一周回顾

市场依旧弱势，周期再度领跌。

市场对储存物资应对突发情况的表述过度解读，地产信用风险扩散预期以及疫情反复的影响，上周A股延续弱势，上证指数下跌1.57%，不过仍有结构性机会，成交额环比略有放大，日均为11350亿左右，北上资金累计流入44.1亿。风格上，顺周期的蓝筹股跌幅靠前，成长和消费股领涨，其中沪深300下跌1.35%，而创业板指上涨0.06%。（数据来源: wind，20211101-20211105）

结构方面，上周30个行业板块有12个上涨，有18个下跌；其中，在元宇宙概念的带动下，数字经济相关板块领涨，表现相对较好的是农林牧渔、通信、电子和传媒等，而表现居后的则是消费者服务、石油石化和钢铁等，主要由于国内疫情反复、地产风险以及全球油价回调的影响。

永赢基金认为

处于震荡格局，或仍有结构机会，交易上“抢跑明年”。

短期市场弱势，有几方面的原因：

1）宏观基本面偏弱，三季度总体经济增长回落，消费依旧疲软，而基本面较好的周期，政策阻力很大，使得乐观预期难以发酵，压制板块表现，目前A股当前可买的景气资产明显减少。

2）国内政策相对克制，目前宏观政策尤其是货币政策的克制来自失业率维持低位，也有来自大宗商品价格处于高位的制约，还有地产行业政策定力超预期坚定，但结合GDP增速、居民收入均在下滑的情况来看，相信后续政策还是以温和加码为方向，需要等待12月政策定调。

3）资金流入有所放缓，宏观流动性环境仍中性偏宽，但由于赚钱效应减弱，9-10月新基金发行明显放缓，不过北上资金有加速流入迹象，大幅增持了新能源和消费龙头。往后看，经济下行的信号正在增加政策托底的紧迫性，在更加明确的货币、财政、产业政策和工具落地前，市场可能仍将处于区间震荡和快速轮动的局面，逐步清晰后可以加大配置。核心关注社融底部反弹以及PPI拐点向下的时点，权益市场整体或将迎来较有利的环境。

结构方向

市场交易核心逻辑是抢跑明年，从上游紧缺涨价逻辑切换至下游景气方向。2022年盈利能力能够稳中有升的方向或将十分稀缺，可关注三条主线投资机会：

1）景气反转：重点关注农业(猪周期、种业)、服务业(机场、航空、酒店)、消费电子（自动化驾驶等），配置资金将提前或抢跑景气反转时点；

2）景气维持高位：重点关注新能车、新能源和国防军工等，关注产业链轮动节奏，从上游紧缺涨价逻辑切换至下游景气方向，以大市值龙头为主；

3）关注有韧性或有提价预期的消费品：白酒、啤酒、调味品等，行业节奏伴随着提价顺序，而终端需求决定行情持续性。

近期如下因素需要关注：

1）海外关注油价和美债利率，以及美国基建法案和加税政策的推行进度；

2）关注政治局会议，观察国内稳增长政策，包括货币政策变化以及财政发力进度；

3）观察产业政策，如“双控”政策纠偏等。

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