财联社（记者，沈述红 周晓雅）讯，冰与火的交织，在今日A股重新上演。特别是，不少市场观点将今日的风格大逆转，归结为基金经理的大幅调仓导致，真相如何？

9月27日，市场自资源股炒作以来迎来了波动最为剧烈的一个交易日，超200只个股跌停，周期股盘中几乎全线杀跌，近期受能耗“双控”政策刺激向上的电力板块也高开低走；仅不足900只个股上涨，贵州茅台则5年来首次盘中触及涨停。

不少市场观点将此归咎于消费基金经理将持仓中的周期、新能源股票调仓至消费领域。对此，财联社记者采访了多位基金经理，他们多表示，基金经理调仓可能是其中一个因素，但应该不是主导今天市场的因素；加之消费基本面并无大的改善，资金流向变动更多基于节前部分资金风险偏好下降等因素。

虽然并非主导因素，但基金经理调仓的事实似乎也无可辩驳。

北京一家公募市场总监透露，随着三季末到来，业绩即将披露，基金经理在此期间的调仓行为并不罕见。他同时透露，最近监管确实就此在整顿行业，“从行业的长远发展来看，这是好事一件。”

银河证券基金研究中心总经理胡立峰提到，近期监管部门确有加大了公募基金产品定位校正工作，对现有基金投资做全面彻底梳理。不少基金正计划通过发布公告等方式修改修订基金合同，进一步限制规范“风格漂移”问题，“由于公募基金持股市值达到62万亿，公募基金现有持仓的校正，对当前股市板块与结构调整影响较大。”

关于未来市场风格是否切换的问题，有基金经理认为关键在于判断当前周期股和消费股未来的盈利预期的变化方向，“风格的切换需要一定时间周期来完成，未来一个季度大概率是周期和消费互有表现的阶段，而周期可能相对更强。”

基金经理回应调仓传言

今日开盘，三大指数悉数翻红，消费股集体走强，白酒板块全线爆发。早盘期间， “白酒一哥”茅台一度触及涨停板，至1863.4元。相对应的是，半导体、新能源、稀有金属、稀土、锂电、铁矿石等主题板块走势偏弱。

随着市场风格快速切换，三大指数高开后低位震荡，市场情绪低迷。截至收盘，沪指跌0.84%，深成指跌0.09%，创业板指涨0.74%。北向资金全天净买入14.77亿元，其中深股通净买入12.82亿元。

从个股表现来看，白酒股依然表现强势泸州老窖、五粮液等股涨停，贵州茅台收涨9.5%，报1855元。此外，上涨个股仅800余家，跌停股近140只，电力板块午后有所回暖，但板块仍有超10股跌停。

与市场风格快速切换同时流传于市场上的，是一则消费基金经理调仓的传言。该传言提到，今天个股涨跌分化的原因与近期证监会加大对“挂羊头卖狗肉”的基金监管有关，这些基金临近三季度末，减仓原有重仓的新能源个股，从而回补相对安全的白酒食品医药等板块。

另有社交媒体大V发文称，有消费基金经理不愿意自己三季报让客户看到有周期、新能源，不然人设就塌了，这几天在疯狂调前十大。

事实果真如此吗？

一位华南地区中小型公募基金经理坦言，上述基金经理季末调仓可能对行情走势有一定“助攻”作用，但最主要的因素或出于节假期间市场不确定性因素担忧情绪攀升，部分资金市场风险偏好下降，导致资金回流至消费等板块。

上述基金经理强调，这类行情并不具备可持续性，即便能在明天维持风格，相关股价波动也是边际大幅弱化。

“基金经理调仓可能是其中一个因素，但应该不是主导今天市场的因素。”华东一家公募基金经理告诉记者。

该基金经理强调，单日行情的变动有很多偶然性因素，不用刻意去归因到某个事件上。

另一位华南中型公募基金经理则直言，自己产品运作一切正常，也并未进行大幅调仓。

不过，虽然并非主导因素，但基金经理调仓的事实似乎也无可辩驳。北京一家公募市场总监透露，随着三季末到来，业绩即将披露，基金经理在此期间的调仓行为并不罕见。

他指出，这是否涉嫌“挂羊头卖狗肉”，比较难界定，特别是部分基金合同对具体投资方向标的并没有明确指出，因此基金经理也存在较大操作空间，“这其实是行业惯例性操作，不少基金经理都做过类似的事情。”

该市场总监进一步指出，最近监管确实就此在整顿行业。从行业的长远发展来看，他认为这是好事一件。

银河证券基金研究中心总经理、基金评价业务负责人胡立峰谈道，近期监管部门确有加大了公募基金产品定位校正工作，不少基金对照基金名称、基金合同约定的投资范围与比例以及业绩比较基准，对现有基金投资做全面彻底梳理。

同时，他表示，不少基金正计划通过发布公告等方式修改修订基金合同，进一步明确基金投资约定，限制规范“风格漂移”问题。

“由于公募基金持股市值达到62万亿，公募基金现有持仓的校正，对当前股市板块与结构调整影响较大，也是我们开展基金投顾策略管理工作的重要关注点。”胡立峰称。

“冰与火”背后

从白酒股本身表现来看，长城基金副总经理、投资总监杨建华认为，今日白酒强势回归受到多层逻辑支持。首先，自今年2月以来白酒已经调整了相当长的时间，估值已经具备了较高的性价比；叠加目前美联储货币政策尚未落地，宏观经济环境仍存在一些不确定性，白酒凭借其良好的商业模式以及合理的估值水平对于有避险情绪的资金具备较强吸引力。

“其次，随着当前疫情防控措施得当、扩散风险逐步消退以及中秋消费的小热潮中白酒动销数据好于预期，市场对于国庆假期白酒动销预期也趋于乐观。”他表示。

从消息面来看，杨建华认为，行业在消息层面亦迎来一些利好，部分头部酒企核心管理人员到位、股权激励计划落地等消息使得市场对于相关公司内部治理结构、对外交流状况等方面的改善预期更加乐观。

万家基金经理李文宾也认为，从基本面来看，食品饮料尤其是白酒，是好于市场悲观预期的，所以存在一定的估值修复的需要，“另外也跟周期行业近期有所回调有关系，资金存在一定的调仓行为。”

博时基金表示，有两大因素叠加国庆旺季的临近，令白酒板块今日走强。其一是近日某白酒龙头企业新任董事长向外界亮出在新时期高质量发展的“五线发展道路”，表达解决渠道加价的决心，其二则是另一白酒龙头企业今日发布的股权激励公告超预期。

招商基金表示，多重事件性因素提振板块情绪，龙头酒企股东大会传递积极信号，高端酒企限制性股权激励方案落地，落地时间、激励力度好于市场预期，此外，大众品提价预期也对消费股情绪有所提振；中秋动销情况相对平稳，整体呈现结构性向好、向优势品牌集中的趋势，实际动销及价盘较为稳健，主要头部酒企回款进度良好，国庆长假动销趋势有望延续；新能源、周期等板块轮动上涨后市场风格有望趋于均衡，消费股前期跌幅较大、优质消费领域关注度提升。

景顺长城投研团队认为，在业绩端，草根调研基本面情况符合预期，短期业绩确定性强；估值端，主要白酒公司估值已经回到了合理区间；事件催化上，近期龙头公司的股东大会释放积极治理信号，行业某重点公司也发布股票激励计划（草案），一方面释放了经营活力，另一方面也提振了市场信心。同时，白酒作为核心资产，具备中长期的投资价值。

消费板块能否重振雄风？

周期还是消费？在今年的A股市场上，这一直是投资者讨论的话题。展望后市，消费板块是否能重振雄风？

关于市场风格是否切换的问题，万家基金经理李文宾认为关键在于判断当前周期股和消费股未来的盈利预期的变化方向。

他认为从当前到年底角度考虑，虽然经济下行压力确实在加大，国内流动性也有边际转宽的预期，但从盈利趋势看尚未发生显著的逆转，因此他判断白酒股大涨并不意味着市场风格的切换。

“风格的切换需要一定时间周期来完成，未来一个季度大概率是周期和消费互有表现的阶段，而周期可能相对更强。”李文宾说。

长城基金副总经理、投资总监杨建华解释，总体上，目前市场风格正处于再平衡的过程。本轮消费股行情与板块估值水平、政策支持等方面均有关联。

“简单来说，一方面，大消费整体估值已经调整到颇具性价比的位置；另一方面，节前商务部采取的一系列促消费措施也对消费的提振起到了直接促进作用。”杨建华称，具体到白酒领域，四季度两个细分领域会有机会。其中高端白酒估值性价比高，业绩的确定性更强；次高端白酒增速较快，业绩弹性较大。

“如果疫情防控得当，国内消费大概率会逐步恢复，明年在今年低基数基础上有望获得较快增长。同时，我们也看好政策对消费的提振作用。”杨建华分析称。

浦银安盛消费升级混合基金经理杨富麟认为，在当下消费行业领域估值仍处于较高区间，不过历经市场调整后，相关个股下跌幅度相对有限，因此消费板块的核心资产后续会逐步进入震荡区间。也就是说，“精选个股”将成为未来获得正收益的关键。

华宝基金经理胡洁表示，从时间维度来看，不管是短线还是长线，消费板块都是一个高景气好赛道。消费板块是A股市场长期最大投资机会之一，历史上能够穿越牛熊，也是投资界的常春藤。

在她看来，白酒、大消费今年以来回调并不意味着消费板块的没落，而可以看作是前期涨幅过高后的阶段性调整。就中长期而言，消费板块仍然是一个高景气度的优质赛道，值得投资者保持关注并把握。从价值投资的角度而言，今年的回调也释放了风险，为后续的发展积蓄能量，同时也给投资者提供了一个相对较优的“上车”机会。

招商基金则认为，白酒板块仍需跟踪动销及价格体系变动情况以及高端白酒终端价格变化情况；政策方面，仍需要紧盯消费税、限制性政策等相关情况。“后续建议逐步布局静待风口，时间拉长看，消费升级及集中度提升趋势下白酒板块仍具备较好的配置价值。”

“往后看，国内宏观经济仍有下行压力，目前外部需求减弱，消费不及预期，地产投资降温，制造业投资平平，且能耗双控与地产问题也带来了新的挑战，后续政策边际宽松以对冲经济下行的必要性在加大。”景顺长城投研团队称，未来可以在震荡的市场中把握结构性投资机会：

首先，可关注“四季度效应”，以及传统板块估值修复与风格再平衡需求；其次，是硬科技仍是最确定的主线；最后，港股当前的配置性价比已较突出，对于长线资金来说，传统经济和具备长期增长潜力的消费及互联网科技公司可关注。

“本周A股将迎来国庆节前最后一周的交易，市场依然存在不确定性因素，后续表现或依然较纠结，大概率维持震荡走势，估值相对合理且具有长期成长逻辑的板块和个股或将更受资金青睐。”博时基金称。

周期股待如何？

当前时点，周期板块是否依然值得关注？新能源、科技等板块又是否仍然具备投资价值？

杨建华认为，周期方面，有关部门已经指出在落实能耗双控、拉闸限电等措施时不可“一刀切”，市场预期接下来政策边际或许会有一定程度的放松，此前靠涨价逻辑走出行情的相关周期品后续上涨动力可能会有所减弱。

李文宾则认为周期板块目前绝对估值依然处于较低位，在碳中和的大趋势下，未来中短期盈利趋势依然向上。因而他预计周期股并不具备持续下跌的基础，后续随着政策预期的落地，周期板块有望再次迎来估值和盈利的双重修复。

从行业配置角度，李文宾建议在四季度优先关注低估值和政策受益行业，比如房地产、农业、煤炭、钢铁等板块。在“碳中和”层面，李文宾表示自己在投资上已积极布局了上游周期（钢铁、煤炭、有色、化工等）、新能源、电力公用事业等板块。

景顺长城投研团队认为，在新能源汽车领域，虽然受能耗双控升级，市场对电动车产业链供给产生担忧，进而担心影响终端产销，对板块产生负面的情绪影响。但整体来看，行业下游需求旺盛，能耗双控对产业链供给影响相对有限，我们依旧看好行业中长期发展以及相关投资机会。

建信基金经理陶灿认为，接下来，依然可以重点关注碳中和、自主可控/国产替代领域，以及大国关系缓和，前期受损于摩擦最严重的相关出口领域。

以碳中和为例，陶灿称11月1-12日举行的联合国年度气候变化大会，是国内双碳计划的重要时点，中国的“1+N”的减排计划也有推出的预期，“碳中和”依然是未来1-2个月最强的主题。