2021年三季度以来，国内经济保持稳步增长，货币政策保持常态化调整。随着新冠疫苗的接种，国外生产继续保持恢复态势，国外制造业PMI维持在荣枯线以上，其中美国和欧元区处于60左右的高水平。总体来看，未来中国经济有望继续平稳增长，但增速可能有所回落，国外经济将继续复苏。

从生产端看，8月规模以上工业增加值同比增加5.3%，环比下降1.1个百分点，两年平均增速5.45%,环比上月回落0.15个百分点，略低于2019年全年5.7%的增速。增速边际上持续回落，但生产情况仍然整体平稳。

从需求端看，三季度投资增速边际有所走低，消费继续增长但受疫情影响增速较慢，出口表现仍然很好。1-8月固定资产投资两年平均增长4.2%，环回落0.02个百分点。分项来看，房地产、基建、制造业投资两年平均增速分别为7.7%、2.3%、3.12%，环比分别下降0.25、下降0.38、上升0.48个百分点，地产韧性仍在、基建相对较弱、制造业有所改善，但当前房地产调控政策趋紧，可能影响房地产商未来预期。主要受疫情影响，1-8月社会消费品零售总额累计同比增长18.1%，两年平均增速3.9%，环比下降0.38个百分点。1-8月以美元计出口累计同比增长33.7%，进口累计同比增长34.8%，两年平均增速分别达到14.12%和13.16%，环比分别上升0.43和0.18个百分点，仍处于较高水平，但需关注国外生产恢复加快可能对出口产生的替代效应。

物价方面，三季度CPI温和回升，短期压力不大，但需关注PPI的传导情况；PPI受大宗商品价格上行影响快速冲高，8月达到9.5%的高水平，受限产限电等多因素的影响，供给因素仍然主导市场，加上工业品整体库存偏低，价格仍有一定炒作空间，后续9-10月PPI同比不排除创新高的可能。

国内经济目前增长平稳，今年要保持宏观杠杆率基本稳定，就意味着货币融资增速要向经济增速收敛，融资供给端会持续压缩。2月以来社融存量同比增速持续下行，从2月的13.3%下降到8月的10.3%，降幅明显。8月M2同比增速也下降至8.2%，较2月下行1.9个百分点。

展望四季度的经济走势，房地产投资虽仍有一定韧性，但在国家持续政策打压的背景下需关注其失速风险，基建投资随着政府发力有望保持平稳，制造业投资随着利润改善或继续改善，消费受二次疫情影响，增速或仍然较慢，出口短期内仍有一定韧性，国内经济有望稳步增长，但增速边际上将有所回落。

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