上周市场继续呈现风格再平衡的趋势，周期板块领涨；行业方面，多数行业有所上涨，采掘、钢铁、有色金属领涨，仅综合有所回调。上游资源品受供需格局偏紧导致周期品涨价，带动周期板块持续上涨。而周五中美元首通话进一步催生中美关系缓和的预期，市场风险偏好回升，景气度与估值双高的新能源板块重回上行通道。那么9月后续行情又将如何演绎？

01

宏观经济及政策

✔  内需结构性分化，外需仍强于内需

1）价格：食品端价格压制，CPI涨幅有限。

2）宏观流动性：贷款余额增速持平，社融存量增速重回下行趋势。3）疫情：全球百人疫苗接种量65剂，欧美发达国家接种率超50%。4）利率：8月资金市场较平稳,美债收益率上行幅度更大，中美利差小幅收窄。

✔  9月重点关注：

1）9月经济、金融数据2）国内疫情变化

3）9月23日美联储议息会议

02

权益市场策略

✔  短期预计维持风格再平衡的态势，部分板块具有结构性机会

1）基本面：下半年经济增长趋势回落，缺乏明显的上行动能，企业盈利趋势回落，预计市场整体上行空间有限。2）政策：央行传达从宽货币到宽信用的信号。四季度财政支出加速对基建投资或对经济回落起托底作用，但总量刺激性政策难期，对基建拉动效果有限。预计下半年货币政策中性偏宽，但主要仍以结构性为主，三季末MLF到期高峰再降准可期。3）资金面：增量资金较为有限，整体呈现存量博弈的态势。北向资金中长期仍是流入，但短期以参与超跌反弹+调整持仓结构逢低买入为主。4）风险点：行业监管细则出台；共同富裕等改革举措；金融地产领域局部暴露风险；9 月 23 日美联储议息会议Taper 安排明朗化，如美国三季度经济增长超预期回落，可能对美股造成扰动进而传导至 A 股市场。5）大势研判：9月指数大概率处于区间震荡，具有结构性机会，等待稳增长信号明确。

✔  行业配置建议：

1）科技成长、高端制造

2）顺周期防御品种

3）部分医药消费板块

03

债券市场策略

✔  短期维持区间震荡，趋势性机会仍需等待

1）资金面：9月有2500亿逆回购和6000亿MLF到期。MLF到期规模仍大，政府债净融资或在9000亿左右，叠加临近季末和节假日，流动性扰动加大，关注央行对冲措施。2）国内政策：监管对六家国有大行及其理财公司做出指导，理财净值化之后，短久期、低风险的信用债和利率债相对受益。银行理财发展面临挑战，管理难度提升，投资者接受度有限，或面临一定赎回压力。3）货币政策：8月23日，央行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会。相较于往年，本次座谈会召开时间较为靠前，反映出央行对当前货币信贷增速偏弱的担忧。加强跨周期调节，宽信用预期上升，不排除年内再次降准的可能。

4）流动性：关注9月份6000亿MLF到期续作情况、政府债净融资情况、以及跨节资金面波动。

结论

展望后市，随着9月22日美联储议息会议临近，市场风险偏好可能短期有所回落。短期市场预计维持风格再平衡的态势，部分板块具有结构性机会。

板块配置主要关注如下五方面：一是会议定调较高、景气度向好、具有长期确定性的军工及新能源板块；二是增速稳定、估值优势明显的顺周期防御品种，如金融、公用事业等；三是供需格局偏紧的上游资源品，如煤炭、部分化工品等；四是政策倾斜且有增量资金流入的半导体板块；五是在医药、消费行业中寻找业绩稳定、治理优秀、前期被错杀的标的，重点考虑销售费用率合理，不受政策负面影响的子版块龙头。

风险提示：

基金投资需谨慎。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。基金管理人管理的基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在作出投资决策后，基金运营情况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行承担。本材料中提及的投资策略为当前环境下的投资策略及阐述，基金管理人将根据宏观环境和市场情况，适时进行投资策略的调整。本材料中的阐述不代表对实际投资收益的预测和保证。基金投资有风险，如需购买相关基金产品，敬请投资人认真阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》等基金相关法律文件，关注基金的投资风险及投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。