华夏时报记者王兆寰北京报道

北交所的门槛终于降了。

2021年9月17日，北京证券交易所发布《北京证券交易所投资者适当性管理办法（试行）》，明确个人投资者准入的资金门槛为证券资产50万元，机构投资者准入不设置资金门槛。自规则发布之日起，投资者即可预约开通北京证券交易所交易权限。

来自安信证券最新的数据显示，新三板截至2020年底个人投资者户数为165.8万户，按照上交所2020年末投资者持仓结构数据来看，50万市值以上的投资者户数有332万户，再考虑到深交所市值及投资者在银行体系其他金融资产，符合这一标准的投资账户数将更多。

截至2021年7月，门槛同样为50万的科创板累计开户数已达789万户。考虑到北交所“专精特新”的定位和吸引力，预期后续投资者会较332万户更多。安信证券预计，开通北交所户数或在332万户—789万户之间，相比现在有几倍的增长，预计创新层开户数也将有大幅度上涨。投资者户数叠加市场规模提升，精选层流动性有望迎来较大改善。

门槛齐降

此次北交所的降门槛可谓众望所归。

据悉，北京证券交易所开市后，个人投资者准入门槛为开通交易权限前20个交易日日均证券资产50万元，同时具备2年以上证券投资经验。在北京证券交易所开市前已开通精选层交易权限的投资者，其交易权限将自动平移至北京证券交易所。

同时，北京证券交易所将坚持与新三板创新层、基础层一体发展和制度联动，具有新三板创新层和基础层交易权限的投资者，其交易权限范围将包含北京证券交易所股票。

值得注意的是，本次规则发布后至北京证券交易所开市交易前，投资者参与精选层股票交易仍需满足100万元证券资产标准。同时，为便利投资者，即日起投资者可向其委托的证券公司申请预约开通北京证券交易所交易权限。

与规则发布同步，北京证券交易所已着手指导各证券公司制定完善适当性管理的制度流程，有序推进投资者预约开户，做好投资者的风险揭示工作，为深化新三板改革、北京证券交易所平稳开市创造良好条件。

此外，为实现北京证券交易所与新三板创新层、基础层的一体发展和制度联动，更好促进创新资本形成，着力构建投早、投小、投创新的市场生态，全国股转公司也修改了《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理办法》，将创新层投资者准入资金门槛由150万元调整为100万元，于2021年9月17日发布实施。

据悉，2019年启动的新三板改革落地后，精选层、创新层、基础层投资者准入门槛分别为100万元、150万元、200万元。截至2021年8月底，新三板市场投资者规模达到改革前的7倍，激发了市场活力，促进市场发生了趋势性结构性向好变化。

全国股转公司表示，本次规则发布后，前期已开通精选层交易权限的投资者，其交易权限范围将自动扩大到创新层股票，无需投资者另行申请。北京证券交易所开市后，具有新三板交易权限的投资者，其交易权限范围将包含北京证券交易所股票。

目前，全国股转公司已着手指导各证券公司持续完善适当性管理的制度流程，扎实细致做好新三板创新层投资者交易权限调整工作，为深化新三板改革、北京证券交易所平稳开市创造良好条件。

知名财经评论员水皮分析指出，降门槛是预期之中的事情。此次降门槛不光是北交所降门槛，新三板也都在降门槛。只有把门槛降低，才能吸引更多的合格投资人参与交易。只有交易群体壮大了，流动性才能够相对充沛，才可能活跃市场，市场才可能真正的发展壮大。

水皮认为，投资者是活水资源，只有一定的投资者参与，市场才有可能相对活跃，才能发挥基本的功能，不管是融资还是定价，还是交易的功能，都需要一定数量的投资者才能完成。

水皮直言：扩大投资者队伍、降低门槛，一直以来都是新三板面临的一个老问题，这一次通过北交所推动落地，不管是对北交所来还是对新三板都是一件好事情。

中国证券市场研究学者、中国国际科技促进会理事布娜新在接受《华夏时报》记者采访时表示，投资者适当性制度作为市场的重要基础制度，为新三板市场平稳发展和各项制度创新提供了有力保障。推出北交所之后，新三板深化改革进入了高潮阶段，此时配合个人投资者门槛适度降低，将有利于更多的符合条件的个人投资者和机构投资者一道，获取北交所以及中国科技发展带来的社会进步红利。

当然，任何证券投资市场，都是收益与风险是并存的，设置门槛其实本质上也是为了保护投资者，投资者也要依据自身情况量力而行。

流动性将大幅改观

北交所的投资者门槛，是市场特别是投资者最最最关心的焦点。新三板资深评论人、北京南山投资创始人周运南在接受《华夏时报》记者采访时直言：因为这决定着未来北交所一、二级市场的活跃度。一个新证券市场的开市，得有两个必要条件：一是一定数量的上市企业；二是一定数量的二级市场投资者。其中，一定数量的上巿企业，通过精选层的平移直接满足了。

在周运南看来，北交所具体门槛为20个交易日、50万元，与上交所科创板一致，在时间上高于精选层的10个交易日，在财务门槛上低于精选层的100万元，这保证了新三板、北交所和沪深交易所之间各板块间门槛的适度错落化，有利于多层次资本市场的差异化发展。

只在北交所降门槛，而精选层门槛不降，是因为北交所一开市，精选层就成为了过去式，永远退出了中国资本市场的历史舞台。精选层最后时间段不降门槛，既是制度改动流程上的来不及，也保证了精选层公司在平移前不被提前炒爆，保障了北交所开市的市场稳定，当然这也某种程度上给予了精选层投资者以先机和回报。

在周运南看来，降低门槛的速度和力度，远超了巿场预期，这是送给当前精选层和未来北交所二级市场的大礼包。将为北交所送来足够多的投资者基础，足够量的资金来源，保证北交所二级市场的流动性和活跃度。

一直呼吁降门槛的资深新三板人士程晓明向《华夏时报》记者表示，新三板之所以交易不活跃，根本的原因就是因为门槛太高。这次降了门槛，就抓住了问题的关键。至于降到多少，不要去纠缠，关键是认识。

程晓明表示，一个市场没有交易功能，就没有定价功能，没有定价功能就没有用。门槛降低以后，有足够的投资者来参与交易，做市商的作用才能发挥出来。

银泰证券股转系统业务部总经理张可亮向《华夏时报》记者表示，北交所和新三板的创新层门槛降了，比较合理。当然，50万的门槛其实相对来讲也属于比较高的一个门槛，已经可以把大量的散户排除在外，因为中国的股民50万以上门槛的可能只有几百万。所以这个可以看到，未来资金量可能还是由公募基金、社保基金为主的机构投资者来提供。目前，降到50万相对比较合理，而且从长期来看，50万的门槛会维持一定的阶段，甚至三年五年可能都不会再下降。

张可亮表示，希望通过各方的一起努力，建设一个不同于A股、不同于以前散户较多的一个市场。争取把新三板市场、北交所建设成一个以机构投资者的为主的市场，一个理性的市场，一个可以做价值投资的市场。

允泰资本创始合伙人付立春则认为，对于北交所与新三板投资门槛的降低幅度，此次已较为充分，但并未一次到位。新三板的投资门槛，仍存在下降的空间。

付立春指出，一方面，虽然新三板和科创板、创业板有一定的区别，但其他市场板块的投资门槛远远低于新三板。另一方面，北交所的投资者结构，以及目前的市场交易情况等条件，也能够支撑新三板进一步降低投资门槛。

付立春表示，新三板整体的投资门槛可以降至100万，精选层的门槛，可以降低至25万。当然，只需要统筹科创板门槛调整，实践中可能不好一蹴而就。此外，其他政策配套升级的空间仍很大。

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