上周市场回顾与分析

上周A股走势维持震荡，主要指数涨跌不一，科创50指数涨幅最大。

分行业来看，28个申万一级行业中有6个上涨。公用事业（+5.32%）、房地产（+3.43%）和国防军工（+3.34）居涨幅前三。化工（+5.11%）有色金属（-3.76%）和钢铁（-3.16%）居跌幅前三。

A股主要指数周涨跌幅

申万一级行业周涨跌幅（%）

（资料来源：wind，统计区间：2021/09/20-2021/09/24）

策略观点

上周A股走势震荡，主要指数涨跌不一，板块轮动、资金博弈情况剧烈。

上周市场震荡的根源是政府“两限”举措（尤其是拉闸限电）的发展。上周政府在多个省份对很多制造业企业进行了拉闸限电，这是由于今年以来煤炭供应紧张导致煤炭价格一路走高和制造业的发展导致工业用电需求增大共同作用的结果，且煤炭有色等资源股前期涨幅巨大，也有回调需求，故上周后3个交易日开始回调。

流动性方面，LPR利率和MLF利率均保持不变，但央行提前开始跨季流动性维稳操作，公开市场连续三日保持1200亿元的逆回购操作规模，月底银行间市场资金面进一步转好，保障顺利跨季，除此之外央行并无更多的流动性实质支持，国庆节后又面临大额资金到期，目前市场对四季度再次降准的预期上升，仍需关注央行的操作态度。

周热点行业短评：

房地产板块在恒大事件解决方式逐渐明晰后，投资者情绪缓和，加上估值已经很低，顺势出现反弹。

采掘、有色、钢铁、化工板块受益供给侧因素，短期涨幅过大，一定程度透支了投资者的盈利预期，政府限电的执行力度更加打击了投资者信心，导致博弈资金快速流出。

后市展望

在经历一波巨大的涨幅后，随着政府拉闸限电措施的快速推进，资源板块内的博弈资金出现松动，导致更加剧烈的资金行业轮动，甚至电力板块也出现分化。我们认为节后风格切换的预期增强。在上游原材料价格居高不下的背景下，业绩稳定性和价值属性更强的板块和公司或将迎来机会。对于市场，我们继续维持“不过分乐观、不过分悲观”的态度，关注成长、侧重性价比。同时，继续关注以下方向：

（1）受益国产替代、自主可控的成长主线，如电子、计算机、通信及高端装备制造等相关子行业及公司。

（2）在碳中和、碳达峰背景下，关注碳交易和碳中和相关标的，如电力、新能源材料、储能、汽车、光伏和部分基建行业的优质标的。

（3）核心赛道中能够维持强逻辑、高景气、业绩超预期的品种。

注：数据截至日期2021/09/24；数据来源：Wind；

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