今年以来，市场震荡，诸多行业深度回调，引发市场对此前的明星基金经理的各种讨论。如今，一些行业抚平回调甚至再创新高，如半导体和新能源等。而消费、金融等行业仍处于相对低估状态。
“选基就是选基金经理的铁律”不复正确了吗？
行业板块轮动没有想象中那么快
回答这个问题，需要从行业板块轮动开始说起。
市场的魅力就在于永远在变，投资的乐趣就在于从不确定的世界中寻找确定性。本轮结构性行情“与众不同”的地方就是行业板块“躁动”轮番上阵。
以28个申万一级行业为例，2019.1.2至2021.6.30期间的10个季度中，计算机有2个季度涨幅进入前三，却又有2个季度进入跌幅前三；休闲服务曾在相连的2个季度中从跌幅前三进入涨幅前三；而食品饮料有4个季度进入涨幅前三却没有1次进入跌幅前三。可见这些行业都展现出了很强的“个性”（数据来源：Wind）。
资料来源：Wind，数据周期：2019.1.2-2021.6.30
蓝色字体部分代表当季涨跌幅为负值
热点不停变换，新的市场风格之下，普通投资者投资难度加大，借道基金、依靠专业投资者也许是个更好的选择。正在发行的中银鑫新消费成长（A类010965，C类010962）拟任基金经理黄珺认为，“板块轮动其实没有大家看起来的那么快，很多行业涨了很多年，很多行业很多年没能涨起来。现在的一个市场有点类似于2010~2013年的震荡市，呈现出很多的结构性的机会，指数基本上就是一个个来回震荡的状态”。
基金经理不能靠躺赢而成功
作为一名在资管领域摸爬滚打13年的老将（注：13年证券从业经验，2年公募基金管理年限），黄珺深知主动管理能力对一个基金经理有多重要，因此她没有打算只盯住单一的某一个行业。
中银鑫新消费成长虽然看重消费，但同时又侧重成长，还将重点关注医药生物以及新兴消费领域的碳中和、5G相关行业，包括具有全球竞争优势一些高端制造业，以分享中国经济增长和消费升级带来的投资机会。
事实上，基金的收益来源包含两部分，贝塔收益（Beta）和阿尔法收益（Alpha），如下图所示，2019年以来，普通股票型基金的平均贝塔收益低于被动指数型基金，而贝塔收益又是市场本身自带的收益，是否能说明被动指数基金经理更容易实现“躺赢”呢？
资料来源：Wind，单位：%，
数据周期：2019.1.2-2021.8.10
其实不然。黄珺认为，从2019年以来的结果看，普通股票型基金的整体回报略高于指数型基金，因为阿尔法收益大大高于被动指数型基金，“无论主动被动，基金经理都不能靠躺赢而成功，关键在研究。包括但不限于上市公司本身，还包括渠道、经销商等多个方面的多方面的去调研验证，研究的细节很重要”。
中银基金黄珺: 我没打算抱团!
黄珺确实做了很多很深入的研究，尤其重视宏观和行业趋势的把握，在她看来：
宏观经济的基本上是从疫情之后的高位回归正常的状态中，流动性是好于预期的，包括一季度定调的“不急转弯”，前段时间的超预期降准，财政政策比较积极，信用端结构性宽松，以及大宗商品上涨的最大压力已过等，从而可能会使得下半年的结构性机会更多。
在这种情况下，黄珺提出了新的投资框架：
✔︎ 一是从行业产业链角度去寻找那些行业景气度见底回升，或者说行业景气度已经刚刚开始确认趋势往上走的行业。
✔︎ 二是选取那些不同产业链环节里面具有核心竞争力的公司，还必须对这些公司进行深入细致的调研了解。
✔︎ 然后再从财务角度去选择符合自己审美的公司，大致分析指标和方法如下所示：
分析指标与方法
✦关键指标ROE：上市公司相对整个行业经营周期的盈利状况
✦经营性现金流与净利润比：上市公司的盈利质量
✦细辨负债率：构成是借款、应付款还是应收款，反映出来的东西千差万别
✦上市公司商誉市值比：爆雷的可能性及爆雷会带来多大的利润影响
✦公司实控人质押率：是否重心经营，经营是否过于激进
✦毛利率变化：行业景气度是不是处于回升的态势
而组合管理是所有基金的“必修课”，黄珺认为，相对收益策略和绝对收益策略一个都不能少，而且还要考虑持仓结构里的股票自相关性，“我比较喜欢独立思考，自下而上地去挖掘上市公司，争取持续获得阿尔法的机会，所以我没打算抱团。”
对于正在发行的中银鑫新消费成长，黄珺表示“我不会去追热点，坚持独立判断。未来看好中盘股，一手抓消费，一手抓成长，多赛道布局，严格控制回撤，力争为投资者创造持续稳健的回报”。
◆风险提示：投资有风险，在市场波动等因素的影响下，基金投资有可能出现亏损，在少数极端情况下可能损失全部本金。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者投资基金前，应详细阅读基金的招募说明书、基金合同等法律文件，了解具体产品情况，并根据自身情况判断基金是否与其风险承受能力相匹配。
◆特别提示：中银绝对收益策略以大类资产配置为基础，非保本、保收益，也非采取量化对冲的绝对收益策略。
