来源：国际金融报

9月15日，央行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，开展6000亿元1年期中期借贷便利（MLF，又称“麻辣粉”）操作，利率2.95%，与前期利率一致，并实现3个月以来首次足量续做。此外，央行同时开展为期7天的100亿元逆回购操作，利率2.2%，与此前利率一致。

整体来看，此次MLF平价等量续做虽符合市场预期，但也进一步打破多数人此前对“降息”的期待。在多位专家看来，年内想要实现“降准”的门槛也不低，且当前虽然流动性短期存在扰动因素，但央行有充足的工具予以平滑，完全可以保持流动性合理充裕。

MLF平价等量续做

整体来看，在今年前6个月，MLF续做基本与到期规模相当，而7月降准释放近万亿元流动性的情况下，央行仍继续开展了一定规模的MLF操作。8月，央行开展了6000亿元MLF操作，仅比到期量少1000亿元。9月则是降准之后首次实现对到期MLF的足量续做。

对于本次MLF等量续做的原因，业内认为主要有两点：首先，9月银行流动性仍然面临扰动因素，政府债券发行继续加速、信用重回扩张、财政集中支出均可能导致流动性趋紧。

其次，当前金融机构超额准备金率不高，为保持货币信贷的合理增长，稳固金融对实体经济支持力度，需央行保持必要的流动性投放。

“从日前公布的8月经济数据来看，显示当前经济出现加速下行，8月社融规模中实体经济融资需求偏弱。”苏宁金融研究院宏观经济中心副主任陶金对《国际金融报》记者指出，在此背景下，宽信用政策的必要性加大，信贷扩张任务加重的商业银行的长期流动性不能再有明显掣肘。“综合考虑，此次6000亿元等量续做MLF，及时对冲流动性风险是较为合理的。”

“双降”可能性较小

随着本次MLF操作利率并未发生调整，也进一步打破市场此前存在的一定“降息”预期。

9月7日，央行货币政策司司长孙国峰在国务院政策例行吹风会上称，今后几个月流动性供求将保持基本平衡，不会出现大的缺口和波动。“对于财政收支、政府债券发行缴款等因素对流动性产生的阶段性扰动，央行有充足的工具予以平滑，完全可以保持流动性合理充裕。”

“MLF和逆回购等政策利率是中国货币政策取向的中枢，根据近期央行多次强调实施稳健货币政策的表述，政策利率在短期内的调整空间很小。”陶金指出，一方面当前存在中上游通胀的压力，另一方面考虑到实体经济融资成本的手段，可以通过运用结构性货币政策加大对重点领域和薄弱环节的政策支持等手段来实现，因此从总量层面的降息可能性较低。“另外，继续深化利率传导机制改革、LPR（贷款市场报价利率）定价的继续推广均可以降低实践中的加权利率水平。”

对于年内是否还存在“降准”可能，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，门槛仍然不低，且原因是多重的。他对《国际金融报》记者指出，“首先，当前宏观经济仍处于复苏轨道，其次，市场长期限流动性保持合理充裕，应对短期扰动，央行工具箱丰富。与此同时，我们也要珍惜货币政策空间，而目前国内实体经济融资面临的困难更多还是结构性问题。”

货币政策保持灵活适度

对于后期货币政策发展，周茂华认为，从目前内外环境看，稳健货币政策仍要保持灵活适度。

“一方面采用多种工具灵活调节，确保市场流动性合理充裕；另一方面，更多倚重结构性工具，精准支持小微企业、制造业等重点新兴领域，激发微观主体活力，稳就业、促内需，推动经济重返平衡可持续复苏轨道。”周茂华表示。

“如若到四季度经济增速仍下滑明显，为加强逆周期调节力度，全面降准的必要性应该是增加的。”陶金认为，一方面，中长期流动性的补充对信用扩张有保障，另一方面，若不开展全面降息，降准也能够起到降低银行金融机构资金成本的作用。同时，当前货币政策强调前瞻性，降准也可能提前到来，在经济增速明显下滑之前开展新一轮降准。

“未来流动性仍然面临扰动因素，尽管此次央行等量续做了MLF，但也不排除央行在未来的对冲政策偏保守，后续仍然有必要谨慎看待资金面的宽松程度。”陶金称。