注册制的实施带来了大量的新股上市，A股市场的快速扩容使得原有的宽基指数所描述的规模类型出现变化，现在中证1000整体规模排名在全市场前1/2，催生了“新小型股”宽基指数的机会。国证2000指数是由总市值排名位于1001-3000的个股组成，是目前A股宽基指数中成分股数量最多，且平均市值最小的指数，更能代表小盘股风格。在市场震荡的格局下，万家基金站在投资者利益的角度，逆势推出目前全市场首支跟踪国证2000指数的ETF产品——万家国证2000ETF。

本期的高端对话，我们有幸邀请到了万家国证2000ETF的拟任基金经理杨坤，为大家揭开关于全市场首支国证2000ETF的神秘面纱！

本期嘉宾简介

万家基金  杨坤

万家国证2000ETF拟任基金经理

❖8年研究及投资经验，其中2.5年投资管理经验；

❖2015年6月加入万家基金管理有限公司，历任量化投资部研究员，曾任Fractabole量化IT工程师。

Q：请和大家介绍下国证2000指数的基本情况，它是如何编制的？成分股有哪些？

杨坤：国证2000是由市值排名在1001-3000之间的2000只股票构成，是目前A股宽基指数中成分股数量最多、平均市值最小的指数，小市值风格鲜明，更能代表小盘风格。

A股市场主要宽基体系有两类，分别是中证体系和国证体系。中证体系下，沪深300、中证500、中证1000分别表征大盘、中盘和相对小市值的公司；在国证体系下，国证1000和国证2000分别代表大盘和小盘。投资者朋友可以通过沪深300和国证2000这两个指数判断当天大小盘何种更占优。当国证2000大幅跑赢沪深300时，就意味着当天小盘风格更占优。

国证2000指数在具体编制时，对风险剔除做了非常充分的考虑。剔除了流动性不佳以及业绩存在重大瑕疵的公司，因此国证2000成分股拥有较高的安全边际。

近期深圳证券信息有限公司发布公告，决定修订国证编制方案，计划将上市时间满一年的科创板证券纳入指数的选样空间，其他规则保持不变。按照修订计划，国证2000指数将于今年12月正式实施修订。国证2000作为定位于A股市场小微盘企业的代表性指数，此次纳入科创板证券，使得小盘成长的风格得以进一步加强。

Q：相比中证500、中证1000指数，国证2000指数有哪些特色呢？

杨坤：特色如下：

表征小盘股走势，小市值特征鲜明。国证2000所有成分股流通市值均在300亿元以下，平均33亿左右。对比中证1000，国证2000更能代表小盘指数。近几年注册制实施，A股扩容，随着股票变多，中证1000的定位发生了变化。2016年整个市场只有2529只股票，但2021年A股市场有将近5000家公司，中证1000所覆盖的市值范围发生了明显的变化。因此目前国证2000更能代表小盘风格。

行业构成广泛，小盘风格纯粹。从行业构成来说，国证2000对A股31个申万行业实现了全覆盖，且行业相对分散。同时国证2000成分股多，个股集中度低。相较于其他宽基指数头部权重大的特点，国证2000前十大成分股权重之和在3.5%左右。这样高度分散的指数不容易受到个别行业和个股的影响。

资金关注度高，受散户和游资高度关注。从2021年下半年日均成交金额看，国证2000的成交非常活跃，甚至超过沪深300。虽然投资者乐于以小盘股作为短期博弈的筹码，但对个人投资者来说小盘股投资风险较大，往往难以把握。指数投资可以帮助投资者参与到这类高波动短期博弈投资中来，但是又可以很好地分散投资风险，是一种不错的选择。

Q：为什么国证2000ETF值得我们投资？

杨坤：

从稀缺性角度来看：全市场首支国证2000ETF，小盘风格非常鲜明，具有稀缺性。

从属性角度来看：科技属性和成长属性鲜明。小盘股处于国家产业周期转型升级的风口，可以乘科技革命大势。伴随着这些小公司的壮大，其业绩变现会给我们提供很多投资机会。

从配置价值角度来看：无论从短期交易机会还是偏长期β机会来看，国证2000都是值得投资的产品。

从长期来看，β是向上的。我们回顾美股市场，历史上存在大小盘轮动的现象；类比A股市场走势我们可以发现，2016年之前是小盘股占优，2016-2020年，在去杠杆比较严格的监管背景下，市场处于存量博弈阶段，大盘股占优；2019年之后随着科技革命和产业升级的浪潮，小盘股符合国家产业发展趋势，逐渐开始抬头。

从短期来看，小盘股业绩弹性大，爆发力强，具有较高的弹性和交易价值。2~3季度，市场呈震荡向上趋势，随着复工复产的展开，经济会缓慢复苏，叠加流动性充裕，市场情绪会有短期集中性的爆发。因此国证2000目前也有交易性机会。

从相关性角度角度来看：目前大家的投资偏向于大市值和龙头企业，主要宽基指数产品相关性高，国证2000与市场上其他宽基指数产品相关度低，有助于实现分散化投资和差异化投资。

Q：现在是买入万家国证2000ETF的好时机吗？

杨坤：从市场环境来看，近半年市场经历了深度回调，目前各种风险已经被市场充分交易，随着上海复工复产的推进，预期经济会出现边际好转。目前是投资权益资产的良机，加之经济稳增长政策频出，呵护流动性的同时频繁催化热点，小盘股更易受到资金的追捧，从而呈现不错的业绩表现和向上的弹性。

从绝对估值水平看，当前国证2000指数估值处于历史低位；从相对估值水平看，国证2000指数相对沪深300、中证1000估值水平也处于低位。

所以综合来看，目前是国证2000ETF的配置良机。

Q：国证2000指数成分股较多，在ETF产品的具体运作中，请问如何进行组合的投资管理？

杨坤：国证2000ETF作为指数成分股数量最多的产品，需要采取特别手段避免产生流动性成本和风险。我们主要采用最优化抽样复制法进行指数跟踪。简单来讲是使用一些数据模型与计算工具，从国证2000成分股中选择了几百只股票，构建一个投资组合，使得组合与原指数非常接近，这样可以大大简化投资的难度并降低交易成本的损耗。这需要比较高的技术门槛，万家基金量化投资部长期使用领先的优化器和风险模型，有着长期深入的组合优化研究以及实盘操作经验，同时我们会参考海内外的成熟抽样复制经验进行指数运作。我们有信心参照国内外市场成熟经验并结合万家的技术积累构建出色的组合模型。

Q：万家国证2000ETF产品的流动性是否有保障？

杨坤：首先，国证2000在指数编制上已经考虑到了流动性的问题，已经剔除掉流动性较差的标的，能够纳入的成分股都是过往业绩没有瑕疵且流动性较为充足的小市值公司；

其次，分散持仓的特点意味着万家国证2000ETF不太会遭遇流动性瓶颈；

最后，在极端情况下，抽样管理也能给产品组合更多的调整空间。我们会通过及时调整，保证抽样组合的成分股处于流动性合理的范围内。个股对指数的影响是微乎其微的，对于投资者来说没有显著的风险暴露。

Q：基金的规模对指数跟踪误差是否有影响？

杨坤：首先整体规模对交易流动性的冲击是比较小的。因为成分股多，所以分散到每支股票的持仓是比较少的；

其次从ETF产品特性来说，ETF的申购赎回是盘中实时完成的，资金使用效率非常高。

因此产品本身特性和成分股的分散持仓使得产品不太会受到规模和申购赎回的影响。

声明及风险提示：证券市场价格因受到宏观和微观经济因素、国家政策、市场变动、行业和个股业绩变化、投资者风险收益偏好和交易制度等各种因素的影响而引起波动，将对基金的收益水平产生潜在波动的风险。投资人购买基金时候应详细阅读该基金的基金合同、招募说明书、产品资料概要等法律文件，了解基金基本情况，及时关注本公司官网发布的产品风险等级及适当性匹配意见。由于各销售机构采取的风险评级方法不同，导致适当性匹配意见可能不一致，提请投资者在购买基金时要根据各销售机构的规则进行匹配检验。基金法律文件中关于基金风险收益特征与产品风险等级因参考因素不同而存在表述差异，风险评级行为不改变基金的实质性风险收益特征，投资者应结合自身投资目的、期限、风险偏好、风险承受能力审慎决策并承担相应投资风险。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运营时间短，不能反映股市发展所有阶段。基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。