农银养老2035（FOF）（007407）

农银养老2045（FOF）（010193）

基金经理 杨鹏

把握基金的风格，对基金投资有重要的意义。选择顺应市场风格的基金，相对基准能取得很高的超额收益。在实际投资研究中，我们尝试着通过定量分析和定性分析相结合的方式，给基金贴上相应的风格标签。

目前市场上有很多基金风格的测算和划分方法，这些方法或多或少存在一些不足。比如，有些机构采用事前分类法，根据基金招募说明书来给基金进行分类。一旦基金的操作和招募说明书发生偏离，这样的基金风格分类方法则会产生较大的误差。

还有些机构采用季报、年报中公布的行业配置和持有股票来划分基金风格，这一方法的缺陷在于难以把握季度截点之外其他时间的基金风格。

因此，在定量分析方面，采用William F. Sharpe论文中所提出的经典模型来测算基金风格以克服以上分类方法的缺陷。这一方法能够采用任何一段时间的基金净值收益率来进行测算，这样就能有效跟踪基金风格漂移。

同时，采用客观的数据而非主观的描述为基金划定风格，能够克服基金的操作和招募说明书发生偏离时所产生的定位误差。

在模型确定之后，需要为模型挑选自变量。首先，挑选中信标普国债指数以及申万大盘、中盘、小盘指数作为第一次模型运算的自变量。通过第一次模型运算，确定基金的大、中、小盘风格。

然后，挑选中信标普国债指数和申万成长、防御、周期指数作为第二次模型运算的自变量。通过这次模型运算，确定基金的成长、周期、防御风格。最终，将市场上所有的基金归入到基金风格九宫图中。

在定量分析得到初步的结果之后，将其与平时基金调研中对基金风格所进行的定性分析进行印证和比较，最后确定其风格。

定性风格分析分三个方面：基金经理选股思路、投资风格和目前行业配置。通过将定性分析和定量分析，得到的基金风格结果相互印证，更加准确地给基金贴上风格标签。遇到不同市场风格时，通过选择相应风格基金中的佼佼者，从而获取更高的超额收益。