地产公司“日进斗金”，却仅仅是“纸面富贵”。

一个月前，首创置业(02868.HK)突发公告，称已与首创城市发展订立合并协议，申请撤销H股在联交所的上市地位。面对这则退市宣言，业内一片哗然。

作为销售规模有望冲刺千亿的选手，首创为何选择退场，此前公告已有表明。随着其中期业绩悄然发布，首创选择私有化的原因愈发明晰。这家北京国资房企，拥有令民营房企眼红的融资优势，却没能在行业洪流中扎稳脚跟。

据8月4日晚间公告，2021年中期，首创置业实现营业收入110.13亿元，同比增长19%；营业利润为6.52亿元，同比减少43%；归母净利润为2.26亿元，同比减少73%；基本每股收益为人民币0.01元，去年同期为0.11元。

尽管有上百亿营收，但首创置业确实不怎么赚钱。87.55亿元的营业成本、4.15亿元的销售费用、2.54亿元的管理费用、10.63亿元的财务费用，个个都是看不见底的“吞金兽”，将首创置业靠卖房子赚钱来的钱逐渐抹平。

去年上半年，首创置业还有11.47亿元的投资收益，可拿来美化账面利润表现；但今年同期，这比收入缩水至6亿元。截至报告期末，首创置业归属于母公司的股东的净利润仅2.26亿元，再次落得“增收不增利”的标签。

在如今的房价水平下，地产公司“日进斗金”，却仅仅是“纸面富贵”，或许会让许多挣辛苦钱的实体行业感到不解。然而，这却是十分真切的现实。上半年，首创置业房地产销售收入95亿元，但成本同样高达78.30亿元。

首创置业也称，利润下滑与销售业务的毛利有关，上半年营业税后毛利率约19%，与2020上半年相比减少5个百分点，主要因本期物业开发销售业务毛利率降低。这一水平，低于2020年行业平均毛利率(26.7%)7.7个百分点。

利润空间收窄是行业普遍现状，但并非所有公司都留不住钱。首创置业自身的问题在于，在区域布局上较为单一，常年重仓京津冀。尽管公司已逐渐向长三角等地区扩张，但冷淡的华北楼市还是给首创带来消极影响。

数据显示，上半年首创签约金额402.7亿元，同比增长19.5%。其中，京津冀实现签约销售额185.13亿元，长三角录得95.68亿元，粤港澳地区实现销售额17.40元，期内热销项目普遍由杭州、上海、重庆等地贡献。

如果仅是销售桎梏，首创不必选择退市；关键在于，这家国资房企财务指标并不好看，高企的负债率，已成为常年老难题。而以上种种原因，均会影响资本市场给出的估值，进而导致首创成为流动性低的“破净股”。

为改善这一困境，上半年首创置业放缓拿地，仅取得上海松江区与青浦区两宗地块，拿地代价33.7亿元，占去年全年的17.7%，并通过股权收购方式获得浙江桐乡一级开发项目，同时剥离部分项目及业务板块股权。

一番操作后，首创置业还是没有跻身绿档。据贝壳研究院统计，截至2021年中期，首创置业剔除预收款后的资产负债率为78%，净负债率为164%，现金短债比为1.34，相较2020年末维持“橙档”行列。

截至2021年6月底，首创置业土地储备总建筑面积1574.5万平方米，权益总建筑面积1024.3万平方米。“现有土地储备足以满足公司未来3年左右的发展需要，规模适中。”首创置业认为。

盈利表现退步、财务改善尚艰，首创置业终是选择退出资本市场。

7月9日，首创置业发布私有化要约公告，由其控股股东首创集团全资子公司首创发展承接首创置业的全部资产、负债、权益、业务、人员等一切权力义务，首创置业将最终在完成相关工作后注销登记。

根据相关条款，首创置业将被首创城市发展吸收合并。为注销相应股份，须以现金支付的注销价总额为52.9亿港元，每股私有化价格约2.80港元。上述要约价，相当于停牌前首创置业股价1.72港元溢价62.79%。

业内人士分析认为，集团对其私有化后，可以更好地进行资源整合，同时拥有作为国企的融资优势，未必会影响首创置业相关业务的顺利展开。还有分析称，后续该公司或会聚焦于城市运营商的维度进行发展。

7月30日，首创官网刊登《“城镇化”战略下的国企使命！》一文，明确将自身定义为“城市综合营运商”，要以一二级开发为核心，参与“城市更新行动”，布局高科技、文创产业，发展长租集租业务，助力完善城市住房保障体系。