温故知新

主流赛道基本面高景气格局不减，只是估值偏贵

8月份，市场放量宽幅调整，新能源相关科技、周期板块高景气预期不减，估值偏高导致板块内部走势分化，前期超跌的房地产、银行等板块普遍反抽，非银金融在财富管理主题加持下晋升为情绪与机构资金的新偏好。

主流赛道基本面高景气格局不减，只是估值偏贵。730政治局会议首推发展新能源，政策支持依然向高端制造倾斜，军工电子、光伏、锂电、半导体等硬科技赛道及其上游在自主可控的内在要求下，高景气持续性有望延续至2022年。

划重点：展望Q3末与Q4，市场风格仍偏向中小盘成长，主流赛道高位股调整压力较大，关注低位标的补涨机会。

后市展望-划重点

重视长期业绩增长的确定性，重视成长因子

（1）全球经济复苏：疫情以来，中外国家、发达与新兴，在疫情防控措施、政策刺激周期、经济复苏周期、疫苗接种进度等多方面错位。错位的周期对中国经济层面的影响在于：①供需错配下的商品涨价（政策刺激下，需求量快速提升，但资源国供给跟不上）；②经济波动被平滑（出口需求持续景气，国内经济处于圆弧顶部温和走弱）；③政策腾挪和对冲空间较大（不排除下半年在内外需降温的情况下，国内流动性环境边际转松）。

（2）国内政策：下半年面对三架马车走弱的压力，国内政策可能边际转松以对冲经济下行（国内货币、信用已从去年10月之后开始下行，有加码空间），投资结构上重制造业而轻地产与基建，推进共富以长期释放内需潜力。

（3）国内通胀：PPI仍维持高位，已引起决策层重视，保供稳价、减码碳中和等料将持续推进；CPI逐步回升，但受限于需求，下半年绝对水平仍处于低位，通胀担忧不大。

（4）盈利：A股表观盈利增速继续回落，但全年增速水平仍较高；预计下半年整体仍是结构性行情，系统性风险不大；若有外部扰动，则对于核心资产、景气赛道来说，是配置机会。

总的来说：国内回归潜在增速水平，经济增长放缓、利率中枢下移是长期逻辑；流动性临近边际转松的环境下，重视长期业绩增长的确定性，重视成长因子。

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