曾经被称为“中国奢侈品电商第一股”的寺库（NASDAQ：SECO），如今似乎没那么“奢侈”了。

2021年6月5日，北京，寺库（SECOO）总部。图片来源：视觉中国

从2021年年初开始，多家寺库供应商在网上爆料，称未能按时收到寺库的款项。与此同时，又陆续传出寺库资金链断裂的消息。

据天眼查数据，目前寺库涉及司法、监管、经营的相关风波不断。仅今年9月4日更新的关于寺库买卖合同纠纷的民事裁定高达五起。按法院裁判结果，冻结被申请人上海寺库电子商务有限公司、北京寺库商贸有限公司银行存款人民币分别为1，801，721.76元、557，746.16元、1，859，409.58元、1，554，953.90元、6，647，109.44元；也就是说，仅9月4日寺库累计被冻结资金约1242万元。

而其股价也从13美元的发行价，跌至9月14日收盘的1.69美元/股，目前寺库总市值仅为1.19亿美元。

中国奢侈品电商第一股，到底怎么了？

（一）

寺库的“奢侈”故事

关于寺库的故事，要从创始人李日学讲起。

2007年，在山东做传统家电代理的李日学第一次拿到风险投资，彼时的李日学嗅到了电商的风口，创立高端家电平台绿魔方网。

2008年7月，李日学创办寺库，凭借着奢侈品电商服务的差异化路径，在垂直电商领域寺库获得多笔融资支持。

据天眼查APP显示，寺库累计完成8轮融资，共计融资约6亿美元，投资方包括IDG资本、平安创投、京东数科、趣店等。

成立初期，寺库主营业务涉及奢侈品网上销售、实体体验会所、奢侈品鉴定、养护服务等方面。

2011年至2014年，国内奢侈品电商行业迎来一波倒闭潮，幸存玩家纷纷谋求转型，寺库的业务重心也发生转移。

此后，寺库有意淡化“奢侈品电商”概念，将业务范畴拓展为寺库商业、寺库金融、寺库智能、寺库社群四大板块，但售卖奢侈品还是公司的主要营收来源，寺库依然难以撕下奢侈品电商的标签。

2017年9月22日，头顶“奢侈品电商第一股”的光环，寺库在美国纳斯达克敲钟上市，迎来公司发展史上的高光时刻。

然而上市当天便遭破发，寺库发行价格为13.00美元，开盘价为12.1美元，当天报收10.0美元，跌幅达23.08%。

虽然之后寺库股价也曾迎来“短暂的高峰”，但很快便进入了长时间的跌跌不休。

2021年1月，寺库宣布公司董事会收到公司创始人、董事长兼CEO李日学私有化要约。李日学提议以每ADS3.27美元（相当于每股A类股6.54美元）的现金收购公司全部已发行、李日学及其附属尚未拥有的A类普通股。以此计算，寺库作价约2.3亿美元。

一旦交易完成，寺库网将成为一家私人持股公司，并从美国纳斯达克退市，而寺库长达十余年的奢侈品之旅，也将迎来一个新的故事。

（二）

寺库的财务现实

作为一家在美上市的企业，寺库的财报目前仍停留在2020年第三季度，再无更新。2021年5月，寺库还因“未及时递交年报”收到了纳斯达克不合规通知函。目前，我们也只能依照2020年第三季度之前的财报，对这家企业的财务表现展开探讨。

对于电商平台而言，有活跃的用户才是生存的根基。从寺库的月活用户数来看，2019年到2020年第三季度，寺库每季度的活跃用户数虽然从30万增长到52万，但同比增速也从89.6%、67.7%、56.7%、50.9%急剧降低到11.5%、9.2%和7.5%。其中，2020年第一季度，寺库月活用户数呈断崖式下跌，这都表明了寺库月活数量已经快触及天花板。

用户“出走”，也对寺库的营收和净利润造成连锁反应。2020年第三季度，寺库营收13.73亿元，同比下滑29.26%；净利润2175万元，同比下滑64.30%。

在资金储备方面，据公司财报显示，截至2020年9月30日，寺库拥有现金，现金等价物和限制性现金共计7.94亿元。相比6月份的12.03亿元，仅3个月时间现金流储备就减少4亿元。

寺库出现无法按时偿还供应商货款等问题，或许早已初见端倪。

（三）

寺库，问题出在哪儿？

做奢侈品当然赚钱，但卖奢侈品真的是个好生意吗？

从奢侈品电商这一商业模式来说，“蛋糕”很难做大。奢侈品强调的是稀缺性，高门槛；而电商则强调“普惠性”原则。

就寺库2020年第三季度52万的月活用户来看，这个用户基数本身就不大；同时奢侈品价格高，用户的复购率就较低。这也就导致了这个“雪球”在很难滚大的同时，可能还滚得很慢。

同时，从奢侈品品牌商角度看，奢侈品大品牌大多不愿授权，寺库这类平台就只能找平行进口商拿货，不仅很难得到消费者的信任，作为中间商的利润空间其实也很小。产品是否为正品，也存在一定风险。

另一方面，对于消费者来说，网上购买奢侈品，失去了在专柜购买奢侈品的用户体验；最后，用户普遍对于奢侈品的售前与售后有较高要求，寺库等平台方难以满足。

据电诉宝发布的《2020年Q3中国电子商务用户体验与投诉监测报告》显示，寺库在“2020年Q3全国零售电商消费评级榜”中排名第十三位，具体表现为平台反馈率8.33%、回复时效性0.1、用户满意度为8.000、综合指数均为0.340，获“不建议下单”消费评级。

在黑猫投诉平台上，截至2021年7月14日，关于寺库的投诉有2606条，其中商品质量、发货问题、退款问题、网络售假都是高频词。

小结

内忧外患之下，寺库也在找“出路”。

公司在财报中称：“目前，寺库正在培育奢侈品直播生态系统，包括与短视频平台的合作，内部的流媒体内容制作以及提高流媒体购物体验和质量等。”

2020年底，寺库在北京三里屯重金打造奢侈品直播基地，占地面积约7000平方米，可容纳300名以上主播同时在线开播。

2021年“618”期间，寺库还推出“瓜分2亿奖金”活动，开始效仿头部电商平台走“百亿补贴”的“亲民”路线。

但对于公司的核心问题——消费者信心、单价过高、销量消费频次之间的矛盾该如何解决，寺库似乎依然没有找到办法。