券商行业有一个非常响亮的外号：“牛市旗手”。这是因为在大家的概念中，它总是在牛市的萌芽时期给出冲锋的信号，吹响春天的号角。

真的是这样吗？我们来分析一下吧。

1、券商单日大涨后，A股表现如何？

以中信二级行业证券Ⅱ代表券商行业；以单日涨幅超过5%作为“单日大涨”的标准；以上证指数代表市场表现；回顾过去10年的逐日数据。

先看下面2张表格标红的一行，过去10年，券商单日大涨，后3日、1周、1个月、3个月、6个月：

据表1，券商单日大涨后，上证指数其实有涨有跌，但平均涨跌幅均为正；

据表2，券商单日大涨后，上证指数涨跌幅为正的比例，后3日、1周、1个月的在80%以上（而后3、6个月的，就接近掷硬币50%的概率，比较随机了）。

表1：过去10年每次行业单日大涨后

上证指数一段时间内的平均涨跌幅

数据来源：Wind，2011.8.21-2021.8.20，中信二级行业证券Ⅱ、兵器兵装Ⅱ、稀有金属、上证指数。以上情景测算选用特定期间的历史数据，仅作示例参考，并不代表其将来表现。情景测算的收益率为模拟数据，不作为未来收益保证或投资建议。

表2：过去10年每次行业单日大涨后

上证指数一段时间内出现上涨的比例

数据来源：Wind，2011.8.21-2021.8.20，中信二级行业证券Ⅱ、兵器兵装Ⅱ、稀有金属、上证指数。以上情景测算选用特定期间的历史数据，仅作示例参考，并不代表其将来表现。情景测算的收益率为模拟数据，不作为未来收益保证或投资建议。

再对比下另外2个，市场普遍认为弹性较高的行业：中信二级行业兵器兵装Ⅱ、稀有金属。相比之下，证券单日大涨，与之后市场表现的关联，相对更强。

2、为何券商被称为“牛市旗手”？

那上面列示的数据到底是偶然的，还是有一定内在的逻辑呢？

这就要从券商的业务范围（基本面）说起了。以某头部券商为例，据其2020年年报，简单概括，券商有2大类5种核心业务：

数据来源：Wind，2020.1.1-2020.12.31。数据仅作说明示意，不构成投资建议。

一、较为传统的“轻资产”业务

1）投行业务：在一级市场上，代理融资，例如股票IPO，并收取佣金。

2）经纪业务：在二级市场上，代理买卖证券，并收取佣金；及，代理销售金融产品，并收取佣金。

3）投资管理业务：代客理财，并收取管理费等。

二、较为创新的“重资产业务”（即占用资金较多的业务）

4）自营业务：以自有资金进行投资，赚取收益。

5）（包括信用业务的）其他业务：其中信用业务有点类似于借贷的放款方，而其抵押物是证券、股权啥的，赚取利息。

举个例子说明信用业务。例如我们比较熟悉的融资融券，就是投资者向券商借入资金买入证券，为自己的投资加杠杆。对券商来说，这就属于它的信用业务。

虽然种类较多，但总结起来很简单，券商的业务大部分是基于市场上的金融行为进行的。

那么回到我们的问题，前述数据中体现出来的证券单日大涨与市场表现的关联，很多时候，其原因是券商的业务和市场景气度的联系十分紧密。

例如，当A股市场景气度较好时，投资者数量、投资频次往往增加，券商就有机会多赚取佣金。

相似地，当A股市场景气度较好时，相关的融资融券行为，交易中的衍生业务，寻求IPO的公司，寻求代客理财的资金……都有望增加，这些都可以帮助券商创收。券商自营业务中的权益投资，也有望得到较好结果。

所以，就像我们看到天气变得炎热，就会想到空调销量将大增一样，当我们看到市场景气度有望提高，也会想到券商行业基本面有望提升。

那么一些比较敏锐的投资者，就可能试图提前去把握券商行业的投资机会，反映在股价上，就是券商有可能出现上涨了。

3、可以依据券商单日大涨来投资市场吗？

我们将券商单日大涨的日期，标注在上证指数过去10年的涨跌幅图示上，发现该日期之后，市场的走势并没有必然的规律，特别是对于中长期的投资者指导意义不大。

数据来源：Wind，2011.8.21-2021.8.20。以上情景测算选用特定期间的历史数据，仅作示例参考，并不代表其将来表现。情景测算的收益率为模拟数据，不作为未来收益保证或投资建议。

而且从深层次看，券商的上涨，更多的是大家认为市场景气度可能上升从而买入所导致的结果，而不是市场上涨的原因。

所以，券商单日大涨并不能作为判定市场走势的依据，更不是一个决定性的因素。或许可以在投资时作为参考之一，但绝不建议仅依据券商的单日大涨来做投资决定。

好了，本期价值君投资笔记就到这里了，我们下期见~