证券时报记者 李迪

随着大消费板块估值持续显现出高性价比，工银瑞信基金经理王鹏认为，食品饮料板块的长期投资逻辑清晰，未来投资机会显著。

王鹏于2011年加入工银瑞信基金，拥有10年证券从业经历、8年食品饮料行业研究经验，多年来深耕食品饮料板块，持续挖掘高景气子行业及能创造超额收益的公司。

优选食品饮料子行业

王鹏将食品饮料行业分为成长、价值、周期三种不同类型的子行业，成长型子行业即休闲食品、卤制品、预调酒、酱油等细分领域，偏周期型子行业即白酒、肉制品等细分板块，价值型子行业则包括啤酒、红酒、黄酒等领域。

王鹏指出，由于细分行业众多，食品饮料板块的大幅波动可以通过子行业的轮动来对冲，“在经济下行期，可以配置必选食品类的板块，这类板块抗周期能力通常更强；在经济繁荣期，可以配置白酒等板块，这类板块弹性通常更大。”

王鹏在筛选食品饮料细分子行业时，首先关注景气度指标。例如，去年上半年，考虑到居家办公的趋势，他们判断酱油、榨菜、速冻食品的景气度将很高，于是投资了必选食品板块。去年5月后，随着疫情逐步得到控制，居民外出就餐行为逐渐增多，必选食品板块的景气度受到一定影响，而可选消费品中的餐饮、白酒等细分板块的景气度逐渐回升，于是配置了白酒板块。

王鹏同时指出，子行业的成长性和想象空间也是重要筛选指标。“从去年到今年，我一直配置了预调酒板块，我认为这一板块就符合成长性强的标准。与海外对标，我国预调酒人均消费水平仅为日本的千分之一。这意味着这一行业可能存在几十倍甚至上百倍的成长空间。”

Wind数据显示，截至9月22日，由王鹏参与管理的工银总回报灵活配置混合A任职两年来回报达110.1%，在1929只同类基金中排名前20%。据了解，由王鹏担任基金经理的工银瑞信食品饮料混合基金已于9月23日发行。

长期投资价值凸显

展望后市，王鹏认为，未来一年，食品饮料板块的投资机会不可忽视。从政策角度看，商务部近期出台促进消费的政策，发改委近期也表示将有序取消一些行政性限制消费购买规定。从基本面角度看，白酒板块方面，中秋的销售符合预期，厂家回款状况不错，三季报业绩有望维持稳健；必选食品方面，各大厂商不断消化库存，也针对社区团购的冲击寻找了新的应对办法，四季度或明年上半年，这一板块有望出现景气度环比向上的趋势。

“我认为食品饮料板块的估值正在见底。”王鹏说，无论是从宏观角度分析还是从微观角度分析，食品饮料板块的长期投资机会都很多。首先，宏观经济转型的趋势决定食品饮料行业的未来成长空间可观。从宏观数据来看，消费支出在我国GDP中的占比稳步提升，参考其他国家经验，消费在GDP中占比提升是不可逆的趋势。以韩国、日本为例，这两个国家在经历刘易斯拐点后，人均消费支出持续提升。

王鹏指出，随着社会价值体系的变化，食品饮料板块也将愈发受益于消费升级的趋势。“我国居民消费的主要目的曾经是满足基本的生理需求和安全需求，如今，大家在消费时更关注品质，也更加追求个性化和便利性。”

食品饮料企业自身经营模式持续优化，也是王鹏长期看好该板块的重要原因。“我国食品饮料公司近年来通过产品创新、商业模式创新、营销方式创新，更好地满足了消费者的需求。这些通过创新积累下来的品牌优势和规模优势将长期持续，形成竞争壁垒和护城河。随着企业的成长，这些优势还将日益增加。”他说。