出品：新浪财经上市公司研究院

作者：Vicky

近日，因低调向河南捐款赈灾，贵人鸟成为继鸿星尔克后又一“出圈”的品牌，不仅商品被买爆，被“野性消费”，股价也上演“五连板”。7月26日-7月30日，ST贵人股价走出五个涨停，8月2日-8月3日股价有所回落，区间跌幅达8.9%，市值缩水4.72亿元。8月4日，ST贵人股价再次涨停，上涨4.89%，报收3.22元/股，成交额3.09亿元，换手率6.19%。

此前，ST贵人曾面临破产和退市。2020年5月6日，ST贵人由于2018年、2019年连续两年亏损被实施退市风险警示，股票简称由“贵人鸟”变更为“*ST贵人”。2020年12月8日，“*ST贵人”被福建省泉州市中级人民法院裁定受理重整，并于7月2日重整完毕。

7月21日，ST贵人发布公告称，公司股票退市风险警示的情形已经消除，同时存在其他风险警示的情形。公司2020年度发生净亏损约3.8亿元，且已连续3年亏损，截至2020年12月31日公司逾期应付债券约11.4亿元、逾期银行借款约9.8亿元，25个银行账户因诉讼被冻结。

ST贵人股票于2021年7月21日停牌1天，2021年7月22日开市起股票简称由“*ST贵人”变更为“ST贵人”，股票代码仍为“603555”。撤销退市风险警示并实施其他风险警示后，其股票交易的日涨跌幅限制仍为5%。

连续三年亏损

在洪水捐款时间发生前ST贵人的关键词是退市、破产重组等。从业绩上看，ST贵人营业收入已连续三年下降，净利润已连续三年亏损。2018-2020年及2021年一季度，ST贵人营业收入分别为28.12亿元、15.81亿元、11.88亿元、2.11亿元，同比变动-13.52%、-43.77%、-24.87%、22.35%。营收连续三年下降，今年一季度有所上升。

去年ST贵人过半营收来自鞋类产品销售收入，而鞋类产品毛利率在其经营所有品类中为最低。2020年，ST贵人服装销售收入为3.88亿元，占总营收比重约为32.66%，毛利率为42.59%。鞋类产品收入为6亿元，占总营收比重约为50.5%，毛利率为28.05%。配饰产品收入为1628.14万元，占总营收比重约为1.35%，毛利率为29.82%。招商及代运营收入为1.48亿元，占总收入比重约为12.46%，毛利率为52.03%。

根据Euromonitor数据，2014至2019年，国内运动鞋服零售额由1483亿元增长至3166亿元，复合年增长率达16%。2019年我国运动鞋服市场增速达17%，远高于全球平均增速7%，市场规模到达459.5亿美元，以零售额计，我国为美国之后全球第二大运动鞋服零售市场，同时也是增长最快的主要市场之一。

从运动鞋服的人均消费水平看，2014至2018年，中国人均运动鞋服消费额由106元增长至169元，年复合增长率达到12.2%，但仍远低于发达国家20% 的人均消费水平。Euromonitor预计2024年国内运动鞋服零售额将达到5，426亿元，对应复合年增长率11%，运动鞋服行业仍保持强大的增长潜力。

数据来源：新浪财经官网统计

据统计，一季度ST贵人营收为2.11亿元，远低于服装鞋类行业均值16.2亿元。2018-2020年及2021年一季度，ST贵人归母净利润分别为-6.86亿元、-10.96亿元、-3.82亿元、-0.59亿元，同比变动-536.01%、-59.77%、65.12%、70.56%，连续三年亏损但亏损额度呈收窄趋势。

我国运动鞋服市场产业集中度较高。根据 Euromonitor 的数据，运动服饰品牌份额 CR5、CR10分别由2014年的50.6%和63.9%，上升到2019年的63.3%和81%，呈现明显的“赢家通吃”格局。老牌运动品牌耐克、阿迪达斯占据龙头地位，安踏、李宁、361°等国产品牌增长强势，且逐步缩小与头部品牌的差距。

Q1资产负债率高达100.92%

公开资料显示，ST贵人成立于2004年，主营业务为运动鞋服的设计、研发、生产和营销。ST贵人于2014年上市，被誉为当时“A股体育品牌第一股”，2015年其市值一度曾超400亿元。

值得注意的是，ST贵人近六年资产负债逐年攀高，今年一季度达100.92%。财务数据显示，2015年至今ST贵人资产负债率持续增长。2018年-2020年及2021年一季度，其资产负债率分别为67.81%、88.96%、99.25%、100.92%。

2020年初新冠疫情爆发，受疫情影响，2020年2月ST贵人仅开工生产线3条，产能恢复不足30%。自3月起，因国家疫情防控工作成效突出，各地疫情防控等级逐步平缓，至3月末，ST贵人生产人员复工率已超90%，并扩展到9条生产线规模，产能恢复到70%以上并实现逐月提升。

截止今年一季度，ST贵人的贵人鸟品牌营销网络已覆盖全国31个省、自治区及直辖市，零售终端数量达到1422 家，零售终端总面积114454平方米，其中按照城市分级划分，一线城市零售终端105家，二线城市零售终端296家，三线城市零售终端645家，四线城市零售终端376家；按照区域划分，华东79家，西南360家，华中118家，华南118家，东北315家，华北275家，西北157家。

疫后线上销售成为鞋服行业越来越重视的销售渠道，电商业务对运动鞋服品牌商而言，可以直面终端消费者（即 DTC 模式，Direct to Consumer），打通“人、货、场”，快速将客户体验、产品和渠道运营标准统一至各分销渠道，提升商品规划、商品筛选、配送过程中的智能化决策，提高商品周转率，在保持最低合理库存量的同时实现销售价值的最大化。

2020年8月，中国运动鞋服龙头企业安踏体育发布《安踏品牌业务在中国若干地区的直面消费者（Direct to Consumer）新业务模式》的公告，宣布将安踏品牌的业务模式由批发分销模式转型至直面消费者模式，涉及的安踏品牌店共约有3500家，约占2020年6月30日于中国之安踏品牌店总数的35%，预计6-9个月内分批完成。

近年来ST贵人也在发力线上渠道建设，年报披露，2020年ST贵人线上销售额达3.79亿元，占总营收比重为32.87%，同比增加3.86个百分点，线下销售额达7.74亿元，占总收入比重为67.13%，同比下降3.86个百分点。今年一季度，ST贵人线上销售额占比继续提升，其线上销售额为8709.31万元，占总收入比重为43.1%，同比提升15.9个百分点，线下销售额为1.15亿元，占总收入比重为56.9%，同比下降15.9个百分点。