上半年中国GDP达到54.2万亿元，增速达到12.7%，全球经济一枝独秀。

分季度看，一季度和二季度同比增速分别达到18.3%和7.9%，一二季度两年平均增速分别达到5.3%和5.5%，这对于走在复苏路上的中国经济来说，“十四五”开局这半年取得的成绩，殊为不易。

全球新冠肺炎疫情仍在持续，全球感染人数已经接近2亿。世界货币组织（IMF）最新的报告预测2021年全球经济将增长6%，而疫苗获取能力已成为世界经济的主要断层。

在这样的背景下，中国经济能否在下半年继续维持稳健复苏势头？

“下半年总体经济的支撑力比上半年要更足”，《全景·卓识》日前与中国人民大学副校长刘元春教授进行深入交流的过程中，他给出了肯定的判断。

刘元春教授长期致力研究开放宏观经济学，对中国经济增长、货币政策与通货膨胀分析等领域有深入见解。

他预计，在政策加码、十四五落地、全球供应链恢复较慢及消费恢复等因素共振下，中国经济会实现常态化目标：“（GDP增长）三季度可能就会在6.5%左右，四季度可能就在5.5%左右的一个水平。”

“今年下半年应该说会延续目前这样的一个复苏的形态，并且经济会逐步接近常态化的状态。因此我觉得目前很多对于当前一些数据相对悲观的解读，应该说没有很坚实的基础。”

此外，上半年大宗商品价格连续上涨推升了全球通胀预期，有人担心会影响中国经济复苏。“我们目前没有通胀的压力，只是有成本冲击的局部压力和结构性压力。”刘元春指出，“我们不是通胀，而是通缩，面临有效需求不足的问题。”面对中期挑战，他提出要保持货币宽松取向等举措。

以下是刘元春教授与《全景·卓识》交流的精华观点。

人物介绍：刘元春

中共党员，经济学博士，教授，博士生导师。现任中国人民大学党委常委、副校长。兼任北京市社科联副主席、北京市经济学总会会长、教育部公共管理类专业教学指导委员会副主任委员、教育部国际商务专业学位研究生教育指导委员会委员、中国国际经济交流中心副理事长、全国第十四届规划委员会委员、国务院参事室金融研究所研究员、中国经济 50 人论坛成员。

下半年复苏延续经济呈现四大支撑

今年下半年应该说会延续目前这样的一个复苏的形态，并且经济会逐步接近常态化的状态。因此我觉得目前很多对于当前一些数据相对悲观的解读，应该说没有很坚实的基础。

原因很重要的就是，第一很多人对于政策层面的收缩可能有一些疑虑。但事实上，下半年的政策支持的力度应该很大。特别是在财政的支持力度上面，上半年由于我们去年的一揽子疫情救助计划没有完全实施完，那么基本上很多的比如说中小企业的减税降费的计划，好多都是到今年6月份。目前这样的一些政策已经做出了一些重大调整，所以我们就会看到，下半年的财政支出的强度，不仅要比上半年要大要快，同时也比以往正常年份的状况要好得多。第二个就是我们货币政策的调整空间依然还是很大的，不排除我们在下半年在流动性释放上面会进一步的加大。因此政策支持力度不像很多人讲的，我们在经济常态化过程中间政策出现过度的调整，我觉得中央应该认识是非常清楚的。

第二个很重要的支撑的力度就是，我们可以看到，十四五规划要落地。也就是说，上半年中央的十四五规划方案已经出来，那么二、三季度各个地方的规划，也会全面出来。因此三季度、四季度就会进入到（十四五规划）整体部署和全面落实的阶段。这个落实的阶段很重要的就会带来几个明显的支撑作用。一个是投资支撑，三季度、四季度会有一个明显加速的主流。所以我觉得在十四五的项目落地，再加上我们二十大前省、市各级政府的换届效应，也会强化我们传统的投资效率。那么这个支撑我觉得目前来讲上半年大家担心的投资的短板可以全面补足。

第三个很重要的就是，今年的疫情在7月份发生了很大的变异。最为明显的就是7月中旬，美国、英国和以色列的疫情又创了新高，这个表明全球疫情的救治并不是简单的打疫苗就能够解决的。更重要的是全球供应链的恢复也比大家想象的要慢，因此上半年很多人所预期的可能下半年由于订单的下降，PMI出口指数连续几个月低于枯荣值，可能会引发我们在三季度、四季度出口增长速度的下滑。目前下半年由于疫情的变异，可能还会有一定的支撑作用。

第四个很重要的是，今年我们会在很多的收入政策上面进行一系列的改革，特别是围绕着共同富裕，这些方案会有所出台，同时我们对于城市住房，保障性住房的供应，可能会为我们消费的恢复有一个助推的作用。

下半年总体经济的支撑力比上半年要更足，原因就是第一个我们的微观动力基础在逐步上扬，也就是说居民的收入水平、企业的利润水平、政府的财政增长状况开始步入到常态化。第二个很重要就是政策的支持，第三个很重要的就是环境的支持。这三大推力我认为能够保证我们在年底中国经济常态化的目标。

但是大家不要老认为中国经济常态化目标就是重返6%、7%的这样一个水平，我们如果单纯从数据来看，今年一季度18.3%，二季度7.9%，三季度可能就会在6.5%左右，四季度可能就在5.5%左右的一个水平。所以它的同比增速是持续回落的，但是它的环比增速以及两年平均增长速度是逐步夯实的，所以我想今年还是比较乐观。

警惕通缩陷阱中期存在四大挑战

中国经济步入到稳定复苏的轨道中，接近于常态化，但是不等于我们在中期没有巨大的挑战。

我认为第一个巨大的挑战就是美国经济的强劲，使中美冲突重燃战火，这个是我们要高度关注的。随着美国的一些参数，特别是通货膨胀参数和失业率参数的变异，可能导致美国的QE政策出现提前进行收缩，那么这个收缩会产生强烈的震荡，可能也会对我们明年带来影响。当然与此同时全球经济的恢复，特别是供应链的恢复，还是会对我们目前快速的出口（增长）带来影响，所以因此我认为这个是我们中期面临的第一大挑战。

第二大挑战依然是我们的宏观杠杆率高达200%多，这种水平一定会意味着我们在金融循环中间会出现持续上扬的一些风险。目前地方政府、投融资平台、地方中小金融机构、地方国有企业的循环体系，可能达到临界点。局部区域可能会出现一些循环链的断裂，而不是简单的违约。这对于一些地方的这种崩塌式的变化，可能会有助推的作用。也就是说明年来讲很可能面临地方金融循环的系统性变化，引发区域发展之间进一步的差别化，是我们要高度关注的。

第三个很重要的就是我们目前没有通胀的压力，只是有成本冲击的局部压力和结构性压力。因为中国在疫情的时候主要补贴的是生产者，而欧美主要补贴的是消费者，所以他们的消费恢复很好，我们的供给恢复很好。在这种错位的情况下，实际上就是说通过欧美价格的上涨，来保持中国出口竞争力的提升和出口增速的保持，这个对于中国的复苏是很好的一件事情。但是这里面很重要的一个就是说，如果大宗商品，特别是石油价格持续的上涨，对我们的压力还是很大。很多人很担心全球通胀出现变异，但这里很重要的就是如果全球的制成品价格出现明显回升，那么对中国来讲，特别是对于中国这个制造业大国来讲是一个利好的消息。

我们不是通胀，而是通缩，面临有效需求不足的问题。我们目前出口速度已经非常强劲，但是依然拉不动我们的价格上扬，同时上游的价格已经上涨了很猛，也无法传递到我们下游。这里面很重要的就是我们目前消费端和最终需求端的需求不足，问题还是很严重的。

还有一些隐患就是我们经常会谈到的企业的资金周转开始有所下滑，企业的相互之间的拖欠率有所提升，那么这说明我们流动性的环境不是特别宽松，这也说明我们上半年的货币政策的调整有过紧的嫌疑。因此，我们下半年很重要的就是货币政策不要因为PPI的噪音、大宗商品的噪音而出现明显的收紧。

当然我们还有一个对于特殊人群的就业问题，可能要高度关注。特别是16岁到25岁年轻人的就业，可能要高度关注。

货币政策将重回宽松防止投资泡沫化

货币政策走向第一个要关注流动性，那么这个流动性很重要的就是要在总量上保持相对宽松。第二个在结构上要进一步地加大它的渗透性。那么对于我们的一些关键行业、重点项目和一些重点企业的流动性，要有很好的支持，这是一个很重要的。同时加大货币政策对财政政策的配合。

所以我感觉下半年来讲，货币宽松的取向是明显的。当然我们目前来讲，可能更多的是在数量型的工具和结构性的工具上来进行重点布局。

那么当然在价格性工具上面，可能的确要有一个审慎。这个审慎很重要的就是对于美国货币政策的转向，要有一个前瞻性的研判，然后去决定我们在价格工具上的一些调整。

我们中期里面最大的，实际上还是我们在十四五规划的落实上面，以及十四五我们要做的几件事情。

第一个就是科技自立自强，你能不能够很好的布局。

第二个很重要的，我们在构建我们的内循环过程中间，在我们进行重大基建、重大项目的建设过程中间，要防止重复建设，要防止无效建设，同时要防止目前通过过度的讲故事所产生的这种泡沫化的取向。所以我们感觉中国经济这些影响我们要重视，那么在中期里面对于我们的战略布局要高度重视。

当然在这里面，可能中期里面还要注重的一个就是房地产市场调整的节奏。因为房地产市场今年底、明年初会有大幅度的短期政策的调整和制度性的调整，那么这两者调整如何相互匹配，实际上是对我们有很大的考验的。因为房地产的销售，房地产的投资以及房地产信贷的相对稳定，依然是中国经济很重要的稳定剂。

所以我感觉我们短期应该问题不是太大，更重要的要有一个中期取向。把外部环境的变异，内部金融循环的系统性问题以及战略性布局和房地产这几大问题梳理好了，那么中国经济按照我们的新发展格局进行全面落实，我们新旧动能的转换可能就能够达到很好的一种状态。

撰稿：雷震

周宇诗

视频：周宇诗

编排：黄巧胜

审核：雷   震