出品：浪头饮食

作者：王永

近日舍得酒业（维权）披露了复星入主后的首份中报，业绩暴增，跟2019年同期相比，营收增长了96%，归母净利润增长了297%。

业绩暴增背后，上半年公司加快了招商节奏，净增加了283家经销商，公司称“通过降低经销商单次打款要求、建立7 大前置仓库等行动，减少经销商资金占用”等方式扶持经销商。

2020年9月至今年7月，摆脱天洋迎来复兴的舍得酒业股价涨幅超过7倍，目前市盈率达到（TTM）60倍，在资本市场上已经成为次高端酒企的代表。

抱上复星大腿的舍得酒业会走上逆袭之路吗？

舍得酒业高增长：加快招商 降低经销商单次打款要求

8月16日，舍得酒业披露了半年报，上半年舍得酒业实现营收23.91亿元，同比增长133%；归母净利润7.35亿元，同比增长348%。

去年上半年舍得酒业营收下滑16%，归母净利润下滑了11%。如果跟2019年同期相比，今年上半年营收增长了96%，归母净利润增长了297%，增速依然不低。

从经营数据来看，上半年中高档酒收入18.77亿元，同比增长149%，占比达到了86%。低档酒则增长了236%达到3.17亿元。

舍得上半年在推行老酒战略的同时，加快了招商节奏，这是公司业绩快速增长的重要原因。上半年新增经销商643家，退出经销商360家，净增加了283家。

半年报称 “贯彻老酒‘3+6+4’营销策略，积极转变营销思维，通过降低经销商单次打款要求、建立 7 大前置仓库等行动，减少经销商资金占用”。

上半年公司应收账款加上应收款项融资达到5.24亿元，同比增长了120%，相比疫情前的2019年同期增长了313%。

销售毛利率相比去年同期增加了3.78个百分点，净利率则增加了14.51个百分点，毛利率提升主要原因是产品结构升级和提价，净利率提升则是由于费用率的降低。

上半年销售费用3.48亿元，相比2019年同期增加了3800万元。销售费用率则从25%降到了15%，管理费用率与去年持平。

舍得酒业此前销售费用率并不算低，2019年及2020年销售费用率在20%左右，在上市白酒公司中排前列；管理费用率在14%左右，排名同样靠前。

值得注意的是，A股几家次高端酒企销售费用率均不低，古井贡酒常年维持30%左右的销售费用率，酒鬼酒在25%左右。口子窖此前销售费用率一直比较低，因为持续落后于古井贡酒，去年开始也在加大销售费用投入。

舍得酒业上半年的销售费用率压缩很有可能是一次性的，未来随着销售投入的增加，净利率可能会重新降低。

抱上复星大腿的舍得会逆袭吗？

今年中报是复星入主舍得后的首份中报。

2020年复星入主后，老将张树平任董事长，蒲吉洲任副董事长兼总经理。2021年6月，四名董事辞职后，由四川沱牌舍得集团有限公司提名黄震、吴毅飞、郝毓鸣、邹超为新的董事候选人。

这四人均为复兴老将，黄震现任上海豫园旅游商城（集团）股份有限公司董事长兼总裁，吴毅飞现任上海豫园旅游商城（集团）股份有限公司副总裁，郝毓鸣任复星总裁 高级助理、集团联席首席人力资源官（Co-CHO），邹超现任上海豫园旅游商城（集团）股份有限公司执行总裁兼 CFO。

进入董事会的四名复兴老将分别具备零售行业、投资、人力资源管理等工作背景，市场寄希望于复星为舍得进行管理赋能。

另一方面，复星系投资范围广泛，涉及生物制药、房地产、信息产业、商贸流通、金融、钢铁、证券、银行、汽车等领域。2020年除了舍得酒业之外，还投资了金徽酒，对白酒行业表现出极大兴趣。今年春糖会期间，郭广昌曾现身舍得酒业千商大会。

未来舍得会不会借助复兴完成次高端消费群体的培育进而实现高速增长？

舍得最大的想象空间：12万吨老酒

老酒可能是舍得目前最大的想象空间。

由于历史上产量较大，导致舍得集团积累了巨量的老酒库存。年报中称优质老酒库存超过12万吨。近几年舍得酒业的存货还在持续攀升，2020年底存货为25.54亿元，到今年中报已经增至26.95亿元。

半年报中称，公司上半年大力贯彻老酒战略和双品牌战略，对公司的产品体系进行梳理和完善，打造了藏品舍得、智慧舍得、品味舍得、沱牌曲酒、沱牌特级 T68 等战略单品，沱牌六粮、舍得中国红100 等产品全新上市。

老酒是个规模巨大但缺乏界定标准的市场，《2020 中国老酒白皮书》预计，到2021年老酒市场规模将达到1000亿元。

目前包括内参大师、贵州醇、舍得老酒等在内的玩家都试图争夺产品标准制定权。从某种意义上说，老酒和高端次高端酒一样，主要依赖品牌，本质上还是要靠营销战。

上半年，舍得酒业加强了老酒的宣传推广，包括央视、高铁等广告投放和热播电视剧《小舍得》、《美好的日子》的植入。

可以预计，后期舍得会在老酒宣传推广上继续大手笔投入，这又回到销售费用的问题上，公司未来会维持什么样的销售费用率水平呢？