出品：新浪财经上市公司研究院

作者：CICI

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我武生物是一家专业从事过敏性疾病诊断及治疗产品的研发、生产和销售的高科技生物制药企业，在我国脱敏诊疗市场具备领先地位。

目前，国内获批上市销售的舌下含服变应原脱敏制剂仅有我武生物生产的“粉尘螨滴剂”与“黄花蒿花粉变应原舌下滴剂”。自“粉尘螨滴剂”2008年初面市后，并未有竞争对手突破其核心技术。

值得关注的是，公司持续加大研发投入筹码，并于2021年上半年成功推出“黄花蒿花粉变应原舌下滴剂”， 应用范围不再局限于尘螨过敏， 粉尘螨+黄花蒿粉的产品组合有望实现1+1>2的效果。

重研发加固护城河

我武生物正凭借加大研发支出、丰富产品矩阵及成本优势等，形成过敏性疾病诊疗领域多产品协同发展的产品格局，不断加固其护城河。

目前国内上市的脱敏治疗药物有3种，分别是我武生物的“粉尘螨制剂”、ALK的“屋尘螨变应原制剂”、Allergopharma的“螨变应原注射液”。

其中，ALK和Allergopharma的给药方式均为皮下注射，仅我武生物的“粉尘螨滴剂”的给药方式为舌下含服。与皮下注射类脱敏药物相比，舌下含服类药物的疗效相当，且在安全性和使用方便性上具有明显优势。

凭借舌下含服类脱敏治疗药物的优势，我武生物铸造其宽宽的护城河，自2008年产品获批后，便实现了长达13年的细分领域市场垄断。截至目前，并未有其他生物制药公司突破其核心技术。

值得关注的是，公司持续加大研发投入，丰富产品品种，不断加固护城河。2021年上半年，公司研发总投入4480.58元，占营业收入的12.89%。

2021年4月，公司独家重点产品黄花蒿滴剂通过浙江省GMP符合性检查，5月开始向医药商业公司发货。该产品与公司现有主导产品“粉尘螨滴剂”互为补充，为更多过敏性疾病患者提供不同的变应原脱敏治疗药物，提升公司市场竞争力。

截至目前，国内获批上市销售的舌下含服变应原脱敏制剂仅有我武生物生产的“粉尘螨滴剂”与“黄花蒿花粉变应原舌下滴剂”。

如今，公司多项产品已进入Ⅲ期临床阶段，逐步形成过敏性疾病诊疗领域多产品协同发展的产品格局。除此之外，公司也在干细胞领域加大研发支出，已形成具有自主生产能力的干细胞培养体系，并研发了一系列核心技术。

高ROE高毛利 黄花蒿粉滴剂助力高增长

2021年上年，公司实现营业总收入3.48亿元，同比+33.99%；实现归母净利润1.47亿元，同比+36.61%。

值得关注的是，近五年，公司净资产收益率均高于20%，2019年更是高达26.63%；销售毛利率稳定在95%+，销售净利率稳定在40%+，足以彰显公司强劲的盈利实力。

之所以能长期保持高ROE、高毛利率，一方面在于，产品独占舌下含服类脱敏治疗药物市场，具有产品定价权；另一方面在于，规模效应下公司成本优势逐渐凸显，2021年上半年，在营业收入同比+33.99%的情况下，公司营业成本仅+6.53%。

我武生物近期推出的新产品黄花蒿粉滴剂，将助力粉尘螨滴剂，二者合力稳住高增长、高收益。据国盛证券测算，预计黄花蒿粉滴剂2021年销量在千万水平，2022年有望开始爆量，预期长期可达21.4亿元销售规模预期。

从战略发展角度，黄花蒿粉滴剂上市后，北方市场及北方销售团队有望被彻底激活，粉尘螨+黄花蒿粉的产品组合也有望实现1+1>2的效果，公司的脱敏制剂在医疗机构的应用范围不再局限于尘螨过敏，影响力与患者渗透率有望迅猛提升。