本期主讲人

黄煜霄，上银基金权益投研部研究员

本硕毕业于悉尼大学，金融学专业，擅长用底层思维对市场进行分析，坚持用辩证思考的方式对事物进行深入挖掘，目前主要研究方向为电子、纺服等行业。

上周市场

上周，上证指数上涨0.97%，创业板指上涨3.94%，沪深300指数上涨1.65%。五月以来，市场整体情况表现良好。（数据来源：wind）

从资金面来看，据wind统计，北向资金上周累计成交6097.98亿元，成交净买入174.03亿元。其中，沪股通合计净买入123.81亿元，深股通合计净买入50.22亿元。

从近期跟踪数据来看，宽信用已初现端倪，结构依然有待优化，但总体方向明确。经济数据验明拐点，虽仍无法判明此轮稳增长措施对于推动经济恢复的效果，但政策可能已进入到效果的观察评估阶段。近一个月以来，指数的涨幅也反映了市场的乐观预期。

每周关注

1、国内物价会不会大涨？发改委回应：CPI将保持合理区间，PPI涨幅有望回落

5月美国、英国CPI同比涨幅分别达8.6%、9%，继续创40年来的新高；欧元区CPI同比涨幅达到8.1%，再创历史新高；不少新兴经济体CPI涨幅超10%，少数国家甚至达到50%以上。

6月16日，国家发改委举行6月线上新闻发布会，会议指出：5月以来，全国疫情整体呈现下降态势，正常的生产生活秩序加快恢复，经济运行逐步企稳。此前国家统计局发布的数据显示，主要经济指标出现边际积极变化，工业、出口等增速明显回升。尽管经济运行出现了一些积极变化，但供需两侧稳定恢复仍面临不少挑战。

“当前正处于决定全年经济趋势的关键节点。”，发改委表示，将高效统筹疫情防控和经济社会发展，全力推动扎实稳住经济一揽子政策措施尽快落地见效，通过宏观政策靠前发力、适当加力，着力打通制约经济循环的卡点堵点，积极扩大有效需求，确保粮食、能源、产业链供应链安全稳定，推动企业在做好疫情防控条件下尽快实现复工达产，做好重要民生商品保供稳价工作，切实保障和改善民生，着力稳住经济大盘，努力推动经济回归正常轨道。

2、 房价降势趋缓，因城施策稳楼市力度料加码

6月16日，国家统计局发布数据显示，2022年5月，70个大中城市商品住宅销售价格环比总体延续降势，但降势趋缓，新建商品住宅环比下降城市个数减少。一、二、三线城市商品住宅销售价格同比涨幅均有回落或降幅扩大，同比下降城市个数增加。

专家表示，因城施策力度仍在加强，供需两端发力继续利好房地产市场成交。预计6月新房、二手房销售有望环比改善，带动价格环比跌幅收窄。

6月以来，各地因城施策力度不减，热点城市市场情绪得到进一步改善。

据中指研究院不完全统计，截至15日，6月已有55城发布房地产调控政策约80条，涵盖信贷、预售资金监管、购房补贴等多个方面。而在4月，超70城出台调控政策逾100次；5月，超80城出台调控政策140余次。业内预计，下半年稳楼市政策将延续密集出台势头。

中指研究院预计，在当前经济下行压力较大、房地产市场深度调整叠加疫情多点散发等背景下，6月地方政府将继续加快推进因城施策。其中，预计部分城市将围绕多孩家庭增加购买套数、非户籍家庭缩短社保或个税年限等方面进行政策调整；首套房首付比例、二套房认定标准等也有望进一步调整；多数城市房贷利率将向全国利率下限回归。随着稳楼市政策的逐步发酵，购房者预期和置业信心有望逐渐企稳。

3. 全球晶圆厂设备支出明年将趋于平稳，SEMI预计1090亿美元

6月16日，据国外媒体报道，在汽车、消费电子等多领域芯片需求强劲，供不应求的推动下，多家海外知名半导体芯片公司都在大力投资新建晶圆厂。

国际半导体产业协会在其最新季度《世界晶圆厂预测报告》中公布，2022年全球前端晶圆厂设备支出预计将同比增长20%，创下1090亿美元的历史新高。这是继2021年增长42%后的连续第三年增长。

协会同时预计，2023年全球晶圆厂的设备支出，将维持在1090亿美元，与预计的2022年支出基本持平，标志着在总体需求放缓的情况下，前端设备的投资将趋于平稳，但依旧有很高的需求。随着各大厂商新投资建设的晶圆厂相继投产，代工产能大幅增加，加之部分芯片的需求开始放缓，对相关设备的需求可能放缓。

有观点认为，随着新建工厂的相继投产，全球晶圆代工产能在2024-2025年将达到峰值，晶圆代工产能届时可能过剩，当前全球最大的晶圆代工商龙头将不得不重新考虑新增产能的扩张项目。

4、外贸仍要保稳提质

5月我国出口（以美元计）以16.9%的同比增速大超市场预期，单月环比更是创下有数据记录以来的同期最高。

这其中，有对比基数较低、外部需求回升的原因，也有国内疫情得到有效控制、物流及供应链产业链快速恢复等因素，这些共同推高了5月的出口增速。

不过，仅凭单月出口数据的反弹，并不能说明我国外贸已经走出了下行拐点，也不宜简单地做出外贸重返高增长轨道的判断。事实上，5月的出口增长主要是恢复性增长。与此同时，5月进口增速也超出预期，这次超预期的背后，能源进口仍是主要贡献力量，如果剔除能源这一权重，那么5月进口仍延续了此前的负增长，表明当前内需疲软的态势尚未有效扭转。

有观点认为，东盟地区正逐步取代我国在全球产业链供应链的地位。客观来看，受劳动力成本不断提高的影响，我国一些劳动密集型产业确实存在向东盟国家转移的现象。但更要看到，产业转移的背后，还包含着我国与东盟之间更趋紧密的产业链合作——东盟地区的加工制造业很大程度上依靠来自我国的中间品，这也意味着我国与东盟之间的贸易往来，更多的是供应链上下游的合作关系，而不是单纯的贸易取代。

随着国内疫情防控形势的总体向好，生产需求逐步恢复，外贸物流逐步改善，前期积压的外贸订单加速释放，短期内将推高外贸增速回升，考虑到去年同期基数逐步抬高等因素影响，下半年我国外贸增速大概率会出现回落。对此，一方面，要继续深化落实现有的稳外贸各项政策举措，进一步为外贸企业纾困解难；另一方面，要立足外贸长远发展的需要，在促进内外贸高质量一体化发展、挖掘RCEP等区域合作贸易潜力等方面聚焦发力，持续推动外贸保稳提质。

每周一图：全球VR/AR终端结构占比趋势

虚拟（增强）现实具体可以分为：

（1）虚拟现实（Virtual Reality，VR），是指通过计算机生成的现实环境仿真，让用户获得身临其境的沉浸式体验。VR 对显示画质要求较高，应用场景侧重于游戏、视频、直播与社交等大众市场。

（2）增强现实 (Augmented Reality，AR)，是指在现实世界基础上合并计算机生成的图形，从而以数字方式增强我们所见的内容。AR对感知交互要求较高，应用场景侧重于工业等领域。虚拟（增强）现实按照产品形态主要可以分为：

①手机式（ Screenless Viewer ），需要配合智能手机使用，是产品的初期形态。②主机式（ Tethered HMD ），需要配合主机/PC使用。③一体机（ Standalone HMD ），不需要适配设备，可以独立使用。目前市场上的产品以一体机式为主，其份额将从2020年的54%提升至2024年的64%。

根据中国信通院的定义，VR/AR的技术框架可以分为“五横两纵”，其中“两纵”是指VR和AR，“五横”是指近眼显示、感知交互、网络传输、渲染计算与内容制作。目前各方面技术的发展程度已经可以支持初级沉浸式体验，随着技术的不断发展，VR/AR产品的用户体验将持续进阶，产品将逐步走向成熟。

2020年，VR/AR迎来发展高潮，出货量达到630万台。从具体应用场景来说，目前消费者市场占主导：根据IDC数据，2020年VR/AR市场份额排名靠前的分别是消费者（53%）、分销与服务 (15.8%)、制造和资源（13.8%）、公共部门（12.7%）和基础设施（3.2%）等五大应用场景。随着关键技术的突破，用户体验的提高，VR/AR运用场景将得到更多的拓展。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成任何投资建议。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目标、投资期限、投资经验、资产状况等因素选择与自身风险承受能力相匹配的产品。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金产品存在收益波动风险，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资管理人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。行业、指数过往业绩不代表基金业绩表现，也不作为基金未来表现的承诺。