前言

近期，市场情绪活跃，其中上证综指围绕3700点展开争夺。截至9月14日，沪深两市成交额连续40个交易日超万亿元。

未来投资者需要关注什么？成长与价值股该如何选择配置？

农银汇理基金认为，考虑到国内稳增长持续发力，未来1-3个月成长与价值分化情况将大概率收敛。建议维持核心高景气配置前提下，加大价值板块配置。

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经济增速向新平台回归

中国经济总体仍延续稳定恢复态势，但外部不确定因素增加，叠加7月后国内汛情、疫情影响，部分经济指标增速有所回落。展望下半年，经济增速将继续向中长期常态中枢（5-5.5%）回归。

强监管叠加弱需求，社融超季节性走弱。7月新增社融1.06万亿元，同比下降6362亿元，低于市场预期。居民端贷款降幅较快，短贷下滑尤为明显；企业端短贷下滑，中长贷较为稳定。政府债券发行、财政存款下放均明显慢于季节性规律。

进出口贸易方面，7月以美元计价出口金额同比增速为19.3%，较上月下降12.9个百分点；7月以美元计价进口金额同比增速为28.1%，较上月下降8.6个百分点。全球经济在继续复苏的趋势中，生产类外需或受益于全球产业链的恢复继续支撑出口。

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聚焦三大投资方向

中期来看，下半年经济整体动能温和放缓，盈利对权益配置的支撑边际弱化。在“盈利下行+流动性平稳”的大背景下，维持高景气科技成长占优的结构市行情判断。

从估值隐含性价比看，高景气赛道方向估值透支业绩高增长预期，需要识别其中景气和业绩能持续超预期的细分方向。

展望未来，农银汇理基金建议均衡配置三大板块：

高景气板块

新能源上游的稀有金属、化学原料：新能源车的高景气带动上游金属材料新一轮康波周期。全球电车需求共振向上格局下，预计行业将持续维持高景气。

光伏：碳中和背景下行业长期增长空间广阔。行业上半年受硅料价格压力下游需求承压，近期随着国内终端电站安装旺季逐渐启动，产业链价格和盈利开始全面回升。

军工：整体处于估值和成长性匹配较高区间，建议关注军工电子元器件及航天航空装备产业链估值与成长性匹配度较高标的。

消费、医药超跌龙头

8月消费和医药板块的持续下跌源自一系列政策出台，展望未来，极端政策出台的可能性较低，维持高景气成长的新兴消费、医药创新产业链等值得关注。

新基建产业链

在稳增长、调结构的政策基调下，新基建发力方向更需要关注，大致围绕新能源、数字经济建设、智慧政企和网络安全等几个领域展开。