分析师：张锦（执业证书编号：S0890521080001）
研究助理：缪海超
研究助理：曾文婉
1. 十四五林草发展规划纲要出台，林业碳汇公司持续受益
事件：近日，国家林业和草原局、国家发展改革委联合印发《“十四五”林业草原保护发展规划纲要》（简称“十四五”规划）。
点评：
明确“十四五”林草事业发展两大约束性十大预期性指标。“十三五”期间，我国林业草原产业稳步壮大，截至2020年，我国森林面积达33.07亿亩，森林蓄积量达175.6亿立方米，森林覆盖率达到23.04%，草原综合植被盖度达56.1%，林草产业总产值超8万亿元。“十四五”期间，设立两大约束性十大预期性指标，明确主要目标，到2025年，森林覆盖率达到24.1%（提高1.96pct），森林蓄积量达到190亿立方米（增长8.2%），草原综合植被盖度达57%（提高0.9pct），湿地保护率达55%（提高3pct），林草产业总值突破9万亿元（增长10.16%）。
全过程把控，提高林草碳汇能力。本次“十四五”规划从扩大林草面积、提高森林质量、实现生物减排固碳、完善碳汇计量监测体系、推进林草碳汇交易等层面推动林草产业的发展，提高林草碳汇能力，推进林草碳汇参与碳交易市场。具体来看：
1）“提高增量”：围绕森林蓄积量2030年比2005年增加60亿立方米目标，科学开展植树造林、森林保护与经营，提高森林生态系统碳汇增量；
2）“减少排放”：加强林业生物质能源开发利用与木竹材料替代，减少碳排放；
3）“完善监测”：开展林业碳汇计量监测评估，做好服务国家温室气体清单编制和国家自主贡献目标进展评估与更新等技术支撑；
4）“拓展来源”：深入研究森林、草原、湿地等陆地生态系统碳汇能力及实现路径；
5）“推进交易”：积极参与国家碳市场制度建设，鼓励社会主体参与林业碳汇项目开发建设，指导开展林草碳汇项目开发交易和碳中和行动；推进林草碳汇进入碳交易市场。
林业碳汇项目明确可纳入CCER参与碳交易。2021年3月30日，生态环境部发布《碳排放权交易管理暂行条例（草案修改稿）》（征求意见稿），条例指出，国家鼓励企业事业单位在我国境内实施可再生能源、林业碳汇、甲烷利用等项目，实现温室气体排放的替代、吸附或者减少。林业碳汇通过森林（竹子）碳汇造林、森林（竹林）经营碳汇等方式吸收固定二氧化碳、增加碳汇，其作为全国自愿核证减排（CCER）明确的方向之一，在全国温室气体自愿核证减排交易重启后作为重要方式参与碳交易，核证后一单位CCER可抵消一吨二氧化碳当量的排放量。
深化集体林权综合改革，权属清晰盘活资产提高增值收益。本次“十四五”规划指出，深化集体林权综合改革，一方面放活集体林权经营处置权，采用市场化手段引导和鼓励林业经营者实行可持续经营，另一方面培育家庭林场、龙头企业等新型经营主体，拓展集体林权权能，鼓励以转包、出租、入股等方式流转林地。对于林业碳汇项目而言，申请CCER通常需要要求造林地权属清晰，具有县级以上人民政府核发的土地权属证书，而对于企业而言，其参与碳汇交易市场的方式主要包含自有林权林地碳资产开发、林业碳汇资产代开发、林地收购碳资产开发。本次规划深化开展集体林权改革，进一步明确林权权属，有效盘活集体林地资源，推动林草参与碳汇交易，提高产业的增值收益。
林业碳汇项目占比低，仅有1个项目获得减排量签发。截至2017年3月，中国核证自愿减排量交易信息平台上发布林业碳汇审定项目共计97个，占审定项目总数的3.38%，审定预计减排总量5.59亿吨；备案项目13个，占备案项目总数的1.60%，备案预计减排总量5735万吨；发布监测报告项目共计8个，占备案林业碳汇项目数61.5%，占监测报告总数的0.98%；目前仅有广东长隆碳汇造林项目减排量获得核证签发，签发占减排量备案项目总数的0.4%，核证减排量为5208 tCO2e。由此可见，目前我国CCER项目中林业碳汇项目占比较小，其主要原因在于基线情景和额外性等方面论述不够清晰，而该标准是项目开发的前提和基础。
CCER对林业碳汇项目的收入贡献约为1.21%-5.72%。通过测算可得，从CCER收入贡献弹性来看，20年项目周期贴现后CCER收入对林业碳汇收入贡献从高到低分别为碳汇造林项目、竹子造林项目、竹林经营项目、碳汇经营项目，单位面积年均减排量分别为11.26/9.35/5.87/2.87 tCO2e/公顷，收入弹性分别为5.72%/4.80%/1.61%/1.21%。
森林积蓄量及覆盖率稳步提高，林业碳汇效应凸显。根据国家统计局数据，截至2019年，我国森林积蓄量达175.60亿立方米，相较2005年增加51.04亿立方米；根据国家林业草叶局数据，2020年，我国森林覆盖率达23.04%。“十四五”规划指出，十四五期间，我国森林覆盖率提高到24.1%，森林蓄积量达到190亿立方米，相较2005年增加65.44亿立方米。此外，2020年6月，国家发展改革委和自然资源部联合印发《全国重要生态系统保护和修复重大工程总体规划（2021-2035年）》，规划指出，2035年我国森林覆盖率达到 26%，森林蓄积量达到210亿立方米，相较2005年增加85.44亿立方米。随着我国森林蓄积量和森林覆盖率的提高，森林吸收固定二氧化碳量逐步增加，林业碳汇效应凸显。
林业碳汇交易市场空间广阔。根据东珠生态2020年年度报告，相关资料表明，森林每生长1立方米的蓄积量，平均能吸收1.83吨二氧化碳，释放1.62吨氧气。由碳汇造林项目方法学，可申报CCER的林业碳汇项目土地需是2005年2月16日以来的无林地，假设所吸收的二氧化碳量均可纳入CCER市场进行交易，2019/2025/2035年森林积蓄量相较2005年分别增加51.04/65.44/85.44亿立方米，假设CCER价格为50元/吨，则林业碳汇项目市场潜在价值为4670-7818亿元。
2. 投资建议
全国性碳排放交易市场已经开市，碳交易市场将逐步从区域试点阶段过渡到全国交易阶段。碳交易市场体系的建立一方面有利于高排放企业通过节能减排技术降低碳排放，排放配额的市场化交易手段为其提供安排动力及经济性支撑，另一方面可再生能源企业也将受益于自愿核证机制的推广，通过CCER交易实现企业价值重估，同时全国碳交易市场建设初期对于相关系统建设需求较大。重点关注可再生能源、高排放龙头及第三方服务等领域的相关投资机遇。
3. 风险提示
政策推进进度不及预期，碳交易全国推广不及预期。
