（转载来源：凤凰网·财报网）

8月17日，恒越基金旗下多只产品披露2021年度中期报告，相比于二季报仅披露基金前十大重仓股，中期报告则披露了各只基金的完整持仓组合，该公司新晋“百亿基金经理”高楠的隐藏重仓股得以浮出水面。投资者也可发现这位以选股见长的新生代基金经理的更全面信息。

海通证券统计截至半年末，最近一年基金公司权益基金绝对收益排名，恒越基金以118.7%排全行业第1，是141家参评公司中唯一一家收益率超100%的公司，而今年上半年整体收益率超10%的基金公司仅50余家，恒越基金也以35%的绝对优势领先。得益于突出的业绩，恒越基金管理规模快速增加，恒越研究二季末最新规模9.79亿元，约为一年前的17倍，恒越核心二季末规模达60.32亿元，而整整一年前该基金的规模仅1.78亿元。加上另两只今年新发的基金恒越内需、恒越成长，高楠管理的4只权益类基金最新规模共106.4亿元，成为行业内又一位管理权益类基金规模超百亿的基金经理。

均衡配置，持股集中度低

以规模相对较大的恒越核心精选为例，中期报告显示截至半年末，恒越核心精选共持有123只股票，其中有51只是因认购新股或增发而于期末持有的流通受限股，因此核心精选实际主动持有的股票为72只。用同样的口径计算可知，恒越研究、恒越内需、恒越成长半年末实际持有的股票分别有66只、61只、63只。

从仓位结构看，恒越核心精选半年末股票仓位86.34%，其中前十大重仓股共占45.7%，第一重仓股仅占6.27%，仓位超5%以上的只有3只。而单只股票仓位在0.9%至3%之间的有20只、共占31.2%，“腰部”仓位厚度明显。而单只股票仓位在0.6%以下的有42只、共占9.5%，可称之为高楠的“长尾”仓位，可见其持股相当分散。高楠曾表示，组合的均衡配置利于规避单一行业或个股的“黑天鹅”风险，增减仓时也相对灵活，减轻对股价或净值波动的冲击。

隐藏重仓股聚焦新能源等“硬科技”赛道

具体分析恒越核心精选这20只“腰部”仓位，高楠的隐藏重仓股多数集中在新能源、光伏、LED、医药等“硬科技”强势赛道，另也涵盖军工、软件、建材等领域。如果说高楠的前十大重仓股中还有不少大消费龙头股，其腰部隐藏重仓股则绝大多数都呈现出高成长风格，以中型市值细分龙头、中小市值黑马为主。

恒越核心精选2021年半年末按仓位大小排序第11至第30只股票明细

（数据来源：《恒越核心精选混合型证券投资基金2021年中期报告》）

上半年换手率超300%，或因规模增长较快

除了完整持仓，基金中期报告还披露了当期买入股票成本总额和卖出股票收入总额这两个重要指标。由这两个数值的平均数，除以该基金本期末与期初基金资产的平均数，即可推算出该基金今年上半年的换手率。按此口径，高楠管理的恒越核心精选上半年换手率312%，恒越研究、恒越内需的换手率也大致在此水平，恒越成长因为2月9日新成立，截至半年末的换手率约为210%。基金经理的投资风格一定程度上会受到规模的影响。“船小好掉头”，小规模基金更方便进行灵活操作，而大规模基金客观上就较难频繁调整组合，基金经理更倾向于稳定持有。所以，小规模基金的换手率一般要比大规模基金更高。

但基金业绩表现并非完全是换手率越高越好或者越低越好，仍需看基金经理的实际操作结果与特定时期的行情表现。高楠的换手率相对高于市场平均水平，但其管理产品的规模持续增长较快，当基金规模变化较大时，换手率数据往往有也虚高成分。中期报告显示恒越核心精选A过去半年、过去一年净值增长率分别为35.16%、118.37%，分别超出业绩基准34%、101.7%，高楠相对灵活调仓的风格取得了较好的超额收益。

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