证券时报记者 孙晓辉

近日，一只合格境内机构投资者（QDII）-上市基金（LOF）的表现引起市场关注。9月15日，大成恒生综合中小型股指数证券投资基金（场内简称：恒生中小LOF）开始出现异动，当日以涨停价收盘；随后两天，该基金继续强势，分别收获6.67%和8.82%的涨幅。

昨日，大成恒生中小LOF发布溢价风险提示及停复牌公告。公告提示，该基金二级市场交易价格波动较大，“9月16日，本基金在二级市场的收盘价为1.360元，相对于当日1.106元的基金份额净值，溢价幅度达到22.96%。截至9月17日，本基金在二级市场的收盘价为1.480元，高于基金份额净值。投资者如果盲目投资高溢价率的基金份额，可能遭受较大损失。”为保护基金份额持有人的利益，该基金于9月22日开市后停牌1小时，10：30起复牌。

实际上，这是大成基金发布的第二次溢价风险提示公告，9月17日时，该公司已针对高溢价情况发布过一次风险提示公告。

昨日复牌后，大成恒生中小LOF快速冲击涨停，随后剧烈波动。下午交易时段开始掉头向下，并于收盘前半小时封牢跌停板。全天成交242.04万元，换手率为112.17%。按22日1.332元的收盘价粗略估算，当前溢价率应该在20%上下。

谁是高溢价的幕后推手？

“该基金为LOF，除了受到份额净值波动的影响外，还会受市场环境、供求关系、流动性等多方因素的影响。该基金9月16日-22日暂停申购赎回，但9月16日、17日、22日场内仍正常交易。该基金9月13日到15日的平均交易量为0.99万份，16日的成交量达到21.53万份，17日进一步增加到76.48万份，分别较平均值增长了2082.09%和7651.35%。基金成交的放大，推高了溢价率。” 平安证券总部研究所基金研究团队执行总经理贾志告诉记者。

一位券商研究部分析师表示，LOF交易量普遍较小，不太会有机构大资金参与。QDII-LOF溢价率过高可能由于以下几个原因：一是流动性比较差，盘面订单缺乏深度，被没注意流动性的较大买盘拉高了价格；二是有投资者故意炒作，拉高场内价格，以套利出货；三是境外资产跟境内管理的时差等因素，造成基金净值“失真”。

在贾志看来，场内基金有两种购买渠道，QDII又受到外汇和交易时间等影响，因此价格的影响因素较多，产生溢价或者折价是较为常见的情况。套利者入场，这种价差会在短期内抹平，恢复正常。

上述分析师表示，造成LOF折溢价率的原因比较复杂，不建议作为购买该类产品的一个主要考量指标。不过，出现大面积高溢价确能反映对境外资产投资热度上升的市场情绪。“大部分的常规溢价主要是流动性差造成的。场内交易非常便利，但买的多、卖的少，容易造成买压过重，出现溢价。如果是在常规溢价率中枢范围内或者低于中枢，问题不大，而较为极端的溢价就需要小心。此时，盘内买入就不如场外申购了。”

上述分析师还提示投资者，缺乏成交量、没有规模的价格没有太大的参考或统计意义，也不代表市场化的成交结果。