摄影／小金

今年上半年，A股市场结构性行情显著，投资风格大反转，核心白马纷纷让路，高景气成长赛道占优。伴随着市场的起起伏伏，转眼间，“金九”已至，各大基金的半年报也相继出炉，这份基金的“中考成绩单”如何？在热点板块极致分化之际，未来市场又将怎么走？

让我们一起来听听基金经理怎么说。

加大对高景气公司

的配置力度

中银双息回报等基金经理 李建

纵观上半年全球经济复苏情况，海外发达国家疫情总体好转，但经济恢复速度有所放缓，下半年复苏进度或将维持边际放缓态势。主要经济体的央行货币政策亦有边际收紧压力，但货币政策退出宽松力度预计总体较为温和。而我国的生产数据在快速修复之后也有所转弱，经济结构性分化持续，下行压力逐步显现。

再看上半年市场走势，各大市场表现不一。股票市场先扬后抑，表现出一定的结构性行情，科技成长风格走势较好；债券市场方面，各种类型债券均出现小幅上涨；而货币市场上，央行上半年保持流动性合理充裕，银行间资金面总体宽松，仅出现时点性紧张。

在基金的配置策略上，上半年我们保持相对稳定的债券和股票仓位，债券方面以配置高等级信用债为主，股票方面加强对高景气行业和公司的研究与投资。

展望未来，我们依然看好硬科技（新能源、光伏、半导体、军工等）及碳中和受益周期（钢铁、化工、小金属等）方向。短期无风险利率陷入震荡格局及热门赛道交易结构拥挤背景下，行业表现或将有一定均衡化，后续我们将关注涨幅偏低、人少方向的扩散机会（较热门赛道行业分布更分散、市值更小、估值更低的专精特新中小企业），以及前期跌幅较大同时逻辑边际改善的行业，如金融、消费等。[资料来源：中银双息回报2021中期报告]

自下而上把握优质公司的业绩成长机会

中银行业优选等基金经理 王伟

上半年权益市场表现出一定的结构性行情，本基金的策略上，我们保持了均衡的持仓配置，同时逐步优化结构，重点增持了景气度较高和潜力较大的优质公司。

展望2021年下半年，全球经济活动依然受到疫情的影响，发达经济复苏斜率面临放缓的压力，新兴经济复苏或将更为滞后，美联储QE Taper的力度预计相对温和。国内经济总量稳健偏弱，结构性问题和不确定性风险是主要扰动因素。

从长期的角度来看，我国经济转型升级、居民资产配置向权益市场逐步转移及外资持续流入三大支撑股市长牛的逻辑并未发生改变。就盈利而言，虽然分季度看呈现前高后低逐季下行的走势，但全年维度看全A非金融有望实现50%左右的业绩增长，明显优于前两年，仍然构成对股市的支撑。

在本基金的未来策略上，我们会综合考虑行业和龙头公司的中长期前景，以及当前定价之间的平衡，不断通过深入和细致的基本面研究，自下而上把握优质公司的业绩成长机会。同时，结合估值和风险收益比，适当减持中长期看好但短期涨幅较大、估值较高的板块或个股，同时增配一些相对底部但仍有较好成长性的优质公司，努力实现和提高风险调整后的超额收益。[资料来源：中银行业优选2021中期报告]

聚焦医药行业的创新与消费

中银医疗保健等基金经理 刘潇

后疫情时代，疫苗接种率提升，但病毒变异较快，国内仍然出现小区域的爆发，未来对于疫苗加强针、有效治疗药物的研发仍需加速，mRNA疫苗将成为未来技术主要的发展方向，生物技术与科研国产供应链也将加速发展。

我们在本基金的组合上加强了景气度环比提升的细胞基因生物技术和科研设备耗材供应链相关标的的持仓，降低了估值较高、景气度有所下降的消费子行业的配置比，其中，长期看好的创新药与 CXO、创新器械耗材、药房、医疗服务、中医药消费品仍将继续持有。

随着中报季的到来，医药行业的持续稳定成长性仍然值得期待，部分医药公司的估值水平跌到历史较低位，展望下半年，我们看好业绩期确定性增长公司的估值切换行情。

当下，受益于人口老龄化和城镇化形势的加剧，医药行业强大的内需驱动成为长期成长的沃土，创新与消费成为医药行业未来成长的主要方向，我们将时刻把握行业脉动，跟随行业成长，赚取成长收益。[资料来源：中银医疗保健2021中期报告]

积极布局符合发展方向的新兴产业

中银战略新兴等基金经理 钱亚风云

本基金上半年初期配置以大消费为主，后期逐渐调仓，增加了科技成长板块的配置。上半年整体行业配置主要集中在食品饮料、医药、旅游、电力设备等领域。

我们对下半年权益市场比较乐观，主要基于以下几点：首先，经济放缓压力较大，货币大概率维持较为宽松的环境；其次，新兴产业正处于渗透率快速提升的阶段，产业链相关环节的各个公司业绩都有进一步超预期的可能；第三，市场整体估值不贵，没有太大的下跌空间。

在结构上，我们更看好新兴产业方向，包括新能源、军工、高端制造以及部分受益于碳中和的周期性行业。对于金融地产，我们认为基于政策放松预期，也有一定反弹的机会。然而，消费板块春节之后下跌较多，当前仍处于消化估值的过程，短期不具备配置机会。

下半年，我们会维持当前的组合结构，积极布局符合发展方向的新兴产业，相关行业包括电力设备、军工、机械、有色、化工等。同时我们会对持仓个股不断地动态评估，始终将最具收益风险比的个股纳入组合。[资料来源：中银战略新兴2021中期报告]

对前景明朗板块坚定持有

中银内核驱动等基金经理 吴印

年前在经济复苏与流动性宽松的预期之下，市场持续上涨，核心资产优势明显。年后市场快速下跌，前期强势的板块逆转领跌。大幅波动与结构剧烈分化的背后，是市场对于估值的焦虑与流动性收紧的担忧。随着宏观经济见顶预期的不断加强，以银行、消费为代表的蓝筹白马在二季度萎靡不振，而以光伏、新能源汽车为首的新兴成长板块表现却异常强劲。

在报告期内的基金组合结构上，我们坚持选择商业模式好、竞争格局改善且成长空间大的行业。精选企业，优化组合，并不断观察组合的估值性价比，在兼顾风险的前提下，力争更高的投资收益。对于长期前景明朗的白酒、医药以及软件等板块，我们依然坚定持有，另外，因看好国产智能电动汽车产业在新格局下的强大竞争优势，本基金还新增了部分新兴产业的优质企业，比如国产整车公司等。

展望下半年市场，机会与风险并存。本基金的重点依然是深挖个股，重点突破，在震荡中积极找寻机会。[资料来源：中银内核驱动2021中期报告]

自上而下预判市场，自下而上精选标的

中银稳健添利等基金经理 陈玮

一季度，我们在基金的权益资产配置上趋于谨慎，重点投资了估值合理的各细分行业龙头公司与下行风险可控的可转债，二季度，我们为本基金适度增加了权益资产投资，适当参与高景气行业的投资机会，并积极把握了各类资产的波段交易机会，以提升基金的业绩表现。

展望下半年，我们预计债券收益率可能呈震荡下行走势，在结构性紧信用的环境下，整体信用风险有释放压力，且尾部的灰犀牛信用风险需重点防范。

未来，我们仍将坚持从自上而下的角度预判市场走势，并从自下而上的角度精选标的，严防信用风险。在做好组合流动性管理的基础上，保持适度杠杆和中等偏高久期，合理分配各类资产。股票重点投资估值合理的各细分行业龙头公司，适当参与高景气行业的投资机会；债券适当投资中长期利率债，审慎精选信用债和可转债品种，积极把握各类投资交易机会。[资料来源：中银稳健添利2021中期报告]

风险提示：市场有风险，投资须谨慎。文件中所表达的观点不构成中银基金管理有限公司的投资建议或任何其他忠告，并可能随情况的变化而发生改变。在市场波动等因素的影响下，基金投资有可能出现亏损，在少数极端情况下可能损失全部本金。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者投资基金前，应详细阅读基金的招募说明书、基金合同等法律文件，了解具体产品情况，并根据自身情况判断基金是否与其风险承受能力相匹配。