动因素是什么？板块后续又将何去何从？（数据来源：Wind，2022/4/27-2022/7/11）
我们邀请了汇添富新生代实力派、汇添富盈鑫基金经理刘昇，一起来听听他对于光伏板块的最新看法及投资思路。
汇添富盈鑫（聚焦光伏+储能）
组合定位
寻找能够持续长大的公司。重点聚焦能源转型，包括光、储、车、风、电网、半导体、公用事业、氢能等。
碳中和、科技创新、医药创新、消费升级等方向仍是全球经济的长期亮点，其中碳中和将成为人类历史上最大的经济转型活动。若进一步在碳中和领域进行细分，按照投资地图按图索骥，其投资主要集中在能源替代这一块，包括光、风、水、核、生物质等清洁能源，以及储能、电网、电动车等领域。
选股思路
主要集中于以下三个方向：
1、5-10年业绩有望成长5-10倍的公司，这是重点布局的战略方向。这些公司一般具备空间大、增速快、商业模式清晰、格局相对清晰、竞争优势可持续、企业质地优秀等特征；
2、逆向的投资机会。这种投资机会的一般特点是，行业和公司长期前景光明，但短期基本面、股价承压；
3、基本面驱动的低估值重估投资机会。这种机会的一般特点是，过往的行业或公司基本面预期过于悲观，但后来基本面发生重大变化驱动业绩和估值戴维斯双击。
操作回顾
2021Q3：增配了碳中和方向的光伏、风电、电动车产业链个股，重点看好景气度向上的光伏板块及有望实现戴维斯双击的风电板块。
2021Q4：看好硅料释放带来的光伏全产业链的量利齐升。
2022Q1：减持了部分盈利能力周期开始向下、业绩有压力的股票，并在下跌过程中增持了“海外分布式光储”产业链。
市场展望
年初以来光伏板块的调整主要是随着全市场的成长股一起被杀估值、杀业绩，而非杀逻辑。光储行业的长、中、短期逻辑都在强化，且相对其他行业的增速有比较优势。
很多高成长公司的估值在Q1已经调整到风险收益比较好的位置，4月份新能源一季报业绩压力释放完毕后，后续板块反弹较多。
从一年以上的维度来看，疫情、抗疫措施、大部分经济活动大概率趋于正常化，因此组合选股也会着眼于中长期基本面，关注需求端能够强劲复苏、供给端有望出清加速、公司质地还在增强、中长期估值有吸引力的个股。
投资思路：去伪存真、精益求精、业绩为王、重视估值
我们清醒地认识到，虽然全球能源转型的产业大势仍在强劲推进，但能源转型领域的股票投资难度是在加大的。过去三年新能源行业经历了宏观宽松、业绩高增、估值扩张的高度繁荣期。后续想再赚估值扩张的钱已非常困难，只有沉下心扎扎实实赚企业业绩高质量持续成长的钱。下个阶段更要进一步精选个股，真正做到去伪存真、精益求精、业绩为王、重视估值。
投资策略：继续聚焦“光伏+储能”产业链
本基金将继续聚焦“光伏+储能”产业链，保持较高的权益仓位，不断研究挖掘顺应时代大势、管理层优秀、商业模式良好、竞争优势突出、长期成长性良好、估值具有吸引力的个股，适度做逆向布局，以期实现可预期的长期投资回报。
三大重点关注板块：
1、关注行业空间大、产业阶段处于高成长导入期、增速显著快于行业整体、价格敏感度低、竞争格局好、盈利水平高的光储新场景——“分布式光储”产业链；
2、关注储能领域先发优势显著、技术创新持续领先、护城河持续加深、盈利能力有望周期向上的电池龙头；
3、关注组件环节新技术优势（成本和技术的差异化）有望中长期持续领先的一体化龙头。
对光储行业的看法及投资策略
对光储行业的看法
总结来看，光储行业2021年体现出了极强的韧性，2022年有望体现出极强的弹性，2023年有望在模糊的预期中不断超预期，未来仍是一个长期高速成长的行业。
对光储行业半年、一年、三年、五年的需求都非常乐观
站在这个时点，对光储行业半年、一年、三年、五年的需求都非常乐观，部分环节也有望长期保持向好的竞争格局。二季度开始，“户用光储”业务占比高的公司（主要是逆变器环节的公司）有望在订单、收入、业绩上体现出超预期的持续高景气度。
全球有望迎来再一轮对新能源发电（光伏、风电、储能等）的认知重塑、定价重估、政策加码、需求增长
从长期判断来看，驱动光储行业的底层逻辑已显著强化升级，随着全球能源短缺问题越发显现，全球有望迎来再一轮对新能源发电（光伏、风电、储能等）的认知重塑、定价重估、政策加码、需求增长。
发展光伏这个事对于全球各国来说过去还只是个事关“永续发展”（碳中和）的问题，这次俄乌地缘冲突以后彻底升级为事关“生死存亡”（能源安全和独立）的问题。各国的光储政策力度、需求强度、价格接受度后续都有望进一步大大加强。
光储行业的几大核心驱动力在不断强化，还处于蓬勃生长的青春期
根据国际能源署的数据显示，光伏行业过去是一个“十年八倍”的产业，即全球光伏新增装机从2010年约16GW增长到2020年约130GW，十年翻了约八倍多，十年复合增速约22%。有人以线性思维判断光伏行业即将进入平稳增长期甚至瓶颈期，因为大部分行业的典型增长模式都是越大越慢。
但我们认为光伏仍是一个有很大增长潜力的非典型朝阳行业，底层逻辑是因为观察到几大行业驱动力在不断强化——全球光伏低价上网、全球碳中和加速、全球能源短缺涨价、全球能源独立加速、行业产能加速扩张，而且光伏虽然已经快速发展了十多年，但至今占全球发电量的比例仍然相对较低，还处于蓬勃生长的青春期。
不必过于担心未来所谓“全球碳中和纠偏”、“全球碳中和不搞了”的论调
本轮全球能源短缺有两方面本质原因：一方面以光伏、风电、储能为代表的新能源发展太慢，另一方面以煤炭、天然气为代表的旧能源退出太快。
未来各国推进碳中和的方式都会更加科学：各国对于新能源发展的力度毫无放松迹象，而且在不断加码，但各国对于旧能源的退出未来会更加有序，不会再用“一刀切”的方式。
我们要清醒地认识到，旧能源有序退出并非是挤占新能源的发展空间，而是为新能源更快更好发展提供了更强的必要支撑，也是增强能源体系安全的必要做法。
未来，市场对于碳中和路径的认识也有望从混乱逐步走向理性，在未来一段时间内，新旧能源并非此消彼长的关系，而是相辅相成、并举共进的关系。
光储行业投资策略
四条思路：新技术、新场景、最景气、最紧张。沿着这四条思路，我们找到了“分布式光储”这个赛道。这是一个刚刚扬帆起航的巨大赛道，是未来几年行业增速最高的新方向之一。
投资逻辑：
行业空间、阶段、增速：PCS+电芯的年均市场空间3000亿/年，仍处于渗透率低于3%的导入初期，刚开启高增长；
户用光储行业特征：产品形态持续升级带动ASP提升，重视品牌、产品、渠道、成本的先发优势，不同区域竞争差异大；
参与企业：逆变器企业、电芯企业两大类型，各有先发优势，行业全面高景气。
小结：户用光储市场空间大、持续高增长，企业有望做出差异化，因此会重点关注分布式光储产业链核心标的。
基金经理及其投资思考
投资研究框架：基本理念与公司一脉相承
第一是以深入的企业基本面分析为立足点。关注公司的主营业务、商业模式，行业的产业链结构、空间、发展阶段、格局及行业特征等。
第二是挑选高质量证券。重点关注增长、壁垒，包括公司的长期成长空间、驱动力、核心竞争力、护城河、管理团队及公司文化等。
第三是把握市场脉络。更关注行业基本面、公司基本面，同时也会结合判断宏观环境和市场风格处于何种阶段。
第四是做中长期投资布局。用适当的估值体系去考量投资标的在当前估值水平下所隐含的投资收益率，结合组合的安全边际，来判断后续的操作方式及力度。
市场至暗时刻的投资思考
1-4月属于内外交困的时刻，国运面临几大危机、产业面临多重困境、企业面临沉重打击、股票面临多方质疑。
而在熬过每一次底部的过程中，累积了几点投资思考和体会：第一，保持开放的心态。把经典框架和新的时代背景有机结合起来，对看到的新事物苗头不宜有先入为主的对抗、否定心态；第二，保持宽广的格局。底部不拘泥于细节，着重把握事物的中长期主要矛盾。第三，保持勤奋的态度。力争做全景式研究，沉浸式感知，对大趋势的认知反复强化、不断修正；第四，保持顽强的精神。相信阳光总在风雨后，乌云上有晴空，辩证看待行业大趋势中的周期波动。
“碳中和红利”的级别堪比曾经的房地产和互联网行业，目前正处于波澜壮阔的红利开始阶段。要抓住时代大势，就要在投资上“站得高、看得远、重质地、敢逆向”。
——汇添富基金 刘昇
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