数据纵览
Global index
国内宏观
Domestic economy
重点数据解读之PMI
5月制造业PMI回升至49.6，随着疫情影响逐步消退，供应链受阻情况得以缓解，制造业景气初现改善。产需方面，5月生产指数和新订单指数均出现回暖，在荣枯线以下分别回升至49.7与48.2，新出口订单指数反映的外需改善程度不及内需。价格方面，5月出厂价格、主要原材料购进价格指数双双回落，其中出厂价格降至荣枯线以下。本月供应商配送时间指数大幅上升6.9个百分点至44.1，防疫造成的物流不畅已得到初步缓解。以上环比数据的改善均显示，经济呈现出逐步向上回升趋势。
非制造业方面，5月服务业商务活动指数上行至47.1，服务业在较低水平上环比改善。
国内地产
Real estate
市场
◉ 经济日报：商品房预售资金监管应松紧适度
商品房预售资金是房地产开发企业的重要现金流来源。商品房预售资金监管制度旨在保障预售资金安全，确保项目顺利竣工交付，保护购房者合法权益。当前形势下，在保障资金安全和“保交楼”的基础上，有必要按照4月29日中央政治局会议要求，优化商品房预售资金监管。合理释放预售资金，提高商品房预售资金使用效率，将有助于缓解房企短期资金压力，稳定市场信心，实现行业良性循环。
现实情况中，如果把预售资金卡得过紧，不利于房企有效运用资金，释放经营活力；而如果监管不到位，则可能出现烂尾楼。在“保交楼”的基础上稳定活跃房企现金流，需要针对房地产开发企业进一步优化商品房预售资金监管。当前，对于地方政府而言，在保证预售资金安全的前提下，优化监管是必要之举，应更好把握原则性和灵活性，松紧适度。
◉ 广发银行：成功发行50亿元房地产并购主题债，票面利率2.70%
广发银行在全国银行间债券市场成功发行220亿元金融债券。房地产并购主题债发行规模为人民币50亿元。集资金用于房地产项目并购贷款投放，为3年期固定利率品种，票面利率2.70%，信用评级AAA/AAA。房地产并购主题债券所募集资金，将重点支持优质房地产企业兼并收购出险和困难大型房地产企业的优质项目，助力房地产行业良性循环和健康发展。重点支持优质房地产企业兼并收购出险和困难大型房地产企业的优质项目。
◉ 上交所：长三角基础设施REITs产业联盟成立，共同推动REITs市场发展
上海证交所与长三角区域合作办公室、上海发改委、江苏发改委、浙江发改委和安徽发改委作为共同指导单位，发起成立了长三角基础设施REITs产业联盟，广泛吸纳REITs市场各参与主体，助力长三角基础设施REITs更好更快地联动发展。
REITs产业联盟成立后，将充分发挥指导单位的合力，调动各方优势资源，培育挖掘市场潜力，充分发挥合作体的聚力效用，共同推动REITs市场发展和长三角一体化建设，有效服务国家战略和实体经济发展。同时，也期待更多致力于REITs市场建设的各方积极加入REITs产业联盟，为盘活存量优质资产、稳定经济大盘发挥出金融产品的应有功能，共享产业协作价值。
政策
◉ 国务院：发布33条稳经济措施，包括实施住房公积金阶段性支持政策
措施包括，持续释放贷款市场报价利率（LPR）形成机制改革效能，引导金融机构将存款利率下降效果传导至贷款端，继续推动实际贷款利率稳中有降。
推动阶段性减免市场主体房屋租金。2022年对服务业小微企业和个体工商户承租国有房屋减免3—6个月租金；出租人减免租金的可按规定减免当年房产税、城镇土地使用税。
实施住房公积金阶段性支持政策。受疫情影响的企业，可按规定申请缓缴住房公积金，到期后进行补缴。受疫情影响的缴存人，不能正常偿还住房公积金贷款的，不作逾期处理，不纳入征信记录。各地区可根据本地实际情况，提高住房公积金租房提取额度。
◉ 山东德州齐河县：国内第一个“政策性首套首付10%、二套首付20%”的政策出台
1、房地产开发基础配套费即日起缓缴半年；
2、降低资金监管比例；
3、主体结构封顶前房企可凭非监管银行出具的保函抵顶监管资金上线为额度50%；
4、鼓励企业制定团购、有奖销售、物业费减免等优惠政策；
5、发补贴、买新房补贴房屋总价1%（有效期至今年9月底）；
6、提高公积金贷款额度、降低首付比例（降低10个点）；
7、鼓励银行降低首付比例，首套房首付由20%降低至10%，二套房首付由30%降至20%；
8、人才购房补贴；
9、驻齐部队军人购房，只收取实际成本费用。
齐河县，隶属山东德州，与济南隔黄河相望，七普常住人口不足58万人。2018年-2021年连续4年土地及商品房大量供应，楼市成交却骤降，整个县城楼市严重过剩。此举可谓是大量三四五线小城的救市典范，但受制于市场的透支、购买力的后续匮乏等因素影响，并不会令市场产生实质性转变。
◉ 成都：月内两次楼市松绑，新增二孩及以上家庭可在限购基础上新增1套住房
二孩及以上家庭，可在现有限购套数基础上新购买1套住房。在全市范围内新购买的商品住房或二手住房，自取得不动产权证满2年或合同备案之日起满3年后方可转让。在全市范围内个人转让家庭唯一住房的，增值税由满5年免征调整为满2年免征。公积金贷款首付比例下调10%，双职工家庭购买首套住房的最高贷款额度提高至80万元。
◉ 宁波：公积金最高贷100万，二孩三孩家庭限购区可再买一套
职工按规定连续缴存住房公积金满2年，首次申请住房公积金贷款购买家庭首套自住住房的，最高贷款额度由60万元/户提高至100万元/户。有未成年子女的本市户籍二孩三孩家庭，在海曙区、江北区、镇海区、鄞州区（简称“市四区”）已有2套住房的，可以在限购区域再购买1套商品住房；有未成年子女的非本市户籍二孩三孩家庭，在市四区已有1套住房的，可以在限购区域再购买1套商品住房。
房企
◉ 正荣地产：无法按原计划支付5笔票据利息，正通过寻求债券展期、处置资产及加快销售回笼现金等措施，解决流动性问题
正荣地产表示，过去数月，集团为解决流动性问题采取各种措施，包括获得境外贷款人及五批境内资产支持证券持有人延长资本市场融资、保持项目建设及运营稳定性、寻求处置资产以及加快销售和现金回收速度。但是自2022年3月底以来，受中国新冠确诊病例急增及上海和其他城市就此实施封控所影响，正荣集团的运营受到显著影响，销售及资产处置的进度亦有所推迟。
故此，正荣地产表示，截至2022年5月31日，集团缺乏充足财务资源可供公司按原定计划于2022年5月底前支付5笔票据利息。公司正通过寻求债券展期、处置资产及加快销售回笼现金等措施，以解决流动性问题。
拍地
◉ 上海：6月1日出让20宗地块，收金495.8亿元
6月1日上海第一批次集中拍地，16宗仅有一个竞买人的土地以及4宗多个竞买人参拍的地块均全部成功出让。其中，16幅地块以底价成交，另外4幅最高溢价率9.57%。此次土拍国企央企依然占据主导地位。
本次土拍不仅取消复合打分入围方式，还降低了资金监管额度，封存资金由此前土地价款的110%降低至80%，减轻了房企的资金压力。但本次出让并没有吸引过多民营企业参与，国企、央企、城投企业仍然是此次土地出让的主导力量，其中招生蛇口、保利发展、建发地产以及华发股份等几家企业对此次上海土地出让表现出高度的参与意向。
上海第一批集中供地整体开局良好，首拍的结果也基本符合预期。尽管经历了疫情和土地出让延期，但并未对房企的参拍热情造成很大的影响。无论是补仓或控盘原有项目的企业，还是打算新进入上海房地产市场的企业，都是出于对上海疫情之后楼市复苏前景的看好。
海外市场
Overseas economy
美国方面
美国4月PCE价格指数同比增长6.3%，是2020年11月以来首次出现回落；具体来看，商品分项同比增幅开始回落，而服务消费价格依旧高涨。工业生产端，5月美国Markit制造业PMI录得57.5，工业活动在荣枯线以上边际放缓，供应商交货时间延长构成主要拖累。
欧洲方面
欧元区5月制造业PMI录得54.4，小幅低于市场预期；具体来看，原材料价格处于高位，依然受制于俄乌冲突推高石油价格，供应商交货时间的堵塞问题略有缓解，但仍远超疫情前水平。服务业方面，5月服务业商业活动指数录得56.3，延续反弹趋势。
资本市场方面
本周全球重要指数涨跌互现，欧美市场大部分指数下跌，美股标普500、纳斯达克指数跌逾1%，而亚洲市场指数集体收涨。美股行业方面，本周仅能源行业微涨0.1%，其余行业集体收跌，材料、医疗行业跌幅达近3%。债券市场方面，本周美债收益率继续攀升，长端利率上行19个BP来到2.94%，欧元区公债利率也继续上行。
国内股市
Domestic stock
概览
本周截止周四，A股市场放量上涨，万得全A指数上涨3.1%。上海复工复产支撑市场情绪回暖。其余股指也悉数上涨，其中创业板指、中证1000领涨。市场活跃度上升，万得全A周日均成交额为8,808亿。风格上，本周小盘、成长风格占优，涨幅较大。
南北向交易
北向和南向交易方面，北向资金在当周总体净买入253亿；南向资金全周共净买入21亿。A股本周净流入233亿。
从外资十大成交活跃股来看，外资净买入规模前三名分别为五粮液、招商银行、东方财富，净卖出规模前三名的个股是立讯精密、比亚迪、格力电器；行业偏好上，从Wind一级行业来看，本周外资主要增持了日常消费、金融、工业，减持了公用事业、房地产。
图：陆港通交易情况(亿元，RMB)
数据来源：Wind，诺亚研究行业
行业层面，本周除了金融地产小幅下跌外，其余板块均有不同程度上涨，其中中游和TMT板块涨幅较大。本周出台了一系列促消费政策，对汽车、消费电子、家电等形成利好。细分行业中，中游的汽车、电力设备、TMT板块的电子本周领涨，涨幅在5.9~7.6%。上游的煤炭、金融地产的房地产本周领跌，跌幅达2.4~3.3%。从行业的每日涨跌看，本周中游的电力设备、TMT板块的计算机获得了4个交易日的正向收益。
图：本周行业超额收益热力图
数据来源：Wind，诺亚研究我们在两周之前的题为《经济触底，汇率反弹，A股渐入右侧阶段》的周报中提示了A股中长期布局的机会，同时也指出A股的反弹大概率不会一蹴而就，短期仍需防范风险的必要性。考虑到近期的连续上涨已经兑现了疫情边际好转、经济触底反弹的预期，但成交量和换手率未见明显改观的情况下，在临近美联储议息会议以及国内5月金融、经济数据公布的时间窗口，短期需警惕市场转入回调模式。
国内债市
Domestic bond
公开市场操作方面，本周央行逆回购对冲到期量，没有额外的资金投放和回笼。DR007本周先升后降，从周二最高点1.84左右，下跌到周四的1.63左右，仍然远低于央行7日逆回购利率2.1，市场上流动性较为宽裕。
本周国债收益率逐步上扬，十年期国债收益率周初为2.72左右，周四上涨到2.78左右。一年期国债收益率周初为1.92左右，周四小幅上涨到1.94左右，期限利差仍处高位，债市小幅回调。
5月PMI数据有所回升，制造业PMI回升明显，但仍处于荣枯线以下，景气不强。目前国内经济处在修复进程中，央行仍会有稳增长政策出台，因此利率预计不会大幅上行。
商品市场
Commodity
图：本周商品数据
数据来源：Wind，诺亚研究本周商品市场震荡上涨，呈现结构分化。其中能化领涨，涨幅达3.7%。贵金属领跌，跌幅达1.4%。本周利好商品的因素有：欧盟通过对能源的禁令方案，俄乌冲突、疫情加剧、全球供应链紧张等供给端问题悬而未决；美联储5月会议纪要确认超预期大幅加息的可能性下降；国内稳增长政策力度持续加大，且随着上海加快复工复产，需求有望回暖。
往后看，近期市场情绪或继续改善，短期商品指数有望震荡上行。不过，美联储将从6月开始缩表，美元指数反弹或压制商品指数反弹的空间。另外，中长期需关注全球经济衰退风险的影响。
汇率
Exchange
经历了连续两周的下跌后，本周美元指数小幅反弹，来到102.5附近，未来一段时间内，市场关注点将聚焦于即将公布的就业数据和美联储议息会议对加息的决议。在国内疫情好转、美元指数受到压制的背景下，人民币汇率回升，周五美元兑人民币汇率收于6.69。
图：美元与人民币走势
数据来源：Wind，诺亚研究免责声明：本文件所有内容（包括但不限于观点、结论、建议等）仅供参考，不代表任何确定性的判断，您仍应根据您的独立判断做出您的投资决策，投资涉及风险，诺亚控股有限公司(以下简称“本公司”)及其关联公司不对因使用本文件而产生的任何后果承担法律责任。本文件包含前瞻性的预测，任何非对过往历史事实的陈述均为前瞻性的预测，本公司并不保证完全准确或未来不发生变化。本报告的信息来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息及建议不会发生任何变更，本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论及建议仅供参考，不代表任何确定性的判断。
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