本文转自：场内交易型产品论坛

事件导读

8月31日，国家统计局发布了8月PMI数据。数据显示出基建板块利好信号，市场对此积极反应。上周，传统基建板块持续强势，“中字头”企业表现亮眼，拉动基建ETF（516950）周内持续上涨。同时，市场关注热度高涨，基建ETF连续6日净流入，且呈攀升态势。昨日（9.6），资金净流入表现持续。

8月PMI数据为何利好基建板块？

PMI是“采购经理人指数”的简称，于每月末公布，是最早能反映出当月经济全貌的月度数据。广义来说，它是一系列指标的抽样调查结果，维度涉及总需求、生产、库存、价格各方面；狭义来说，它是各维度下重要指标加权计算后得到的数据。因此，PMI反映的经济信息非常全面，具有较高的指导作用。

PMI可以分为制造业PMI和非制造业PMI，非制造业PMI里，又分了建筑业PMI和服务业PMI。

表：PMI数据涉及范畴

从8月来看，爆发于多省市的疫情加剧了经济下行压力，制造业PMI和非制造业PMI双双触碰疫情爆发以来的经济运行底。数据显示，2021年8月中国官方制造业PMI为50.1%，前值50.4%；官方非制造业PMI为47.5%，前值53.3%，均有一定程度的下跌（数据来源：国家统计局，2021.8）。

非制造业PMI的骤降主要是受服务业的拖累。疫情的再次起复对服务业的打击尤其明显，服务业PMI较前月下行7.3个百分点至45.2%，为2020年2月以来首次位处荣枯线下（数据来源：国家统计局，2021.8）。

在市场经济整体信号走弱的同时，建筑业PMI却是逆势回升，较前月增长3.0个百分点至60.5%，为2021年3月以来的最高值（数据来源：国家统计局，2021.8）。一般来说，建筑业产业链核心取决于地产和基建，地产开工、施工行为以及基建投资直接能影响建筑活动，进而影响建筑业PMI读数。因此，建筑业PMI的变化可以与基建地产活动的强弱相对应。

但当前房地产受到强监管的背景下，8月房地产销售和土地市场趋冷，建筑业景气反弹并非是房地产驱动。因此建筑业的另一大助力——基础建设在此次数据回升中的贡献便不言而喻。

基建板块的增长能否持续？

下半年专项债的发行预期可作为基建板块的中期支撑逻辑。

近两年，专项债发行规模与基建投入资金来源的紧密度日益提高。国常会提出，将专项债的使用范围进一步扩大，其中铁路、轨道交通、城市停车场等交通基础设施以及水电气热等市政和产业园区基础设施为重点支持领域，并明确不得用于土地储备和房地产相关领域以及可完全商业化运作的产业项目。因此，为了观察基建板块增长的持续性，有必要讨论到专项债的发行情况。

根据今年政府工作报告，2021年新增地方政府专项债券3.65万亿元。但财政部发布的数据显示，截至2021年7月末，全国地方已发行专项债券1.35万亿元，仍有2.3万亿元的专项债券尚未发行，占比高达63%，且将重点用于基础设施建设领域（数据来源：财政部，2021.7）。

7月30日，有关重大会议提出，“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量”。因此，华创证券预计，全年3.65万亿专项债仍将大概率在年内发行完毕，下半年基建投资将保持较好增速。8月以来，专项债发行速度明显加快，前三周新增专项债发行3160.6亿元，第三周更是大手笔发行2241.6亿元，接近七月同期水平两倍，创下今年单周发行额度高点（数据来源：财政部，2021.8）。

8月27日，财政部发布了《2021年上半年中国财政政策执行情况报告》。报告再次提出将精准实施宏观政策，提升积极财政政策效能，加快下半年预算支出和地方政府债券发行进度。因此，无论是市场表现还是政策导向，我们都有理由相信，下半年专项债发行进度将持续加速，为基建板块提供一定的支撑力量。

图：8月新增专项债主要投向领域

基建板块长期投资逻辑

那么，从长期来看，基建板块的投资价值又如何呢？

宏观经济学家任泽平总结道，基础设施具有强外部性、公共产品属性、受益范围广、规模经济等特点，所以其基础地位决定相关建设必须适度超前，即基础设施建设必须走在经济社会发展的需要前面，否则将制约经济社会发展。因此，它是重要的逆周期调节工具，保证经济的平稳发展。

针对基建板块特征，我们总结了以下几类信息维度，用于考察其长期投资价值。

01

宏观

2020年，中国城镇化率已持续增长至64%左右（数据来源：Wind，2021），但与发达国家相比，仍有明显差距。城镇化离不开基础设施建设，因此城镇化率的增长空间对基建行业稳定增长具有一定的支持作用。同时，需要观察货币、财政政策对基建项目投入的支持力度。

02

行业

中国工程机械需求占比约全球销售额的50%，但国内制造商市场份额占比不足25%（数据来源：中国工程机械工业协会，2020）。国内工程机械行业的产品竞争力提升，将有机会抢占更多的市场份额。同时，铁路、公路及机场建设规划将持续维持交通运输领域的增长动力。

03

海外

全球化的今日，中国不断加强与各国的合作。一带一路的稳步推进、中国与伊朗签署的25年全面合作计划、以及拜登新基建政策的提出，将给中国基建海外市场带来巨大机遇和挑战。

04

资金

除了专项债规模增长，并向基建领域倾斜外，基础设施REITs的落地，以及资本金比例要求的下调，极大的拓宽了基建资金来源，促进投资活力。

05

 市场表现

基建板块被戏称为“被低估的行业”，自2004年末中证基建指数基期以来，指数涨幅达到838.05%，但其市盈率却一路走低。当前市盈率水平为10.56，处于18.94%分位，在机会值附近波动（数据来源：Wind，截至2021.9.6）。

中证基建指数基期以来市场表现

数据来源：Wind，截至2021.9.6

如何布局基建板块？

就当前来看，基建板块迎来较好的布局时机，那么，如何投资基建板块呢？

01

券商推荐赛道

（1）基建央企国企：华创证券认为：基建类央企国企当前估值水平处在历史低位，部分公司市净率已低于1倍，具备重组安全边际。

（2）工程机械：出口方面，国开证券认为，随着海外需求持续修复以及国产品牌市场竞争力的提升，出口市场成为工程机械行业重要的收入增长点；内需方面，东莞证券认为，专项债下半年剩余的发行额度，有望分批在9月及12月发行，拉动工程机械设备的需求，支撑下半年工程机械设备的稳定增长。

02

基建ETF（516950）

基建ETF跟踪标的为中证基建指数（930608.CSI），该指数以中证全指为样本空间，选取归属于基础建设、专业工程、工程机械以及运输设备行业的上市公司股票作为成分股，以精确反映基建领域相关上市公司整体表现，为市场提供多样化的投资标的。

截至2021年9月6日，中证基建指数成分股共65只，前十大权重股涵盖“中字头”央国企和工程机械龙头企业，合计权重为59.14%，集中度较高（数据来源：Wind，截至2021.9.6，原十大权重股之一葛洲坝占比3.58%，现已退市）。

中证基建指数前十大权重股

数据来源：Wind，截至2021.9.6

风险提示

尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：

1、请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。

2、中证基建指数发布日为2004年12月31日，指数历年涨跌幅为：2005年-17.75%，2006年240.83%，2007年202.13%，2008年-63.73%，2009年101.37%，2010年44.42%，2011年-37.82% ，2012年4.74%，2013年-15.95%，2014年90.10%，2015年13.44%，2016年-10.73%，2017年-2.68%，2018年-26.98%，2019年8.00%，2020年5.18%，2021年截至9月6日23.42%。指数过往业绩不预示基金未来表现。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。