张问之

“中国医疗美容市场增长迅速，公司主要产品市场渗透率进一步提升。”8月23日晚，“医美第一股”爱美客披露上半年业绩，实现营收6.33亿元，同比增长161.87%；净利润4.25亿元，同比增长188.86%。

图片来源：爱美客半年报

“医美黄金赛道，非合规市场加速转化；产品矩阵丰富，差异化定位打开空间；研发、获证、产品、渠道四大壁垒构建护城河。”国元证券在对爱美客的研报中直言。

童颜针下半年有望贡献利润

“玻尿酸之王”“医美第一股”“医美小茅台” ……爱美客在A股市场标签不少。

资料显示，爱美客是国内最早开展医疗美容生物医用材料自主研发与应用的高新技术企业。早在2009年，爱美客便成为国内首家获得国家药监局批准的注射用透明质酸钠皮肤填充剂的Ⅲ类医疗器械注册证的企业。目前公司主要产品包括基于透明质酸钠的系列皮肤填充剂、基于聚左旋乳酸的皮肤填充剂、面部埋植线产品，以及衍生的“伴侣型”化妆品品牌矩阵。

半年报显示，爱美客上半年在新产品研发方面取得重要进展。

图片来源：爱美客半年报

2021年6月，爱美客“含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝胶”（商品名/以下简称：濡白天使）取得Ⅲ类医疗器械产品注册证，成为国产及世界首款获批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮肤填充剂。

爱美客也因此拿下第7张国家药品监督管理局的注册证书，成为国内获得国家药监局认证用于非手术医疗美容Ⅲ类医疗器械数量最多的企业。公司称，“濡白天使”计划于2021年下半年在国内进行商业化上市。

图片来源：德邦证券研报

据悉，“濡白天使”适用于真皮深层、皮下浅层及深层注射填充纠正中、重度鼻唇沟皱纹。7月21日，爱美客举办发布会正式推出“濡白天使”。在业内看来，该产品重新定义了再生注射针剂品类，多维度改良升级海外传统版童颜针。

对此，天风证券在对爱美客的研报中称，随着童颜针的上市，公司有望保持长期领先市场地位和强竞争能力，预计高毛利率产品熊猫针有望持续放量+童颜针获批在即有望贡献净利润。

德邦证券在相关研报中表示，“濡白天使”为爱美客布局抗衰年轻化市场的拳头产品。公司凭借过硬产品定位营销能力、广阔直销经销渠道和B端C端品牌影响力，“童颜针”有望成为该细分空间第一款重磅现象级产品，挤压非正规市场，抬高公司中远期业绩空间。

除新产品之外，半年报再次凸显出爱美客无愧于“玻尿酸之王”的称号。弗若斯特沙利文研究报告显示，截至2020年，爱美客透明质酸钠类注射产品，按销售量计算的国内市场份额达到27.2%，排名第一；按金额（入院价）计算的国内市场份额已达到14.3%，在国产企业中排名第一，在所有国内及国际制造商中排名第三。

图片来源：爱美客半年报

值得注意的是，爱美客主要产品一直保持较高的毛利率。今年上半年，爱美客占比10%以上的产品中，溶液类注射产品实现营收4.76亿元，同比增长230.38%；凝胶类注射产品实现营收1.48亿元，同比增长57.39%。前述两类产品的毛利率分别高达93.73%、93.31%，分别同比提升2.72、2.57个百分点。

战略布局加快

“进击”医美未来十年高增长

就半年报来看，爱美客上半年在新产品方面取得重大进展的同时，资本层面也动作不断。如公司不断整合与优化研发机制，全资收购了控股子公司北京诺博特和北京融知生物，并将募投项目“注射用基因重组蛋白药物研发项目”“去氧胆酸药物研发项目”交由北京诺博特实施。

同时，为进一步提升国际化战略布局能力，爱美客上半年启动了使用超募资金约8.86亿元增资暨收购韩国Huons BioPharmaCo.,Ltd.部分股权的投资项目。

图片来源：天风证券

据悉，Hutox于2019年4月在韩国取得产品注册证。爱美客于2018年9月与Huons签订A型肉毒毒素产品在中国的合作协议，代理期10年，目前已进入临床试验阶段。天风证券在相关研报中称，肉毒素为稀缺核心资产。通过此次投资，爱美客身份由代理经销身份转为股东，未来有望多方受益。

图片来源：国金证券研报

此外，为推进资本战略，爱美客上半年启动了H股股票发行事项，并在上半年完成了相关内部决策程序。公告显示，中国证监会已于7月23日受理了公司相关申请。东莞证券研报称，公司在H股上市，助力公司规模扩张。

图片来源：东莞证券研报

弗若斯特沙利文研究报告显示，中国医疗美容市场的市场规模自2016年的776亿元增至2020年的1549亿元，年复合增长率为18.9%。中国医疗美容市场的增长率远高于全球市场。

“虽然我国医疗美容行业正处于快速发展阶段，但与韩国、美国、巴西、日本等国家相比，医疗美容渗透率还远远偏低，预计未来十年仍将维持高速增长。”展望未来，爱美客在半年报中直言。同时，公司表示，预计随着医疗美容行业监管趋严，有利于行业健康发展，头部企业扩大市场份额。