来源：中国经营报

文/曹中铭

9月29日，格力电器发布公告称，鉴于短期内尚无使用第三期回购股份用于员工持股计划或者股权激励的具体计划，拟对第三期回购已买入股份的70%（即2.21亿股）进行注销以减少注册资本，其余30%已回购股份仍将用于实施员工持股计划。值得注意的是，这是格力电器近期拟第二次注销回购的股份。

自2020年以来，格力电器已先后启动3轮股份回购计划。其中第一期2020年4月份开始，至2021年2月24日完成，耗资60亿元。第二期2020年10月份披露计划，至2021年5月18日完成，同样耗资60亿元，回购股份1.01亿股。第三期今年5月26日披露计划，至9月9日实施完毕，回购股份3.16亿股，耗资150亿元。前后三次回购，累计耗资270亿元，格力电器也因之成为A股不折不扣的“回购之王”。

从时间轴上看，格力电器的先后三期股份回购，堪称“紧锣密鼓”。第一期还未完成，即启动第二期，第二期刚实施完毕，又马上启动第三期。特别是第三期耗资150亿元，这在上市公司中也是非常少见的。

格力电器前后三次启动股份回购，既有上市公司自身的现实需求，显然也与其股价走势是分不开的。一方面，格力电器欲推出股权激励或员工持股计划，本身就需要从二级市场回购股份，这也是众多上市公司普遍采取的做法。另一方面，格力电器股价从去年12月初上摸历史性高点之后，便开始了调整之旅，客观上也需要“强心剂”来刺激股价，而回购股份并对相关股份予以注销，无疑也是其中的选项之一。

近些年来，多家上市公司启动了股份回购，但回购的股份基本上都是用于股权激励或员工持股计划。而实际上，如此股份回购，无异于将回购的股份锁定了一段时间，像用于股权激励或员工持股计划的股份，最终还是会回流到二级市场上。既对上市公司总股本没有任何影响，也不会对其业绩产生影响。

因此，真正对上市公司产生实质性利好的股份回购，毫无疑问是将回购的股份予以注销。比如此次格力电器将2.21亿股股份注销后，其总股本将由60.16亿股减少为57.95亿股。在净利润不变的情形下，将增厚每股收益，进而提升格力电器的投资价值。

当然，此次格力电器欲注销2.21亿股股份，亦是其巨资回购股份后的又一次大手笔。不过，虽然上市公司方面欲通过注销回购股份的方式提振股价，但笔者以为，格力电器股价后续走势如何，将主要取决于三个方面。

首先，格力电器业绩成长性。业绩是支撑上市公司股价的基础。贵州茅台能成就A股“第一高价股”的美名，与其前几年不俗的业绩是分不开的。在注销2.21亿股股份后，格力电器的总股本变小了，但如果其业绩出现下滑，那么即使是注销股份后也将无法增厚其每股收益，其对于股价的支撑作用无形中将弱化。如果业绩出现大幅增长，情形显然又不一样。

其次，市场大环境的影响。除非有特别重大的利好消息，任何个股的涨跌都离不开市场这个大环境，比如牛市行情，或波段反弹行情。前几年核心资产股票强势上涨，主要原因在于这类股票受到市场资金的青睐，市场上因之出现了机构“抱团股”，且其涨幅不俗，买入这类股票甚至会出现“躺赢”现象。而“躺赢”现象的出现，与其时市场对于核心资产股票的炒作是分不开的。

最后，此次注销股份，能否获得机构投资者的认可，同样是不可忽视的重要因素。格力电器前两次披露巨额股份回购计划时，都在短期内对其股价产生过刺激作用，但此后股价重新步入绵绵下跌。由于此次是注销股份，且占总股本比例达3.67%，此时机构投资者的态度，将对其后续走势产生较大的影响。事实上，虽然今年以来像贵州茅台等核心资产股票都出现了下跌，但也有像宁德时代等个股强势上涨，其中机构投资者扮演着非常重要的角色。