“准财政”组合拳效果如何？—透视3000亿政策性金融工具

2022年6月29日，国常会决定“运用政策性、开发性金融工具，通过发行金融债券等筹资3000亿元，用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金”。这与历史上的专项建设债券有相似之处。

2015-2017年间共发行约2万亿专项建设债券。从运作方式来看，国开行、农发行通过向金融机构定向发行专项建设债券，财政给予不同幅度的贴息。发行债券筹集的资金用于设立专项建设基金，基金以股权方式向项目注入资本金，最后基金通过投资主体分期回购、股权转让、资产证券化等方式退出。

与过去的专项建设债不同，此次推出的3000亿金融工具可以为专项债项目资本金搭桥，有助于减轻下半年专项债发行减少对资本金的约束。如果财政贴息比例较高，3000亿金融工具融资的债券可能采取非公开发行的方式，央行也可能给予间接的流动性支持。

地市低迷可能导致2022年土地出让收入较预算出现14200亿缺口，该缺口可能对应约2840亿的基建支出，由此，3000亿政策性金融工具基本可以弥补此项缺口。在项目资本金比例分别为20%和50%两种情境下，3000亿工具将使全年基建投资增速分别加快至16.1%和11.4%。需要注意的是，由于项目的投资周期较长，全年实际形成的实物工作量可能低于项目总规模。

内容来源：兴业研究；作者：胡晓莉, 郭于玮, 鲁政委

市场综述

7月8日，上证指数全天维持整理态势，权重股多数飘红。创业板指冲高回落，大市成交1.03万亿元，上日为1.05万亿元。盘面上，锂电、储能、光伏、汽车、磷化工、风电、铝金属、煤炭板块纷纷调整，苹果板块持续活跃，文化传媒、建筑、机械、稀土、制药、白酒、猪肉板块走强。截至收盘，上证指数收跌0.25%，当周跌0.93%；创业板指跌1.13%，当周涨1.28%。稳增长持续发力下，指数仍有向上拓展空间，紧盯稳增长、促销费、新能源主线。

财经资讯

1.【中国证券报】17部门联合出手巩固汽车消费回稳态势 商务部表示下半年汽车消费有望实现较快增长。商务部等17部门日前发布《关于搞活汽车流通 扩大汽车消费若干措施》。“这些措施针对性和操作性都很强，着眼破除一些长期制约汽车流通发展的体制机制障碍，巩固汽车消费回稳态势，促进汽车市场转型升级，加快实现高质量发展。”商务部副部长盛秋平7日在国新办举行的国务院政策例行吹风会上表示，下半年汽车消费有望实现较快增长，为稳住宏观经济大盘发挥积极作用。专家认为，相关政策措施将对提振汽车消费发挥积极作用，也将激发消费市场活力，有利于推动消费复苏回升。

2.【证券时报】一揽子政策助力经济回稳 中期政策衔接需及早谋划。6月以来，随着加力稳经济政策落地实施，投资力度持续加大，项目建设提速推进，复商复市稳步落实，消费潜力加快释放，助企纾困落地见效，市场主体预期改善，经济处在加速修复期。

兴业优品