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复星旅文：把握后疫情时代确定性机会

时间：2021-08-30 12:23:11 | 来源：新浪证券

转载自：富途

作者：市值一哥

临近中期业绩发布，酒店行业的龙头纷纷公布上半年业绩。可以说，疫情对文旅产业造成了前所未有的冲击，复星旅文业绩亏损已在预期之中。根据复星旅文刚出炉的财务数据显示，今年上半年营收27.81亿，同比下滑38.57%；归母亏损20.05亿元，经调整EBITDA为负5.65亿元。乍一看会觉得数据会引发市场对旅游业的恐慌，但是，也正是因为利空释放，我看好受益于旅游活动逐步恢复的酒店龙头。

中国文旅市场需求稳步释放，游客消费信心复苏

早在7月中旬，中国旅游研究院发布《2021年上半年旅游经济运行分析报告》以及四项专题数据报告，分析了上半年旅游市场总体情况及消费热点。其展望2021年下半年旅游市场时表示，随着疫情稳定和国内经济加速复苏，83.6%的人有出游意愿。下半年旅游和休闲消费需求将进一步释放，大概率超过上半年，暑期、中秋、国庆等假日将有强力支撑，预计下半年国内旅游出游将达到25.91亿人次，按可比口径恢复至2019年的88%，较2020年同期增长33%，国内旅游收入按可比口径恢复至2019年的76%，较2020年增长41%。

虽然疫情反反复复，但是我看好国家对防疫的措施的有效治理将带来文旅市场的修复。今年上半年哪怕在局部疫情反复下，三亚亚特兰蒂斯依然能够在营收上创新高，实现营收和EBITDA利润率的双线增长，可见疫情中被压抑的消费需求是惊人的，在下半年的疫情得到有效控制的情况下，势必迎来强势的反弹。

海外解除边境限制，业务困境反转

综合外媒报道，欧洲多国宣布将放松入境禁令，吸引游客回归，重启旅游业。从8月16日开始，英国进一步放松防疫限制，帮助民众回归正常生活；法国经财部长勒梅尔表示：“法国经济的良好复苏势头将使其能在2022年初恢复至疫情危机前水平”；8月16日讯根据西班牙卫生部本周一所公布的资料，在刚刚过去的周末，西班牙疫情曲线仍然维持下降的趋势。目前，西班牙完全接种疫苗的人口已经超过了60%。至少接种了一剂的人口也超过了70%。欧洲作为全球重要旅游目的地，随着不少欧洲国家逐渐解除与新冠疫情相关的限制性措施，势必会加强度假村市场的修复。

美洲方面，近期，美国采取多种措施推进新冠疫苗接种，并逐步开展冠疫苗第三针的接种计划，以增强国民免疫效果，目前疫苗接种人群已经破2亿。疫苗接种或将促进美国经济反弹，增速甚至可能高于市场预期。巴西新增确诊人数持续下降且没有再次爆发疫情的迹象。

根据UNWTO的统计，7月全球酒店入住率持续向好，欧洲地区平均入住率达53%，美洲达66%。亚太达59%。

随着疫情常态化，自五月海外逐步解除边境限制以来，一系列政策的放松为复星旅文度假村业务的修复带来了好消息。根据其7月底的统计，欧非中东地区的容纳能力已经较去年同期增加79.5%，美洲地区的容纳能力较去年同期增加了1064.7%。Club Med海外订单大幅上涨，其中6月30日录得的截至2021年12月31日止六个月的欧非中东、美洲订单分别较2019年同期增长39%和69%；全球范围看，2021年7月31日录得的截至2021年12月31日止六个月的累计预订量较2019年7月31日恢复至83.9%。如不出意外的话，即将到来的冬季是复星旅文将把握住滑雪旺季。

专注核心家庭用户的出行体验，优质产品拉动利润增长

复星旅文愿景是“让全球家庭更快乐”，可见它一直致力于服务家庭客户。上半年，在疫情控制的比较好的中国，这种价值主张在庞大的亲子市场发挥了更为显著的优势，为专注于品质的战略带来了优异的成果。

Club Med中国大陆地区上半年营业额较2020年同期增长了172%；三亚亚特兰蒂斯收入达到8.35亿人民币，相比去年同期成长了152%，EBITDA也就是利润水平达到4.1亿人民币，EBITDA ratio已经接近50%。在2021年7月，三亚亚特兰蒂斯的营业额约为2.33亿元，较2020年7月增长约57.6%；房间入住率为96%，高于2020年同期的88.1%，创历史新高。

即使在疫情条件下，Club Med依旧保持了“三年16家新度假村”的战略的稳健布局，同时，三亚亚特兰蒂斯也在不断丰富其内置的内容。因公司致力于高品质的产品，规模效应已经逐渐凸显，用户粘性和品牌认可度都在提升，行业的天花板高，基于得天独厚的地理位置优势，为利润提升和战略升级都提供了想象空间。

同时，公司两个自建项目：太仓复游城和丽江复游城，工程也在如期的施工中。丽江复游城中的Club Med 丽江度假村预计今年秋季可以开业；飞越驼峰主题商业街和雪山秘境主题公园预计在2023年底前开业。太仓复游城打造的华东地区规模级滑雪场“阿尔卑斯雪世界”和Club Med太仓度假村都将在2023年底前营业。