中秋节后市场对恒大地产的担忧不断发酵，市场对能耗双控政策的影响担忧上升，资金从前期上涨显著的周期股等向低估值蓝筹及超跌消费股做切换，上周上证综指和创业板指涨跌幅分别为-0.02%和0.46%，电力公用事业、地产、军工等行业表现相对较好，化工、建材、有色、钢铁等行业表现相对较差。

上周A股主要市场指数多数下跌，主要原因在于：

1）双节前后，部分选择空仓过节的资金会提前减仓避险。

2）由于上游价格的全面上涨，市场对于中游跟下游企业盈利担忧较多。

3）拉闸限电等措施的出台使得上游涨价的逻辑受到一定损伤，而停工停产也对相关制造业企业产出产生明显影响。前期涨幅较强的个股波动可能加大，建议予以规避。

市场回顾

数据来源：Wind；截至日期：2021.09.24。

近一月以来，各资产的收益和风险波动情况如下：

数据来源：Wind；截至日期：2021.09.24。

A股市场

市场回顾

受本周A股主要指数涨跌互现。

从板块上看，公用事业（5.32%）、房地产（3.43%）、国防军工（3.34%）本周涨幅较大，钢铁（-3.16%）、有色金属（-3.76%）、化工（-5.11%）整体表现较差。

01

行业方面

申万28个行业涨跌互现，其中食品饮料、电子涨幅居前，前期上涨较多的钢铁、有色金属和化工领跌。

申万一级行业周涨跌（%）

数据来源：Wind；时间区间：2021.09.20-2021.09.24。

02

资金方面

上周北向资金总体净流出15.79亿元。由于中秋休假原因，实际北向窗口仅开放两天。

展望四季度，市场风格或趋于均衡。预计北向资金流入A股的中长期趋势未变。

数据来源：Wind；截至日期：2021.09.24，

数据区间：2020YTD。

03

经济数据方面

提到自从8月中旬发改委发布各个地方能耗双控晴雨表以来，云南、广西、安徽、山东、江苏、浙江等地相继出台严厉限电与停产政策，但目一刀切式的限产政策对经济的负面作用不断显现，最新一周的钢材表观消费量同比下降12%。

如此严格的限产政策确实不可持续，9月22日国常会特别提到“更多运用市场化的办法稳定大宗商品价格”，预计接下来会有自上而下纠偏的过程，可能于10月召开的中央政治局会议将做出更加清晰的统筹安排，自上而下明确考核导向，稳增长的优先级依然会更高。

市场展望

由于地产和城投等监管政策不断加强，经济的潜在下行风险有所加大。

预计下半年财政政策边际有所发力，货币政策维持中性略偏宽松。

当前市场主要以短期题材轮动炒作为主，中报业绩是行业景气度的有效检验和印证。

债券市场

市场回顾

本周债市逆回购再次加码投放，流动性虽整体平稳，但季末因素下资金面边际再宽松的概率不大。

后市展望

展望后市，PPI继续走高，经济数据持续探底，债券收益率曲线显著走平，曲线进一步走陡需要资金面转松或地方债供给加码。

目前央行节前资金面呵护之意较强，叠加资产荒和基本面持续下行预期等因素影响，债市利多多于利空，但10年国债收益率中枢有效突破2.8%仍需要较大超预期变化，后市或呈震荡行情。

石油黄金

市场回顾

上周原油上涨，主要由于经济恢复符合预期、美国开放边境、增长预期加强等因素影响。在全球经济复苏继续提振原油需求的大环境下，油价仍然保持坚挺。

整体而言，油价相对乐观。需求端来看，短期需关注疫情造成的干扰，中长期来看，CAPEX限制中长期潜力，明年油价或将回调，但调整幅度相对有限。

上周黄金下跌，主要受到美联储会议宣布的Taper时机符合预期、美元上涨、美债利率上升等因素影响。中长期来看，在通胀和利率的拉扯之下，金价或维持1800-1900美元/盎司之间震荡。

公募基金

上周公募基金平均收益情况如下：

数据来源：Wind，截至日期：2021.09.24。

过去1周统计2021.09.20-2021.09.24行情。

上周市场进入震荡行情，股票型基金平均收益率在0.46%，混合型基金平均收益率在0.0039%。

债券市场进入震荡，债券型基金的平均收益率为0.01%。

从风格来看，市场风格较难把握，超额收益较难产生，中性对冲基金的平均收益率为-0.43%。

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