本周债市回顾

本周正值跨月，央行公开市场月末保持单日500亿元逆回购操作，进入9月后又回归到单日100亿元，全周净回笼400亿元，月末R007升至2.5% -2.6%附近，跨月后又降至2.2%左右，整体来看资金面较为平稳。现券方面，虽然当周公布的PMI数据低于预期，但债券市场收益率走势分化，具体来看，利率方面，相较前一周国债收益率曲线，主要期限国债品种整体下行，3-5年下行较多，10年期国债活跃券收于2.83%附近，国开表现弱于国债，1年期上行约3BP，3-7年基本持平，10年国开活跃券收于约3.17%；信用方面呈现窄幅波动，3年期中高等级信用债收益率平均下行约3BP，1年期和5年期略有上行。

本周重要信息跟踪

宏观：中国8月官方制造业PMI50.1%，环比回落0.3个百分点；非制造业PMI 47.5%，环比回落5.8个百分点，降至荣枯线以下。其中，生产指数50.9%，回落0.1个百分点，新订单指数49.6%，回落1.3个百分点，反映经济动能继续弱化；新出口订单指数46.7%，回落1个百分点，连续第五个月下滑，出口前景仍偏不利；原材料购进价格指数和出厂价格指数均出现回落，但绝对值仍高于去年同期，8月PPI同比读数或继续高企。

政策：9月1日，国务院常务会议部署加大对市场主体特别是中小微企业纾困帮扶力度，今年再新增3000亿元再贷款额度，支持地方法人银行向小微企业和个体工商户发放贷款；同时完善对受疫情影响严重行业企业贷款贴息及奖补政策，引导金融机构开展票据贴现和标准化票据融资，人民银行提供再贴现支持；在统筹做好跨周期调节方面，发挥地方政府专项债作用，带动扩大有效投资。

海外：美国8月新增非农就业23.5万，大幅低于前值以及预期值；8月失业率下降0.2%至5.2%，劳动参与率保持61.7%不变，均低于疫情前水平；平均小时工资环比涨0.6%，前值0.4%。其中休闲酒店行业受疫情影响，就业增长陷入停滞，成为主要拖累因素。由于美国疫情仍未见顶，劳动力市场恢复依然存在不确定性。

后市展望

当前在跨周期调节下，房地产调控以及压缩地方政府隐性债务或将继续抑制投资表现，国内外疫情反复对消费形成制约，新出口订单数据连续下滑，出口前景仍偏不利，因此经济依然存在走弱压力；货币政策稳健适度，坚持以量稳定流动性，短期内难以看到价格型政策工具的调整，整体来看债券市场较为有利的环境尚未打破，同时市场利率对宏观环境和货币政策反应也较为充分，继续关注财政后置和稳信用力度，短期内维持对市场震荡行情的判断。

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