从去年年底延续到春节前的军工股，到春节后“煤飞色舞”周期股的一枝独秀；从对“喝酒吃药”的追捧消费股，到“碳中和”概念引领的新能源行情，A股结构性行情深度演绎，热点板块层出不穷。

在这个过程中，不少投资者，尤其是众多散户，都经历了“大A”极端结构性行情带来的反复“疼爱毒打”：

跟着抱团股买消费白酒吧，加仓之后开始消化估值了；

煤飞色舞不错吧，买进去没几天风格切换了；

看好科技景气度好吧，结果又抄山顶了。

似乎全世界踩不对节奏、找不对方向的总是我们。

而当下，是继续坚守“茅指数”，还是追逐“宁组合”，则变成了最让散户投资者们牵肠挂肚的问题。

春节后，以“茅指数”为代表的机构抱团股下跌一度超过20%，其带来的市场剧烈震动的背后反映的是这些抱团股其背后的盈利增速能力与彼时的高估值水平的严重错配。

Wind茅指数（8841415）期间最大回撤23.79%，同时自3月9日低点以来反复震荡走平，至9月1日下跌2.72%。看着一个又一个热点完美的擦身而过，不少投资者的心中多少有些郁闷。

数据来源：Wind，数据区间2021/03/09-2021/09/01

另一方面，当前备受市场追逐的热点组个“宁组合”， 自今年低点反弹以来，至今已上涨61.91%（Wind宁组合指数，8841447）。“宁组合”以宁德时代为核心代表，包含新能源、光伏、生物医药、半导体等众多科技主题的热门赛道股。

数据来源：Wind，数据区间2021/03/09-2021/09/01

但是仔细观察就会发现，“宁组合”在高位震荡逾三周后开始下行（上图红框处），说明前期在市场增量资金的作用下，其估值水平已到达阶段性高点；而随着市场资金的撤离，向上突破难度日益加大。

同时，根据国泰君安分析，当前公募基金的持仓近半数集中在科技板块。在此高估值水位以及持仓集中度的情况下，市场中的高位资金已在寻找下一个出路，“宁组合”或将重蹈之前“茅指数”的覆辙。

后续风格如何演绎？

后续风格走势如何演绎？

是估值处于底部区间的金融地产股，还是业绩和估值匹配度更好的消费板块，亦或是各个行业中估值合理的“真成长”标的，一时间众说纷纭。

但可以确定的是，从市场结构层面来看，股市共同上涨的概率已经大幅下降，不同风格之间的切换日后可能会非常激烈，而这对投资者的投资能力提出了更高的要求。

在结构性行情中交易拥挤现象突出的当下，投资者可以通过持有红利类指数基金有效抵御市场风险，避免反复毒打。

可能除了中证红利基金的持有人之外，很多人都没有留意到今年以来（截至9月2日）中证红利指数的收益是18.55%，它跑赢了沪深300、中证500和新兴成长产业占比较高的创业板指。

受益“双碳目标”

新能源和老能源，和你想的不一样

其实，中证红利指数是大概率受益于“双碳目标”的。

你大概想不到，中证红利指数是新能源、老能源双双覆盖的，而从今年的行情来看，新能源和老能源齐头并进，无论国内国外都是如此。

按照中信行业分类标准，今年以来涨幅排名前5的板块分为别是有色、钢铁、化工、煤炭、电气设备及新能源，刚好覆盖了周期板块新老能源。

按照通常的理解，为了实现碳中和，老能源消费不是受到碳中和政策的负面影响更大些吗？

并非如此。

美国“碳达峰”后，减排对经济形成制约，但高能耗传统行业却迎来了利润的持续增长。

为什么呢？

其实，在能源转型过程中，新、老能源并非单纯此消彼长，而是互相协同，甚至可能相互促进。

举例来说，现有技术条件下，新能源的利用需要配套电网建设、存储、服务等投资的增加，原料、电力系统的需求都会随之增加；

另外，为了实现减碳，老能源减排，排碳量大的行业和用电较多的高耗能制造业就可能面临限电限产，压缩供给。需求稳定，而供给受限，供需缺口就成为了周期品价格的支撑。这是我们之前一直强调的今年周期资源类行情的逻辑。

除此之外，碳中和背景下，一些老能源行业龙头为了打破瓶颈，可能会切入新能源赛道，比如，磷化工切入下游磷酸铁锂赛道。中证红利钢铁、煤炭、化工等周期股占比较高，自然受益双碳目标带来的周期股行情。

此外，中证红利指数（000922，中证红利全收益指数：H00922）的成分股具有现金股息率高、分红较稳定的特点，而A股股息率比较高的板块通常集中在周期行业，周期行业近期的减产行为将有助于提高股息支付能力：碳减排可能引起限产，传统周期股公司降低资本开支或者融资需求，那么在现金流稳定的基础上，股息支付能力会进一步提高。

受益“金九银十”

最后，中证红利指数周期行业或受益“金九银十”行情。“金九银十”是指传统消费旺季和施工旺季。消费端，汽车通常在9月到1月的销量呈现明显上升的态势；施工方面，基建开工秋季普遍增多，上游建材、钢材等需求也会上升。如果财政后置四季度逐步落地，那对于地产、基建、钢铁等行业会有一定催化。

中证红利指数（000922，中证红利全收益指数：H00922）选择沪深A股中现金股息率高、分红较稳定、具有一定规模和流动性的100只股票作为成分股，采用股息率加权（划重点，不是市值加权!），以期更好的反映A股市场高红利股票的整体表现。

数据来源：Wind，数据区间2021/03/09-2021/09/01

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。投资者应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。