北京时间6月16日凌晨2点，美联储宣布最新的利率决议，一次性提高联邦基准利率75个基点，创1994年11月以来最大的单次加息幅度；同时继续执行5月份公布的缩表计划。决议内容整体符合市场的预期。

值得注意的是，美联储主席鲍威尔此番对通胀的措辞较为强硬，称将坚决对抗通胀的风险。此前6月10日，美国劳工部公布的5月份CPI上涨8.6%，创1981年以来的最高水平，引发美股市场暴跌，因为投资者担心美联储会加快加息来抑制通胀，这将损害经济增长。

在资本全球化的时代，美联储越发激进的加息会对我国的A股市场带来怎样的影响呢？4月底以来A股的强劲走势会不会因为外盘的扰动戛然而止？

激进加息下，A股坚持独行

伴随美元加息，美债收益率持续上扬。目前，美国10年期国债收益率为3.28%，中国10年期国债收益率为2.79%，二者出现了罕见的倒挂（数据来源：Wind，2022.06.17）。

由于无风险利差倒挂，加上美联储缩表，资本回流美国似乎在情理之中，因此很多A股投资者担心资本外流会引发股市调整。然而，令人意外的是，A股近期不仅没有下跌，反而表现得韧性十足，屡屡上演“独立”行情。

标普500和沪深300单日涨跌幅

事实上，自5月份以来，A股的走势就持续好于美股，截至美联储此轮加息前，沪深300指数累计上涨5.29%，而纳斯达克指数大跌13.62%，如下图：

沪深300和标普500涨跌走势图

那么A股为何能够走出独立行情呢？接下来，行情还能持续吗？

四大优势，让A股具备“独立”条件

资本都是逐利的， A股之所以能韧性十足，根本上还是源于自身具有的4大优势，即便美联储的加息节奏不断加快，从配置的性价比来说，A股市场依然有得天独厚的优势。

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1

实际收益率高

虽然美国10年期国债的名义收益率高于我国同期国债，但其实际收益率为负，低于我国同期国债的实际收益率，而实际收益率才代表真实的资本回报水平。

数据来源：名义收益率来自Wind，截至2022.06.17；美国和中国通货膨胀率分别来自美国劳工部和中国国家统计局，实际收益率=（（1+名义收益率）/（1+通货膨胀率））-1

从这角度看，海外资本其实更愿意持有中国资产。所以，5月中旬以来，北上资金开始加速流入A股，累计流入量再次突破历史新高，如下图：

北上资金累计净买入额走势图

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2

政策加码“稳增长”

随着稳增长政策逐步加码，国家对金融、地产和互联网等行业的强监管逐步解除，市场主体的投融资信心开始恢复。根据央行发布的5月金融数据，新增贷款和社融数据均超出市场预期。其中，新增贷款1.89万亿元，同比多增3920亿元，大幅高于市场预期的1.5万亿元；社融新增2.79万亿元，同比多增8378亿元，也明显高于市场预期的2.5万亿元。金融数据作为一项前瞻分析指标，透露出经济企稳的迹象。

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3

我国货币政策坚持“以我为主”

虽然美联储加息，但央行并未跟随加息，而是结合我国经济的实际，采取了偏宽松的货币政策，相对利好股市。比如5月20日，央行将5年期以上LPR下降15个基点至4.45%，实现“超预期降息”。

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4

A股整体性价比突出

经过前期的回调，当前沪深300的PE为12.63，明显优于欧美主要国家股票市场。

国际主要市场指数市盈率

因此，国内外机构普遍看好A股接下来的表现。摩根大通就在近期的报告指出，随着新冠疫情的缓解和监管压力的减弱，中国股票面临的一些不利因素将会减弱，甚至“逆风可能转为顺风”。与此同时，相比欧美的高通胀，我国稳定的通胀环境将为央行提供更多的货币政策灵活性，从而令中国资产成为更好的多元化配置选择。

所以，随着国内稳增长政策不断出台、俄乌局势边际缓和，我们相信A股的定价权仍旧掌握在我们自己手中，估值仍旧偏低的A股市场有足够的理由继续走出“独立”行情。