“如何持续的为投资者获取超越市场的回报？”这是长城基金总经理助理、研究部总经理何以广在今年二季报中的思考。而他管理的长城研究精选（006769）净值也在周一（8月23日）A股的大涨中再创新高，基金最新净值2.1645元，创下基金成立以来的历史新高。
如何持续的为投资者获取超越市场的回报，这个问题一直以来都是我们探寻的目标。市场变化是永恒的，由于公司股价是公司价值的第二层次表现，因此公司股价难以做到持续上涨，因此在不同的市场环境和风格下，我们的基金业绩如何穿越市场，将是我们孜孜不倦追求的方向。站在目前时点看较长时间，我们对市场保持谨慎乐观，市场将会出现结构性的投资机会。从长期来看，具有强竞争力，具备高ROE等财务数据的公司有较大概率持续成长，这些优秀的公司将会是我们长期关注的方向。但从短期来看，部分优质公司估值相对较高，需要时间消化估值水平。与此同时，随着时代不断发展进步，一批优秀的新的公司也逐渐崭露头角，这些具有时代特征的且基本面向上的公司将会是本基金关注的重点。（摘录于长城研究精选2021年二季报）
今天，我们就给大家分析一下何以广在过去几年是如何持续的为投资者获取超越市场回报的。
一、全天候投研适应不同市场环境
这是一位“全天候”投资者。
A股的特点是牛短熊长、板块轮动频繁、行业热点分散，在这样的市场中要实现基金业绩的长期优秀并不容易，而何以广博士恰恰就是一位追求“全市场+全天候”的基金经理，且其管理满一年以上的产品均取得了不俗的投资业绩。
以成立于2019年8月14日的长城研究精选混合基金（代码：006769）为例，该基金成立以来经历了核心资产、周期行业、科技成长板块等不同行情的轮番接力，市场表现此起彼伏。在市场多变环境下，长城研究精选各阶段收益率大幅超越同期业绩基准，截至8月23日，该基金成立以来的累计回报为116.45%，年化回报46.28%，同期业绩基准仅为24.84%，超额收益显著。
稳健业绩背后是持之以恒的全天候投研，何以广不会拘泥于某一种风格或者某一个领域，也不会拘泥于价值型或是成长型投资，而是“顺势而为、顺时而为”，稳中求进，灵活变通。
何以广说，“我希望投资方法不管在哪种市场环境、不管投资哪个行业都能获得比较好的业绩，在不同投资情境下，组合中所有股票的期望值能够不断向上。”
二、高度分散应对不同市场风格
这是一位分散派投资者。
何以广在投资中会采用行业分散、个股分散的策略来控制回撤，适应不同市场环境，做到“以广”制胜。
从过往基金定期报告来看，何以广所管理的基金行业配置较为均衡，以其所管理的长城研究精选为例，单行业配置比例一般不超过15%。
个股方面，何以广也做到了足够的分散。长城研究精选的持股集中度常年低于同类基金的平均水平，自成立以来各季度末前十大重仓股的平均占比约3%，全部持股涉及申万行业最多达23个。
何以广为何笃信分散？
何以广认为世界充满了不确定性，每只股票都是概率事件，再好的公司都会面临各种各样的风险，甚至出现黑天鹅事件。“既然是概率，样本就要多一点，所以我持股比较分散，至少要三、四十只以上，这样就可以在不同风格或市场环境下都不会表现太差。产品业绩更多来自于整个组合中所有股票的贡献，而非单只个股。在我的组合里，每只股票都是一颗螺丝钉，联合在一起才是超级英雄。”
三、精选个股，动态调整提高胜率
这是一位风格独树一帜的交易者。
何以广说，“不管市场风格如何演绎，我的方法大概率都能跟上市场变化。一方面是因为行业和个股足够分散和多元化，另一方面是因为我在投资过程中会动态更新和纠错，一旦发现自己买错，就会果断卖掉，同样，发现了新的优质标的，就会加入组合，所以投资的核心依然在于选股。”
在分散、动态更新和纠错的过程中，何以广的换手率并不低。高换手率反映出何以广是典型的交易性选手。
“高度分散+高换手率”的风格很容易让人想起投资大师彼得林奇，而这样的投资风格对基金经理的投研能力要求极高。
分散投资和高换手率要求广度选股，这意味着何以广的个股研究数量要足够多，覆盖范围要足够广。
那么，如何在研究的广度与深度之间做平衡？一方面，何以广专注于公司基本面的研究，聚焦于基本面特别优秀的公司进行深度挖掘，包括竞争格局、管理层、盈利能力、当下及未来的基本面，尽量做到深度研究。另一方面，何以广尽可能提升投资的广度，争取对市场上大多数公司做到覆盖和研究，以求在广度上获取超额收益。何以广说，“研究的边际效应是下降的，了解一家公司的95%，可能需要花80%的时间。我更愿意用20%的时间，了解一家公司的80%，以此来提高研究的广度，覆盖全市场绝大多数公司。”
在具体交易标的方面，何以广偏好于选择价值成长股和业绩出现拐点的公司。一方面，何以广会积极配置品质优秀且未来几年持续成长的公司，期望赚取公司成长带来的价值增长；另一方面，何以广也配置部分业绩出现拐点向上的优质公司，期望获取公司业绩反转带来的价值增长。
通过投资和研究的广度来提高收益率，通过精选个股来追求整体胜率，在选股时看基本面，并用量化思维做配置，这样的投资风格，在市场上也是极为少见的。也难怪何以广在投资者中收获了一批“铁粉”。
风险提示：观点仅供参考，不构成投资意见。投资者在购买基金前应仔细阅读基金招募说明书与基金合同，历史业绩不代表未来，市场有风险，投资须谨慎。
