来源：XYSTRATEGY

投资要点

回顾：2021年4月以来，我们看多市场，布局“百周年”行情，板块配置上强调“收获周期，布局成长”。近3个月以来，创业板指、科创板等新兴成长方向表现较好。市场大势与板块配置的前瞻性判断得到较好验证。7月中旬开始，我们前瞻提示“科创进入颠簸布局期”，之后市场如期震荡、分化。

展望：8月份A股市场处于震荡颠簸期。前期涨幅过大、预期过高、交易过度拥挤的赛道股已经如期补跌，金融地产等低估值低成长传统产业板块（简称“低传产”）出现补涨或修复，但是，基于中期基本面判断，系统性的风格切换很难出现，科创成长方兴未艾。建议趁颠簸期，继续掘金市场关注度不足的科创“小巨人”。

——近期金融等“低传产”反弹，更多是落后补涨和情绪修复、属于交易性机会，不建议投资者基于系统性风格切换而进行战略性布局，只适合科创长牛颠簸期暂避风雨，围绕其业绩-估值性价比以及产业资本行为来交易“便宜”。本轮“低传产”反弹的原因主要有三：1、新能源、半导体等强势板块出现补跌调整，资金向前期表现落后的板块扩散溢出。2、对政策面的负面预期逐渐“消化”，悲观预期开始修复。3、以保利高管增持为代表的产业资本行为也带动了板块热情。但从策略视角来看，金融地产等“低传产”板块短期反弹更多是基于资金博弈驱动的，立足长期基本面和资金面，很难支撑起一波指数行情、或是系统性的风格切换。

——短期市场整体仍处于震荡、整固期。1）如我们此前提示，随着新能源、半导体等交易拥挤度达到历史高位，这些强势股存在自发性的补跌压力，引发赚钱效应下降、赚钱难度提升；2）微观流动性层面，中国电信542亿IPO、盐湖股份暴涨回归等，或对流通盘形成虹吸；3）8月以来地方债发行加快，也对市场流动性形成消耗，国债利率有所反弹。因此，短期内市场操作性价比下降、缺乏大幅向上的动力，仍处于震荡、整固期。

——下半年，维持“宏观有惊无险、A股先抑后扬”的判断。1）美国覆水难收，就算8月围绕TAPER的政策收紧预期以及发债力度加大而带着美债利率走高，但无风险利率保持低位是常态，不会对A股形成明显冲击。2）国内外疫情再度席卷，国内经济修复动力转弱。但内外部压力下，近期政治局会议基调也已边际转松。3）资金面上，基金发行回暖、每月维持1500-2000亿规模的常态化发行，也为股市流动性提供支撑。

——中长期，科创长牛刚刚开启、方兴未艾。未来一两年的科创板将类似13-14年创业板，将引领市场、走出独树一帜的结构性牛市。再次强调战略性看好科创牛市的三大逻辑：1）科创板“硬科技”的板块内核，最能顺应当前中美博弈、迫切提升科技竞争力、摆脱“卡脖子”困境的时代大背景；2）资金面环境整体由增量入场转为存量博弈、由“躺赢”走向“内卷”下，科创作为增速最快、而研究覆盖尚有缺乏的板块，将是战胜“内卷”的最优选择；3）机构仍然低配，科创板将持续迎来公募、外资等各类机构的定向浇灌。因此，科创板作为中长期产业主线、未来核心资产的摇篮，建议趁着当前市场颠簸期，继续精选、掘金。

投资策略：建议以长打短、大智若愚，趁短期行情震荡而优化持仓组合，逢低耐心布局优质成长股。不建议在悲观恐慌情绪下降低仓位。配置层面：成长依然是推荐的核心主线，但是更关注性价比，更关注赔率更好的方向与个股。包括：1）长期性价比高的“小而美”科创小巨人；2）中报超预期的绩优股中，寻找能够穿越周期属性、具有新的成长阿尔法个股，淘金有色、化工、交运、建材等领域某些周期价值股面纱下的新兴成长内核；3）那些基本面不太亮丽领域，提前布局下半年有转机的资产，稳增长“新基建”方向，包括，小家电、汽车、机械，也包括消费细分行业的“龙一”。立足长期而拥抱未来的核心资产，在注册制时代，可以聚焦以下方向来淘金科创小巨人：1）高端制造（半导体产业链、军工产业链等）；2）新能源链条（新能源材料、锂电设备、新能源车产业链、智能驾驶等）；3）AIoT（计算机、通信、电子）；4）生命科学（生物医药、医疗器械、医疗服务、种子等）。

风险提示：关注全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。

目录

报告正文

颠簸之后机会扩散，科创长牛方兴未艾

回顾：2021年4月以来，我们看多市场，布局“百周年”行情，板块配置上强调“收获周期，布局成长”。近3个月以来，创业板指、科创板等新兴成长方向表现较好。市场大势与板块配置的前瞻性判断得到较好验证。7月中旬开始，我们前瞻提示“科创进入颠簸布局期”，之后市场如期震荡、分化。

展望：8月份A股市场处于震荡颠簸期。前期涨幅过大、预期过高、交易过度拥挤的赛道股已经如期补跌，金融地产等低估值低成长传统产业板块（简称“低传产”）出现补涨或修复，但是，基于中期基本面判断，系统性的风格切换很难出现，科创成长方兴未艾。建议趁着颠簸期，继续掘金那些市场关注度不足的科创“小巨人”。

近期金融等“低传产”反弹，更多是落后补涨和情绪修复、属于交易性机会，不建议投资者基于系统性风格切换而进行战略性布局，只适合科创长牛颠簸期暂避风雨，围绕其业绩-估值性价比以及产业资本行为来交易“便宜”。本轮“低传产”反弹的原因主要有三：1、新能源、半导体等强势板块出现补跌调整，资金向前期表现落后的板块扩散溢出；2、对政策面的负面预期逐渐“消化”，悲观预期开始修复；3、以保利高管增持为代表的产业资本行为也带动了板块热情。但从策略视角来看，金融地产等“低传产”板块短期反弹更多是基于资金博弈驱动的，立足长期基本面和资金面，很难支撑起一波指数行情、或是系统性的风格切换。

短期市场整体仍处于震荡、整固期。1）如我们此前提示，随着新能源、半导体等交易拥挤度达到历史高位，这些强势股存在自发性的补跌压力，引发赚钱效应下降、赚钱难度提升；2）微观流动性层面，中国电信542亿IPO、盐湖股份暴涨回归等，或对流通盘形成虹吸；3）8月以来地方债发行加快，也对市场流动性形成消耗，国债利率有所反弹。因此，短期内市场操作性价比下降、缺乏大幅向上的动力，仍处于震荡、整固期。

下半年，维持“宏观有惊无险、A股先抑后扬”的判断。1）美国覆水难收，就算8月围绕TAPER的政策收紧预期以及发债力度加大而带着美债利率走高，但无风险利率保持低位是常态，不会对A股形成明显冲击。2）国内外疫情再度席卷，国内经济修复动力转弱。但内外部压力下，近期政治局会议基调也已边际转松。3）资金面上，基金发行回暖、每月维持1500-2000亿规模的常态化发行，也为股市流动性提供支撑。

中长期，科创长牛刚刚开启、方兴未艾。未来一两年的科创板将类似13-14年创业板，将引领市场、走出独树一帜的结构性牛市。再次强调战略性看好科创牛市的三大逻辑：1）科创板“硬科技”的板块内核，最能顺应当前中美博弈、迫切提升科技竞争力、摆脱“卡脖子”困境的时代大背景；2）资金面环境整体由增量入场转为存量博弈、由“躺赢”走向“内卷”下，科创作为增速最快、而研究覆盖尚有缺乏的板块，将是战胜“内卷”的最优选择；3）机构仍然低配，科创板将持续迎来公募、外资等各类机构的定向浇灌。因此，科创板作为中长期产业主线、未来核心资产的摇篮，建议趁着当前市场颠簸期，继续精选、掘金。

投资策略，建议以长打短、大智若愚，趁短期行情震荡而优化持仓组合，逢低耐心布局优质成长股。不建议在悲观恐慌情绪下降低仓位。配置层面：成长依然是推荐的核心主线，但是更关注性价比，更关注赔率更好的方向与个股。包括：1）长期性价比高的“小而美”科创小巨人；2）中报超预期的绩优股中，寻找能够穿越周期属性、具有新的成长阿尔法个股，淘金有色、化工、交运、建材等领域某些周期价值股面纱下的新兴成长内核；3）那些基本面不太亮丽领域，提前布局下半年有转机的资产，稳增长“新基建”方向，包括，小家电、汽车、机械，也包括消费细分行业的“龙一”。

立足长期而拥抱未来的核心资产，在注册制时代，可以聚焦以下方向来淘金科创小巨人：1）高端制造（半导体产业链、军工产业链等）；2）新能源链条（新能源材料、锂电设备、新能源车产业链、智能驾驶等）；3）AIoT（计算机、通信、电子）；4）生命科学（生物医药、医疗器械、医疗服务、种子等）

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风险提示

关注全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。