作为国内叉车行业的领军企业，一份不及预期的半年报，让坚守安徽合力的中小投资者感到了些许凉意。

财报数据不及预期。今年上半年，公司营收同比增幅接近50%，净利润却同比下降逾6%。值得注意的是，今年一季报公司的净利增幅超过140%。今年以来，合力的股价已较年内高点跌去三成。

在国内叉车领域双寡头格局下，行业内通常将安徽合力与杭叉集团作比较。杭叉集团同期营业收入73.67亿元，同比增长43.79%；净利润5.05亿元，同比增长23.02%。

2021年，安徽合力究竟发生了什么？

增收不增利

安徽合力今年上半年的销量表现不错。上半年，公司实现整车销售14.77万台，同比增长61.35%；公司同期实现营业收入79.41亿元，同比增长46.19%。

即便对比杭叉集团，安徽合力在销售规模方面依旧占据一定的优势。公告显示，杭叉集团今年上半年实现营业收入73.67亿元，同比增长43.79%，略低于安徽合力的同期增幅。

然而，安徽合力报告期内的净利润同比下滑6.11%至3.78亿元，扣非净利润更是同比下滑了7.4%。

安徽合力2021年半年报相关数据

反观杭叉集团，同期净利润为5.05亿元，同比增23.02%；扣非净利润4.92亿元，同比增长28.48%。

杭叉集团2021年半年报相关数据

不仅如此，安徽合力上半年的毛利率和净利率均表现不佳。财报数据显示，合力上半年末的毛利率持续走低，由一季度末的16.27%降至15.89%。要知道，去年上半年受疫情影响，其当期毛利率还在20%左右。净利率方面同样难言乐观：去年上半年末为8.41%，今年同期降至不足6%。

对此，安徽合力的解释是：原材料成本问题叠加按企业会计准则要求将运输费调整至成本端核算。

“安徽合力对于毛利率方面的回应多少有些避重就轻。”有行业人士认为，合力的零部件自产比例较高，在所处行业宏观环境一致的前提下，毛利率按理不应该长期处在劣势。

子公司“失速”

不仅如此，报告期内，安徽合力控股子公司的盈利能力也严重下滑。

数据显示，公司的主要异地分厂——衡阳合力和合力盘锦，出现了大幅度的业绩滑坡，其中前者的业绩降幅达到85%，后者的净利润为亏损。

这是否意味着，基于运输和服务优势，公司外拓的基地建厂模式开始出现逻辑性问题？

针对这一情况，有投资者在互动平台追问原因，但公司没有直接回答该问题，而是围绕原材料价格和运输费用核算口径等进行回复。

而杭叉集团披露的控股子公司今年上半年的业绩表现，大部分都呈现出正增长。

在8月30日举行的业绩说明会上，有投资者询问公司为何子公司业绩大幅下降，公司的回应依旧是原材料价格大幅上涨。

面对有投资者质疑“公司是否存在内部加工厂管理不善，存在内部利益输送的情况”时，公司的回复称“公司持续致力于管理进步，不会存在内部利益输送的情况。”

控本欠火候

通过努力开源节流，精细管理，安徽合力的销售费用率、管理费用率分别同比下降0.86个百分点和0.47个百分点后，其主营业务成本依然高达66.26亿元，高于杭叉集团的57.58亿元（统一运输费口径）。

主营业务收入方面，安徽合力报告期内为78.33亿元，杭叉集团为69.24亿元，说明杭叉集团在成本管控方面更有优势。

此外，在销售费用层面，安徽合力的表现同样弱于杭叉集团。财务数据显示，报告期内，安徽合力的销售费用占比约为3%，同期杭叉集团的销售费用占比（剔除运费）约为2.3%。

在职工薪酬方面，安徽合力从去年上半年末的5.45亿元涨至今年上半年末的7.48亿元，增长逾2亿元。对此，公司的解释是，“主要因去年上半年享受疫情减免政策所致。”

前述行业人士认为，有可能是公司对行业的增长没有做好充分应对，受生产挤迫影响从而导致人工成本的增加。

股东现分歧

今年股价表现不佳的安徽合力，其半年报股东榜格外受市场关注。

4月2日晚，安徽合力披露今年一季度业绩预告，预计净利润为1.65亿-1.8亿元，同比增加123%-143%。从同比增幅来看，扣非净利润更为出色，预计同比增长172%至192%。

但二级市场似乎并不买账。公司股价在上述公告披露后走出了一波“四连阳”，此后便一路下行，甚至在7月30日探至今年以来最低点9.68元/股。后虽触底反弹，但受半年报业绩不及预期影响，目前仍在10元附近徘徊。

二季度股东的持仓变化可以更为直观地感受到股东对于公司业绩下滑的态度。

翻阅半年报股东榜，今年一季度新进前十股东榜的深圳前海无为资本管理有限公司-无为价值精选私募证券投资基金，在今年二季度减持200万股。目前持股数量为700万股，持股比例为0.95%。

安徽合力2021年半年报股东数据

去年三季报现身前十大股东名单的富达基金(香港)有限公司-客户资金，也在今年二季度减持约115万股。有意思的是，截至8月30日，在该名股东持有的11家上市公司中，安徽合力是其在今年二季度为数不多进行减持的标的。

不过也有持不同意见者。安徽合力第三大股东——UBS AG今年以来增持约479万股，其中二季度增持286.35万股，增持力度超过一季度。

“其实持股变化客观上也不难理解，毕竟叉车行业景气度在向上。作为行业双寡头，合力即便现阶段有些挣扎，但估值相对杭叉具备一定优势，因此相关股东的增减持也不必过度解读，大概率跟各自当前对公司的投资策略高度关联。”有券商分析师告诉中国证券报记者，在工业车辆行业竞争激烈的背景下，小厂越来越难做，行业集中度也在不断提升，“但合力如果不能迅速调整策略摆脱现阶段的经营困境，恐怕会影响公司接下来的一系列战略落地”。