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资产配置周报 | 第44期

时间：2021-08-23 19:24:57 | 来源：东海基金

一周市场

数据来源：Wind，东海基金整理

数据截止时间：2021年8月20日

股市

权益市场整体下跌，成交量继续维持高位。价值风格继续跑赢成长风格，国证成长下跌5.72%，国证价值下跌0.79%。行业板块中，非银金融、国防军工、综合、公用事业、房地产领涨，食品饮料、医药生物、休闲服务、农林牧渔、汽车领跌。

债市

上周公开市场有500亿元逆回购和7000亿元MLF到期，央行对逆回购悉数进行等额续作并进行了6000亿元MLF操作，资金净回笼1000亿元。受机构对货币政策进一步宽松的预期有所消退的影响，上周除一年期国债收益率上行，剩余期限均有回落。信用债发行规模和净融资均较前一周有所下降，收益率大多上行。

权益市场

市场策略

1）7月数据低于预期，政策托底预期升温。7月数据回落幅度超预期，横向对比看，消费数据弱于工业弱于出口，投资仅地产竣工链稍强；政策托底预期伴随大幅低于预期的数据逐渐加强，但上周并未看到相关政策吹风佐证。考虑到7月份疫情、洪灾、钢铁限产、隐性债务化解压力等因素，经济增速下行程度仍然需要结合8月相关数据进行综合判断。

2）财政增速相较稳健。7月增值税对收入拉动较前值下降1个百分点，与7月工业增加值走弱形成印证；企业所得税和消费税是7月财政收入的主要支撑项。7月政府性基金支出放缓，进一步拖累全年支出进度；市场上大部分观点将账本二支出进度不及预期归因于专项债发行，但即便专项债按照序时进度发行且全部形成支出（3.64*7/12）, 1-7月累计进度也仅达43%，低于2019年收入进度2个百分点。同时，2019年支出仅完成预算92%，可以想见即使下半年专项债足额发行，今年政府性基金支出或仍将低于预算。

3）观点维持：维持成长+周期配置，关注消费。上周市场大幅调整，创业板指数和“茅”方向调整加深，市场焦点仍然围绕3个方向展开：

政策+景气角度仍是短期市场演绎的主要逻辑，新能源+新能车+军工+半导体大概率仍然是主要方向，尽管近期有所调整，景气度角度逻辑并没有破坏；

绝对收益可逐步关注跌出性价比的领域，存在预期反转的行业，包括医药、家电；

赛道相对不拥挤的方向，周期+中证500。

我们认为，上周恒瑞大跌印证中报期市场对于盈利向下容忍度较低，“茅”指数大幅调整，性价比逐步提升，但是阶段性底部确认的时间周期难以确定，建议自下而上关注消费。

指数表现

数据来源：Wind，东海基金整理

数据截止时间：2021年8月20日

资金流向

数据来源：Wind，东海基金整理

数据截止时间：2021年8月20日

市场动向

上周五个交易日，A股各指数全线下跌，成交量继续维持高位。沪深300指数下跌3.57%，创业板继前一周下跌4.18%，上周再次大跌4.55%，上周两市融资融券余额回落，达到18456.82亿元，相较于前一周收盘减少0.45%。行业板块上周多数下跌，其中非银金融、国防军工、综合、公用事业、房地产领涨，食品饮料、医药生物、休闲服务、农林牧渔、汽车领跌，“茅”指数大跌6.62%。

资金流向来看，上周北向资金受政策情绪影响大幅流出104.91亿元,上周南向资金大幅净流入180.65亿港元；行业资金方面，北向资金流入前五行业分别为电气设备、电子、银行、医药生物、建筑装饰，流出前五行业分别为食品饮料、有色金属、机械设备、通信、化工。

债券市场

资金面

上周公开市场有500亿元逆回购和7000亿元MLF到期，央行对逆回购悉数进行等额续作并进行了6000亿元MLF操作，资金净回笼1000亿元。央行缩量续作MLF超市场预期，资金面边际转松。

具体来看SHIBOR隔夜利率收于2.04%，较前一周下行13BP，SHIBOR 7天期收于2.12%，较前一周末下行8BP；DR001加权均价收于2.05%，较前一周末下行11BP，DR007收于2.05%，较前一周末下行10BP。

现券走势

受机构对货币政策进一步宽松的预期有所消退的影响，上周除一年期国债收益率上行，剩余期限均有所回落，收益率曲线小幅走平。

1年、3年、5年、7年和10年期的国债收益率分别收于2.27%、2.57%、2.71%、2.86%和2.85%。