基金浮沉二十载，基金经理几千名。在这其中，从业5年者众，从业10年者少，而经过多轮牛熊淬炼还能获取长期稳健收益的则更是凤毛麟角，中欧老将周蔚文就是其中一位。

周蔚文常用“练剑”来形容自己完善投资体系的过程。而如果用一种剑来形容他，应当是重剑。重剑的强大不依靠于剑锋，而更依赖于个人的修行。观之周蔚文的投资路，前期大量的时间都是在刻苦修行，悟道之后，则重剑一出技惊四座。

正所谓重剑无锋，大道至简；以史为鉴，洞见未来。接下来我们一起走进周蔚文的投资世界。

01

投资理念

大道至简，重剑无锋

重剑无锋，大道至简。周蔚文对投资的理解也经历过从简单到复杂，再从复杂回归简单的过程。现在周蔚文的投资理念归于“三好”：好行业、好公司、好价格。

秉承着这个投资理念，周蔚文的选股策略也分为三步：

首先，要确定众多行业未来几年的成长性，寻找未来几年景气度相对更高的行业；

其次，在确定行业成长性后，他会根据增长速度和质量选出竞争力强、能带来超额收益的公司；

最后，把前两轮筛选出的公司的长期估值推算出来，并与现在的股票市值做比较，得出一家公司的长期增长空间。

如果有一家公司同时满足行业景气度高、公司竞争力强、股票估值合适三点，就会被纳入周蔚文的自选池中。当然，绝大多数时候，这三点是无法兼顾的。当谈及这个难题时，周蔚文给出的解题思路是左侧买入，在低估时提前布局未来景气度高的优质公司，这对能力的要求自然也就更高了。

面对日益复杂的宏观环境，周蔚文表示：外界越多变，做投资就要越简单、越纯粹，更要看企业的长期价值。

02

寻找好行业

全面覆盖，优中选优

回忆起早期研究，周蔚文说到，很多牛股都源于自下而上的研究方式，所以他早期调研公司时会看得很细，很佩服那些治理有道的上市公司高管。但在积累更多研究经验后，他发现以2至3年为研究周期，一家公司的利润增长情况，通常取决于行业景气度的变化，而非完全源于公司高管的个人能力。

正是这个顿悟，促成了他沿用至今的投资理念——自上而下选股，关注行业景气度，兼顾趋势和价值。

得益于多年的行研经历，周蔚文能力圈十分广泛，因此在行业对比选择上有自己独到的经验。磨刀不误砍柴工，周蔚文将很大一部分时间用来研究各行业经营规律，相互进行对照比较。

周蔚文总结到，没有永远的好行业和好公司，当行业利润高速增长时，公司利润增长才可能是大概率事件，所以精选行业才是投资成功的关键。他强调，在行业的选择上，要以开放的心态对待每一个行业，不忽略任何一个盲点，不预设任何立场。

对于如何精选行业，周蔚文也有其独到的见解。在宏观分析的基础上，周蔚文精选出的行业包括三个类型：由导入期进入成长期的新兴行业、拥有向上新变量的稳定型行业、位于底部逆转期的周期性行业。

大多数时间，周蔚文的投资组合都比较均衡地分布在多个行业。并且带有一定的轮动特征。根据市场行情的不同，各行业的配置比例也有一定变化。长期来看，比较偏向于医药、消费、科技和周期等行业。

从追随牛股踪迹到看透行业起伏，周蔚文用了十年。在这之后，他便把这套理念与实践投资完美相融：

“对于公募基金来说，如果能抓住行业景气度，那么对上市公司未来两年的利润预测就会有比较大的把握，也就能尽可能地让持有人踏准上市公司成长的节拍。”

03

挖掘好公司

拨开迷雾，看穿本质

周蔚文天性本分，做研究也比较踏实，看问题喜欢研究其本质规律，一直秉持搞不懂本质就不投的原则。在选出看好的行业后，他会把行业内产业链研究通透，找到核心点。在此基础上精选出子行业中充分享受行业景气红利的公司。

周蔚文表示，股市充满了诱惑和误导，有些股票短期涨得很好，但长期看可能没有那么大价值；有些股票可能一段时间一直在跌，但以后却可能很有价值。作为职业投资人，通过深入研究，能领先别人发现这种反差，发现市场无效带来的投资机会。

在研究公司时，周蔚文最大的特点就是带着质疑的放大镜去看公司的各种细节。虽然没有专业学过会计，他却会细抠每一个科目，研究公司的产品、管理层以及历史上的各种公开信息。

对一些利润率很高的公司，他通常会持怀疑态度，要花很多时间一项一项仔细研究。必须搞清楚高利润的真实来源。

此外，对于一些喜欢讲故事、跨主业并购的公司，周蔚文也会特别谨慎。最后，如果对上市公司的商业模式与未来几年业绩的持续性存疑，就算遇到股票大涨也不会买。

周蔚文表示，看不懂的股票，即使涨了很多，我也不怎么买，也不会很难受。在我的观念中，如果自己搞不懂，就不应该赚到那个钱。

正是这种踏实的性格，让周蔚文在14年的基金管理生涯中，避开了很多后来被爆出造假的公司。股票市场凶险万分，在这个市场活得越久，就越明白识别风险的重要性，因为业绩的一次大跌就可能毁掉好几年努力的成果，周蔚文能坚持这么多年，更显不易。

04

等待好价格

前瞻布局，左侧买入

市面上采用自上而下投资策略的基金经理，多数都会选择右侧趋势交易，而周蔚文喜欢难度更大的左侧交易，这也正是他坚持贯彻投资理念的体现。

当然，左侧买入意味着难度提升好几倍，不仅需要过人的胆识和坚定的心态，而且对产业前瞻性、个股研究深度要求非常高，但周蔚文却能取得很高的胜率。这取决于周蔚文多年以来建立的对宏观中观微观的把握、对各个产业的前瞻性理解、以及对个股研究的深入研究。

谈及左侧买入的策略，周蔚文也说了一些自己的心得，他认为市场的短期波动是十分随机的，所以买入要按照市场节奏去买。在决定之后不是一股脑买入，而是要分批次买入，让持股成本更贴合市场随机波动中枢，不至于因为激进，居于两个极端。

当然，在买入一家公司之后，总会有不及预期的时候。遇到这种情况时，周蔚文也有应对之策，他会找出预期和现实不一致的根本原因，看这个原因对公司长期是否是致命的。如果是就会果断减仓卖出，如果只是一些次要因素导致业绩增长略微推迟，他还会选择继续持有，甚至在股票出现明显下跌时加仓。

周蔚文重视价值，但不是单纯强调低估值，他认为采用PE、PB等传统估值方法有局限性。所以会更多地采用现金流折现模型DCF的方法，预估上市公司的增速和业绩，包括其长期的竞争力，对企业未来长期的利润做估值，继而判断几年后市值将稳定在什么位置。

周蔚文表示，我们买公司，不是先看季度、月度数据，而是先把未来几年想透。当然后面出来的报告都会看，需要不断去验证和调整。

05

坚守本分

以史为鉴，洞见未来

作为中欧老将的周蔚文，拥有22年从业经验，14年基金管理经验，历经好几轮牛熊市检验，却依然低调前行，注重投资本身，这深度诠释了长期投资的真谛。

在股海沉浮多年间，周蔚文悟得了自己的投资之道，理解了各类投资之术，更是对A股的历史足迹了然于心。

如果把投资比作一场马拉松，那周蔚文就是其中一名异常坚韧的长跑型选手。或许他不是每年都跑在队伍的最前面，但却是长期业绩表现亮眼的那批人之一。成熟的投资体系、合理的资产配置，再加上稳健的仓位控制，让周蔚文能够穿越牛熊，获得稳健的超额收益。

时隔两年，周蔚文再度发布新基“中欧洞见一年持有混合”，他身处沙场22年所带来的丰富的历史经验，能够令其做到以史为鉴，知市场兴替变化；更能令其极目远眺，洞见更深处的未来。

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