来源：尧望后势

核心观点

策略观点：把握调整，继续掘金科创

——波动中，科创板成为持续领跑板块。自我们6月月报提出“把握当下，进攻科创”、6月9日半年度策略《决胜科创》进一步强调科创板将成为下半年市场决胜主线以来，科创板持续领跑市场，关注度持续提升。

——近期市场波动，主要由于大涨之后，短期市场出现自发性调整压力。叠加事件因素影响，引发外资流出和市场风险偏好收缩。但整体来看，中期市场并不存在系统性风险。1）当前密集的政策利空已靴子落地，市场悲观情绪也已在很大程度上得到释放，后续影响将逐步趋缓。2）中美多因素叠加，外资抛售中概股、港股，A股亦受拖累。但当前，外资已在逐步回流。3）国内经济仍在持续恢复，7月制造业PMI仍达50.4，继续位于临界点以上。4）7月政治局会议基调更边际转松，政策将保持连续、稳定。

——趁着调整，掘金科创板中的优质标的。从当前中报业绩预告情况来看，科创板增速引领全A，也成为其连创新高的有力支撑。另一方面，从以公募为代表的市场资金配置情况来看，科创板也成为其加仓重点。再次强调看好科创板的三大逻辑：1）高增速成为制胜关键。2）聚焦长期最优赛道。3）有望迎来增量的定向浇灌。

投资策略：着眼未来、把握当下、配置科创。

1、“掘金”科创；2、景气的确定性较强、有望高增长的AI、CXO服务&医美、新能源汽车、半导体&消费电子。3、受益海外需求的石油石化及化工、有色、光伏等板块。

8月金股组合：

星云股份：立足锂电检测设备，迎新能源和储能双轮驱动。

邮储银行：负债端独具优势，资产质量佳，最具成长性的国有大行。

宁波银行：优质基本面与成长性不变，板块错杀带来买入机会。

水井坊：发力高端产品，新财年开门红可期。

紫光国微：中国特种装备信息化的基石，国家治理数字化的尖兵。

抚顺特钢（维权）：航发、导弹、军机等高增长赛道的核心卡位特钢龙头。

海康威视：半年报大超市场预期，“脱钩”安防持续推进，议价能力提升。

用友网络：国产替代实施加速，竞争格局边际改善，估值处于低位。

美格智能：高速成长的模组黑马。

国茂股份：多产品线推进的减速机龙头企业。

卫星石化：乙烯及新材料项目投产打开成长空间，利润中枢有望逐步提升。

苏文电能：电能EPCO成长龙头，智能运维、用户侧储能与分布式光伏业务极具潜力。

华阳股份：公司产量仍具成长空间；此外，未来将大力布局双面单晶电池、钠离子电池、飞轮储能等新能源领域。

明泰铝业：产销规模稳步提升，加工费边际上移，再生铝业务快速推进。

比音勒芬：终端表现靓丽，业绩快速增长。

吉利汽车：4.0时代造就品牌向上，星越L、极氪爆款可期。

中教控股：并购成都锦城学院，内生外延加速兑现。

风险提示：1、全球疫情超预期发展；2、海外市场波动加剧；3、宏观政策和监管环境超预期变化。

报告正文

8月策略配置建议：把握调整，继续掘金科创

展望：科创仍是行情主线

——波动中，科创板成为唯一上涨并持续领跑的板块。自我们6月月报提出“把握当下，进攻科创”、6月9日半年度策略《决胜科创》进一步强调科创板将成为下半年市场决胜主线以来，科创板持续领跑市场，关注度持续提升，正逐步成为市场共识。本周大幅波动，主要指数均出现不同程度的回落。但科创50仍维持上涨，继续领跑市场。

——近期市场波动，主要由于5月以来市场持续上涨、赚钱效应显著，部分热门行业甚至已出现过热迹象。大涨之后，短期市场出现自发性调整压力。叠加事件性因素影响，引发外资流出和市场风险偏好收缩。但整体来看，中期市场并不存在系统性风险。1）当前密集的政策利空已靴子落地，市场悲观情绪也已在很大程度上得到释放，后续影响将逐步趋缓。7月24日国务院正式印发义务教育“双减”政策，同日市场监管总局责令腾讯解除网络音乐独家版权，7月27日七部门发文要求外卖平台保障骑手合法权益。短期内政策利空集中落地，冲击市场风险偏好。但从当前来看，市场尤其是相关标的已经通过连续且剧烈的调整，已将政策冲击纳入预期。并且官媒也紧急发文呵护市场情绪。后续随着市场悲观情绪逐渐修复，其影响也将逐步趋缓。2）出于对国内政策风险，美国对中概股监管风险的担忧，海外资金集中抛售中概股、港股，A股亦受拖累。叠加“禁投令”下MSCI等三大指数剔除涉军企业陆续在近期落地，以及中美谈判进展不顺，导致外资一度大幅流出。但当前，外资已在逐步回流，7月28日-30日三个交易日内陆股通已净流入145.3亿。3）国内经济仍在持续恢复。尽管受到部分企业集中进入设备检修期，以及高温洪涝灾害等极端天气影响，制造业扩张有所放缓，但7月制造业PMI仍达50.4，继续位于临界点以上。4）7月政治局会议基调更边际转松。7月30日政治局会议删去“稳增长压力较小的窗口期”、“不急转弯”，强调“外部环境更趋复杂严峻，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡”，并要求“保持经济运行在合理区间”、“稳健的货币政策要保持流动性合理充裕”、“积极的财政政策要提升政策效能”。显示内外部压力下，政策将保持连续、稳定。

——趁着调整，掘金科创板中的优质标的。我们从半年度策略以来便反复强调，今年市场的最显著的变化，就是增量资金入场放缓，市场转为存量博弈，带来投资逻辑由“躺赢”走向“内卷”。类似13年初到14年中存量博弈行情，高增速成为制胜关键。从当前中报业绩预告情况来看，科创板增速引领全A，也成为其连创新高的有力支撑。以2019和2020为基准，主板业绩增速中位数分别为50.8%和90.0%，创业板分别为71.7%和71.5%，而科创板分别为103.0%和158.3%。另一方面，从以公募为代表的市场资金配置情况来看，科创板也成为其加仓重点。二季度主动偏股类基金对科创板仓位环比提升1.3%。中长期，再次强调看好科创板的三大逻辑：1）资金从增量入场到存量博弈，高增速成为制胜关键。而科创板作为当下全A增速最高的板块，有望成为战胜“内卷”的最强主线。并且，近期降准主要针对小微企业，也对科创板企业形成利好。2）科创板聚焦长期最优赛道，高增速有望延续。作为中国未来、尤其是硬科技核心资产的摇篮，在经历2年的发展与成长后，科创板已经到了可以集中挖掘、关注的时候。3）机构仍然低配，叠加外资加速入场，在今年整体存量博弈的市场中，有望迎来增量的定向浇灌。

投资策略：着眼未来、把握当下、配置科创

——继续“掘金”科创：1）业绩增速一直领跑科创的“高成长”；2）开拓A股新方向，对标稀缺的细分赛道“独角兽”的。

——景气的确定性较强、有望高增长的AI、CXO服务&医美，以及还受到政策支持的新能源汽车、半导体&消费电子。

——受益海外需求拉动的石油石化及化工、有色、光伏等板块。

8月金股组合：

1、电新-星云股份（300648.SZ）： 立足锂电检测设备，迎新能源和储能双轮驱动

政策+市场双轮驱动，新能源汽车行业开启需求增长主升浪，锂电池龙头纷纷布局大规模扩产计划，锂电检测设备厂家迎来新的高速成长极。2021年上半年，海内外新能源汽车销量均高速增长，我们预计全年销量将达到540万辆，动力电池全年需求有望达到276GWh。在此背景下，锂电龙头纷纷布局大规模扩产计划，其中宁德拟投资近千亿进行产能扩张，电池检测设备环节有望充分受益。

见证CATL动力伟业，依托动力电池主产业链，提供核心检测设备与服务，构建新的业务增长点。公司是锂电池检测设备龙头，在锂电池组充放电检测系统（含化成分容）方面优势明显，处于市场领先地位。目前公司第一大客户为宁德时代，收入占比接近40%，未来公司业务有望跟随宁德产能扩张实现快速放量。此外，公司依托在电池检测设备方面的技术优势，于2018年成立星云检测，为客户电池研发阶段提供检测认证服务，有助于客户缩短研发周期，降低研发成本，目前该业务主要服务于宁德及其关联企业，未来有望向全行业输出以检测服务为基础的全新商业模式，构筑公司新的业绩增长点。

储能伴随政策与市场共振，行业进入高速发展期，与CATL合资成立时代星云，深耕储能，围绕宁德电池主产业布局用户侧和发电侧的高增长的稀缺优质标的。2021年7月15日，国家发改委、国家能源局发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，本次政策有望推动国内新型储能装机大幅提升。2019年，公司联合宁德时代设立时代星云，推出储充检一体化电站业务，在储能政策加持下，装机需求或将迎来快速提升，该业务有望实现快速复制、扩张。

一季报业绩高速增长，经营拐点已现。2021年一季度，公司实现营业收入1.2亿元，比去年同期增长64.91%；实现归属于上市公司股东的净利润0.2亿元，比去年同期增长729.55%。一季度公司实现销售毛利率57.55%，同比去年提升16.4pcts。在行业需求高速增长的大背景下，公司已经逐步走出低谷，经营拐点已现。

盈利预测与投资建议：锂电设备业务有望跟随宁德扩产实现快速扩张，检测服务业务通过向全行业推广有望构筑业绩新增长点，储能业务在政策与市场共振的大背景下，通过与宁德的合作，有望实现快速放量。预计公司2021-2023年实现收入7.62/10.38/13.94亿元，实现归母净利润1.00/1.78/2.61亿元，对应PE为59.6/33.4/22.7，给予“买入”评级。

风险提示：新能源车行业发展不及预期；行业竞争加剧。

文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2021年7月28日发布的《星云股份：立足锂电检测设备，迎新能源和储能双轮驱动》报告。

2、银行-邮储银行（601658.SH）：负债端独具优势，资产质量佳，最具成长性的国有大行

基本面：资产质量优异，业绩高增长。邮储银行“成长性”突出，其21年一季度利润增速达7.15%，领先其他国有大行。同时，不良率（21Q1）仅0.86%，逾期贷款占比（2020）仅0.80%，拨备覆盖率（21Q1）高达416.98%，资产质量各项指标均表现优异。

业务面：负债端独具优势，资产端、中间业务带来提升空间：

1）独一无二的邮银合作体系，稳定的存款来源。

（1）最大的网点布局：共计3.96万个（代理网点约占80%），覆盖中国所有城市和99%的县域地区；

（2）庞大的客户群体：个人客户数量达 6.22亿户，超过中国人口总量的 40%；

（3）绝佳的存款基础：存款占付息负债比重高达96.4%，成本率仅1.59%，付息负债综合成本率仅1.61%，低于其他国有大行。个人存款中，代理网点贡献超过70%。

2）未来的空间：战略股东合作下，资产业务、中间业务空间大。

（1）资产业务：2020年其存贷比仅55.19%，自营网点的网均贷款约为5.4亿（大行平均约8亿）未来在风险可控的情况下，扩大放贷规模，业绩提升空间较大。此外，在代理网点试点小额辅助贷款业务，或为其未来信贷投放打开空间。

（2）中间业务： 21Q1手续费及佣金净收入占营收比重仅8.42%，远低于五大行整体（16%左右）；自营网点的网均中收约为181万（大行平均约640万）仍有广阔的发展空间。

张金良董事长上任后，对未来的发展有着清晰的战略与执行方向，管理层上下一心，未来的经营发展值得期待。

风险提示：宏观经济环境恶化，中美贸易摩擦升级，新型冠状病毒疫情扩散超预期。

文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2021年4月29日发布的《邮储银行：息差提升，财富管理等中收表现亮眼，业绩持续回暖》报告。

3、银行-宁波银行（002142.SZ）：优质基本面与成长性不变，板块错杀带来买入机会

优质的基本面没有变化。盈利能力领先：2021Q1营收、PPOP增速分别高达21.8%、21.3%，均为上市银行最高水平，预计未来几年业绩增速可稳定在20%左右。

资产质量过硬：2020年逾期率仅0.80%，Q1不良率仅0.79%，不良生成率仅0.68%、拨备覆盖率超500%，为上市银行最优水平。宁波地区今年经济表现出色，上半年出口累计同比增速近30%，企业经营状况良好，信贷需求旺盛，预计下半年宁波银行将继续保持优秀的业绩表现。

未来成长性没有变化。宁波银行“广开门路”，拥有15个利润中心，保证强力的资产获取能力、同时拉动业绩高增长。在正常两位数增长以外，每年都有数个利润中心增速超过30%，拉动业绩增长维持在20%左右。今年如财富管理业务、零售公司业务、租赁子公司、国际业务等均表现突出。

信用风险，无需担忧。城投及地方政府债务等：宁波银行近95%的贷款投向长三角地区，这些区域经济发达、地方债务负担相对较低（赤字率都在5%以下）。且宁波银行的风险敞口极低，几无影响。

房地产：宁波银行历来不怎么参与地产业务，2020年末房地产对公、按揭贷款占比分别仅5.3%、3.4%，可比银行中最低。

配股：短期扰动，建议积极参与。方案：每10股配1股，再融资约120亿，配股价约20元/股。每10股配1股，短期稀释比例仅10%；宁波银行的边际资本回报一直维持在18%以上，配股值得参与。

当前股价对应2022年pb仅约1.40倍，考虑高速成长性、稳健18%的ROE回报，当前位置持续推荐。

风险提示：宏观经济下滑超预期，货币市场超预期转向，配股带来股价波动超预期。

文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2021年04月24日发布的《宁波银行：优秀是一种习惯》报告。

4、食品饮料-水井坊（600779.SH）：发力高端产品，新财年开门红可期

中报收入略超预期，费用前置导致盈利波动。Q2公司实现营收5.97亿元，略超市场预期，同增691.5%。Q2作为白酒销售淡季，公司积极主动梳理公司团队和经销商渠道，渠道库存水平处于近年低位，同时经销商打款积极预收款维持高位，下半年开启新发展。利润端方面，由于公司营销费用前置导致单季度销售费用较高，Q2单季度销售费用同增159.1%达3.15亿元；但以全年视角来看，我们认为短期扰动不会影响公司全年目标的实现，看好水井坊下半年的发展态势。

渠道库存新低，新财年开门红可期。当前渠道库存创2018年以来新低，q2淡季在严控货情况下实现6亿销售+6亿预收款，近期水井品牌放开打款，我们预计随着新财年销售管理团队上任，开门红可期。

盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023年实现归母净利润11.1/15.2/20.0亿元，同比+51.2%/+37.8%/+31.3%，看好公司未来成长性，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行，行业增速不及预期，行业竞争加剧。

文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2021年7月24日发布的《水井坊：加大高端投入，蓄力未来发展》报告。

5、军工-紫光国微（002049.SZ）：中国特种装备信息化的基石，国家治理数字化的尖兵

国微电子：国产特种芯片龙头，是特种装备高增长细分赛道的核心卡位企业。

1）特种芯片行业高速增长：基于特种装备放量建设、机械化向信息化升级、特种芯片国产化三大逻辑，我们预计未来5年特种数字芯片行业规模CAGR超 40%。

2）市占率提升：特种芯片国产化率有很大提升空间，我们预计我国特种数字芯片国产化率水平约30%，未来全面自主可控有很大提升空间。

3）净利率有望继续提升：作为IC设计企业，规模效应下拥有很高的业绩弹性。2017~2020年国微电子营收复合增速48.24%，净利润复合增速63.48%，是特种装备板块中增长动力最为强劲的企业之一。

此外，特种芯片有严格的市场准入壁垒，以及至少5~7年以上的研制周期，因此国微电子特种芯片在其细分赛道上拥有很高的市占率，未来将迎来高确定性的高增长。

同芯微：我们认为其是中国国家治理数字化的尖兵，随着国家治理数字化的逐步深入，未来应用领域拓展想象空间巨大。

1）立足当下：同芯微凭借国内领先的安全芯片设计技术以及规模优势，已经成为金融、通信、电子证件等行业主要安全芯片供应商之一。以SIM卡产品为例，目前同芯微是全球约1/4的SIM芯片供应商，我们预计随着公司海外竞争者的退出以及换发周期的到来，公司迎来业绩反转。

2）展望未来：同芯微正在布局国家治理数字化的多个领域（物联网、5G、云计算、大数据、车载控制、支付领域等）。随着国家治理数字化的逐步深入，或许会有在越来越多的领域应用到同芯微的安全芯片，其也将成为中国国家治理数字化的排头兵。

紫光同创：参股子公司，国内通用FPGA领军企业。目前国内通用FPGA市场主要由海外企业供应，紫光同创作为国内通用FPGA领导者，已实现技术突破并在通信等领域批量供货，以其在FPGA的国内领军地位我们认为其价值不容忽视。

盈利预测与投资建议：预计2021~2023年公司归母净利润分别为14.51、21.47、30.31亿元，对应估值为80X、54X、38X，维持“买入”评级。

风险提示：集团债务问题，特种装备高景气度、智能安全芯片应用领域拓展不及预期。

文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2021年6月25日发布的《紫光国微：中国特种装备信息化的基石，国家治理数字化的尖兵》报告。

6、军工-抚顺特钢（600399.SH）：航发、导弹、军机等高增长赛道的核心卡位特钢龙头，航空航天用变形高温合金/高强钢市占率高达80%/95%以上

大空间：全面备战能力建设带来高确定性的军工高景气红利。

高温合金长坡厚雪：航空发动机是军工中最长的赛道，军机列装+维修+商用航发三驾马车拉动需求，未来10年国内航发用高温合金需求达3200亿元，此外还有燃气轮机、核电等民用市场需求不断扩容。

高强钢：国内率先研发生产A100钢、300M钢，产品广泛应用于飞机起落架、航空发动机轴、导弹、舰艇壳体等关键部件，因此抚钢也是“军机、导弹”等产品的核心供应商，军机导弹放量列装也会带动高强钢需求持续增长。

高壁垒决定几乎垄断性的产业格局。

高温合金材料对研发实力、经验积淀要求很高；下游航发等产品也要求非常高的质量稳定性，一旦进入用户供应链体系，一般不轻易更换。高壁垒铸就寡头特征的产业格局，很难有新进入者致使抚钢拥有长期较高确定性的成长。

抚顺特钢拥有非常核心的卡位：国内航空航天变形高温合金市占率80%以上，高强钢市占率95%以上。拥有极高的市占率既证明了公司的能力，其订单节奏也决定了整个产业链的交付情况，换句话说，这类企业订单、业绩释放不出来，军工产业链景气度或被证伪。

盈利预测与投资建议：一方面下游装备从“多品种、小批量”进入“大规模批产”，钢企盈利的规模效应有望显现；另一方面沙钢入主，内部管理改善降本增效明显，公司长期有望保持30%~50%以上的业绩增长，预计2021~2023年归母净利润8.82、12.03、16.03亿元，对应53X、39X、29XPE。

风险提示：军品放量，公司扩产进程等不及市场预期，原材料价格波动。

文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2021年4月21日发布的《抚顺特钢：中国特殊钢的摇篮，军工装备放量建设的基石企业》报告。

7、计算机-海康威视（002415.SZ）：半年报大超市场预期，“脱钩”安防持续推进，议价能力提升

AI时代加速，企业数字化打开万亿蓝海市场，公司具备行业know-how沉淀与碎片化场景落地能力，有望率先受益。

高水位库存保障供应链安全，长期安全边际进一步提升。2021年上半年，公司通过持续的高水位库存策略以及紧密的供应商合作关系，应对紧张的供应链环境和海外政治不确定性，期末存货达到历史高位约151亿元，环比继续增加约18亿元，为未来的产品和方案交付打下基础。

EBG持续打开成长空间，创新业务加速推进。考虑到2020年疫情带来的业务冲击，我们以2019年H1数据为基础，公司最近2年的PBG/EBG/SMBG收入的CAGR分别为10.7%/21.1%/22.7%，EBG在2020年H1“一枝独秀”的情况下依旧保持了非常稳健的增速，EBG业务打开更加广阔的市场空间、带来更强的客户黏性，“此项目制非彼项目制”。同时，公司的创新业务板块持续加速推进，上半年收入达到55.78亿元，同比增长高达122.2%（其中机器人收入高增125%、其他创新业务收入高增215%），且萤石网络分拆上市进入备案辅导期，随着公司沿着光谱的波长通过多维感知技术拓展产品组合（公司5月以来产品不断推陈出新，据我们不完全统计就推出了矿用本安型热成像、明眸“全面屏”智能门禁、防爆气体检测摄像机、大车右转盲区检测预警系统、大师型手持热成像仪等横跨多个行业和领域的产品），我们认为创新业务有望再造一个海康，同时和EBG业务的持续深入将持续带来公司和传统安防硬件公司的市场刻板印象和估值体系的全面“脱钩”。

现金流表现优异，产业链议价能力强大。公司2021H1经营性净现金流达到约19.63亿元，大幅刷新历史最佳半年度数据，收现比例108%维持高位，合同负债24.91亿元持续新高，同比增长113%，整体来看公司在供应链比较紧张的背景下依旧在产业链中保持了非常强的议价能力，有望进一步带来估值溢价空间。

费用率明显收缩，符合战略推进方向。公司2020年剔除生产人员后的人均产出达到205.3万元/人，扭转了2016-2019年这一数据的下滑趋势，同比增加约4%，2021H1的销售费用率同比下降1.73个pct至12.36%，管理费用率同比下降0.96个pct至2.60%，进一步验证了“统一软件架构+组织架构调整+AI开放平台”三轮驱动所带来的研发效率提升和业内标杆案例复制速度的边际改善，战略推进符合长期方向。

风险提示：国内需求不确定性；贸易关系扰动风险；原材料涨价风险；AI推进不及预期的风险；创新业务孵化不及预期的风险。

文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2021年1月5日发布的《海康威视：“脱钩”安防，腾飞在即》和2021年7月24日发布的《海康威视：半年报大超市场预期，“脱钩”安防持续推进，议价能力提升》报告。

8、计算机-用友网络（600588.SH）：国产替代实施加速，竞争格局边际改善，估值处于低位

国产替代需求旺盛，产品强竞争力持续得以验证。用友近期在大型央企及商业银行领域斩获多个千万级大单，典型的如，用友与航天科技集团神软公司签署战略合作协议。促进航天科技集团总部及各级企业数字化转型，此前，用友作为第一名中标重庆中烟数字化建设项目。中烟（重庆）以YonBIP为基础打造新一代烟草工业系统，作为标杆项目有望在中烟系统加以复制推广。商业银行领域，包括邮储银行HR项目和光大银行HR项目，同时实现了对海外竞争对手SAP的国产替代，公司产品竞争力进一步得以验证。

剥离非主营业务，推进定增进展，核心聚焦云服务业务。公司拟将持有的控股子公司深圳前海用友力合金融服务有限公司（以下简称“友金控股”）44.62%的股权转让给北京用友企业管理研究所有限公司，转让价格为1.86亿元。转让完成后公司不再持有友金控股股权，不再持有类金融资产，用友研究所将以货币资金方式支付转让价款。

盈利预测与投资建议：云服务收入及质量有望持续改善，维持“买入”评级。预计2021-2023年公司收入为95.26亿元、118.76亿元、150.10亿元，归母净利润分别为11.66亿元、14.70亿元、17.80亿元，估值较可比公司具备性价比。

风险提示：宏观经济下行风险；云业务转型不达预期；互联网金融业务受政策限制。

文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2021年4月28日发布的《用友网络2021Q1：云收入大幅超预期》和2021年3月29日发布的《用友网络2020年报：云收入高速增长，YonBIP平台广受好评》报告。

9、通信-美格智能（002881.SZ）：高速成长的模组黑马

布局精准，战略转型成功。公司上市之初从事终端模组，2019年开始完全剥离传统业务，All in物联网赛道，持续的高研发投入，帮助公司进入快速增长期，战略转型初显成效。

聚焦定制化，未来三年进入高成长期。与广和通、移远不同，美格聚焦智能模组，布局FWA、车载模组、智能模组三大赛道。进入下半年，公司将继续加大在5G模组和汽车业务上的投入，为公司的持续高增长注入新的动能。物联网仍处于爆发期，未来三年公司将进入高成长期。

产业链上下游合作紧密。公司与华为合作多年，具备较强的智能模组供应能力，且承接了部分客户需求。此外，公司是高通在中国重要的战略合作伙伴。在全球芯片短缺的局面下，公司通过战略备货、精益化管理和模组自动化生产等综合措施，进一步增强了竞争力。

盈利预测与投资建议：公司作为小市值，高增长的物联网公司，随着高增长业绩的持续兑现，有望在高速发展的物联网板块中跑出较高的阿尔法。我们预计公司2021-2023年营收20.60/34.53/48.06亿元，净利润1.24/2.04/2.96亿元，维持“买入”评级。

风险提示：车联网发展进度不及预期，5G建设进度不及预期。

文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2021年7月13日发布的《美格智能：业绩高增长，物联网阿尔法黑马不断加速》报告。

10、机械-国茂股份（603915.SH）：多产品线推进的减速机龙头企业

需求景气维持，成本有效传导。参照统计局数据，去年高基数下，今年4-5月国内减速机产量同比增速仍维持在20%以上。新增产能逐步释放，公司接单能力持续攀高。中端市场龙头地位叠加定制化产品品类，公司具备行业定价权，原材料上涨成本预期能有效向下游传导。

高端产品线整合推进，销售放量和盈利改善可期。销售放量关键在于渠道的疏通，即海外高端品牌与公司优质的国内市场销售体系相结合；盈利改善的关键在于产品线的梳理和定位，避免需求错配。当前捷诺整合、扩产稳步推进，高端市场突围可期。

专用产品线逐步拓展，打开增量市场。工程机械专用减速机为公司大力发展的新兴业务，目前已实现塔机产品的放量；挖掘机、高空作业平台品类，配套液压件/整机产业链均在国内，公司入局可期。

盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.57/5.72/7.25亿元，对应估值为38/30/24倍。维持“增持”评级。

风险提示：制造业景气度下滑；高端减速机产品布局进度不及预期；专用减速机产品放量不及预期；行业竞争加剧。

文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2021年4月27日发布的《国茂股份：业绩高增，龙头谋局长期成长》报告。

11、化工-卫星石化（002648.SZ）：乙烯及新材料项目投产打开成长空间，利润中枢有望逐步提升

碳中和背景下看好乙烷裂解制乙烯路线发展潜力：乙烯作为化工重要原料目前国内仍有较大供应缺口，国家十四五规划目标是2025年自给率将从目前50%提高至70%，从乙烯生产路线来看，煤制烯烃及炼油产能在碳中和背景下可能面临一定项目审批方面的不确定性，而卫星采取的乙烷裂解制乙烯在成本、环保及能耗方面具备显著优势，副产物氢气未来还可用于氢能项目建设，将成为弥补国内乙烯缺口的重要方式。公司目前在连云港规划的250万吨乙烷裂解制乙烯项目一阶段125万吨已于5月份投产，二阶段预计将于2022年下半年投产，有望带动公司盈利迈上一个重要台阶。并且我们强调乙烷裂解制乙烯项目在乙烷资源落实、港口资源、运输及项目选址方面存在非常高的壁垒，并且周期非常长，公司克服重重困难成为极少数成功落地项目具备明显先发优势，将奠定公司未来几年成长性。

依托优质原料优势，积极布局新材料业务：公司依托高纯度的轻烃原料优势，加速推进连云港基地乙烷下游聚醚大单体、乙醇胺、乙烯胺以及EAA新材料等项目建设，同时围绕新能源电池及光伏等下游快速发展的行业，计划于2022年建成以环氧乙烷与二氧化碳加成反应生产EC、DMC、DEC、EMC等装置，包括锂电池添加剂VC、FEC等产品规划，利用副产氢推进氢能业务开发利用，进一步扩大双氧水在半导体、光伏等行业影响力，加快乙烯齐聚法合成长链α-烯烃及POE技术开发项目的中试，看好公司未来在化学新材料领域多点开花。

盈利预测与投资建议：我们看好公司围绕C2及C3产业链打造完整的一体化产业链，碳中和背景下低碳原料优势显著，在建项目投产后公司利润中枢有望逐步迈上新的台阶。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为50.2、75.1、90.3亿元，分别对应PE为12、8、7倍，维持“买入”评级，继续推荐。

风险提示：连云港项目建设进度不及预期、成本和运输不可控、中美贸易摩擦风险。

文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2021年6月8日发布的《卫星石化：轻烃一体化龙头扬帆起航》报告。

12、建筑-苏文电能（300982.SZ）：电能EPCO成长龙头，智能运维、用户侧储能与分布式光伏业务极具潜力

公司为配网EPCO龙头，近年来受益配网建设民营化改革红利，2017-2020年营收、业绩复合增速分别达43%/70%，同时利润率、ROE均处于较高水平，几乎无有息负债，现金流表现优异、盈利质量高。当前我国配网年投资额达3000亿，公司市占率不到1%，未来随着电力市场化改革推进、智能用电服务兴起，公司有望获更广阔市场机遇；

公司核心优势突出，新能源大时代面临较多增长点。公司相较多数国有竞企而言效率优势突出；相较中小民营电力服务竞企更具集成落地能力与规模成本优势，市占率有望持续提升。同时公司依托丰富渠道资源与技术储备、强客户粘性的能源互联网平台，有望持续受益于户侧储能与分布式光伏发展、智能用电需求提升，中长期展现优异成长性。

盈利预测与投资建议：预测公司2021-2023年归母净利润分别为3.4/4.8/6.7亿元，同比增长42%/41%/40%，当前股价对应PE为26/19/13倍，维持“买入”评级。

风险提示：电力行业竞争加剧风险，政策落地不及预期风险，核心人才流失风险，区域市场开拓风险等。

文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2021年5月30日发布的《苏文电能：电能EPCO成长龙头，智能运维极具潜力》报告。

13、煤炭-华阳股份（600348.SH）：公司产量仍具成长空间，此外，未来将大力布局双面单晶电池、钠离子电池、飞轮储能等新能源领域

煤价中枢大幅上移

煤价：2021年动力煤市场总体呈现供需紧平衡格局，全年中枢或上移至800元/吨附近，较2020年均价上涨220元/吨。长期来看，行业供给受限，集中度提高，行业高质量发展可期。

“投资泊里、收购七元”，产量仍具成长空间

公司目前控股在产矿井8座，核定产能3270万吨/年，在建矿井2座，涉及产能1000万吨/年。此外，公司景福矿（90万吨）、榆树坡（120万吨）均具备产能核增至500万吨能力。

打造”新能源+储能“能源终极解决方案

3月，公司受让阳煤智能制造基金财产份额，通过改基金投资了北京奇峰和中科海纳两个项目公司；4月，公司投资1.4亿元新建“钠离子电池正、负极材料千吨级生产项目”，对应0.8GW电池；6月，公司与中科海纳共同打造的全球首套1MWh钠离子电池储能系统在山西转型综改示范区投运。

2021年1月份，公司正式更名为华阳股份，除了继续巩固做强传统煤炭主业外，加快培育新能源产业也将成为公司的另一重要使命。我们预计公司未来将大力布局TopconN型双面单晶电池、钠离子电池、飞轮储能等新能源领域前瞻性、引领性项目，致力通过“光伏+电化学储能+物理储能+智能微电网+充电桩”系统，打造“新能源+储能”未来能源终极解决方案。我们预计公司2021年~2023年实现归母净利分别为22.44亿元、26.84亿元、28.49亿元，对应PE为10.3、8.6、8.1，维持”买入“评级。

风险提示：煤价大幅下跌，在建矿井投产进度不及预期，新能源业务发展存在不确定性。

文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2021年7月23日发布的《华阳股份：以煤为基，开辟”新能源+储能“发展新路径》报告。

14、有色金属-明泰铝业（601677.SH）：铝加工产销规模稳步提升，加工费边际上移，再生铝业务快速推进开拓利润增长边界

公司长期聚焦铝材加工赛道，在国内市场充分竞争中脱颖而出。通过长期市场竞争与生产经验积累，在产线管理效率、加工成本优势、期间费用管控、负债水平等方面逐渐向行业最优化靠拢，通过“精打细算”兑现铝加工赛道竞争实力，产业优势稳固。

在市场总量稳步扩张下，公司凭借内部高效管理实现产能产线持续扩张。规模效应+产销研团队精细化管理模式下，公司产能利用率、产销比、毛利率、净资产收益率、经营净现金流等核心指标均维持行业高水平。竞争“硬”实力与管理“软”实力兑现扩张优势，公司具备长期成长潜力。

国内地产后周期+海外经济复苏带动铝材市场需求高景气。公司长期“know-how“经验积累下，可实现数百种铝材生产，业绩层面由产能利用率、资金回款周期、加工费水平逐级快速传导。铝加工景气周期下，公司业绩兼具弹性空间与兑现确定性。

挺进再生铝业务板块，国内少有实现再生铝保级利用企业，通过技术精进实现原料端成本优势。在国内严控电解铝有效产能下，再生铝有望成为铝供给增量新来源。公司领跑国内铝回收赛道有望优先抢占废铝回收渠道，形成长期优势。

盈利预测与投资建议：预计2021~2023年公司归母净利润分别为15.44、18.96、22.39亿元，对应PE估值为11.9、9.6、8.2倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；市场恶性竞争风险；现金流好语气波动风险。

文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2021年7月14日发布的《明泰铝业：多因素共振兑现单吨盈利空间，公司经营业绩改善具备持续性》报告。

15、纺织服装-比音勒芬（002832.SZ）：终端表现靓丽，业绩快速增长

公司预计2021H1业绩同比增长45%~55%。上半年终端销售持续强劲，且加盟商信心充足、秋冬订货会表现踊跃。综上，我们判断公司2021H1收入增速有望达到30%左右，终端流水持续增长我们认为全年有望维持20%+的收入增长。

产品、营销强势助推品牌力上行。公司围绕产品和营销打造优质高端时尚运动国产品牌，我们认为不断提升的品牌力将持续驱动终端。产品多维创新，公司从产品设计、技术多点打造差异化高端产品力，2021春季新品“始”续”敦煌主题国潮系列、创新Outlast（空调纤维）系列，推动销售同时拉升品牌力。营销多点布局，明星代言、赛事事件带来高强度曝光，与国家高尔夫球队再续八年之约，强化品牌专业属性。

渠道增量、提质驱动终端，新零售效果佳。公司全渠道革新：线下门店数量扩张、质量提升驱动终端。2020年线下增1.7%至18.4亿元。量价拆分来看，①店数：公司掌握特色布局渠道优势并持续外延，2020年门店净增加85家（直营+45家/加盟+40家）至979家（直营486家/加盟493家）。我们预计未来每年净增加约150家，布局社区店、下沉三四线城市。②店效：公司牵手腾讯智慧零售为门店运营减负提效，叠加品牌力强化驱动终端，我们认为店效有望提升。电商新零售精细化VIP管理。公司积极布局直播等渠道，推进线上轻奢销售新模式。

营运健康化，现金流充裕。终端销售快速增长推动营运进一步健康化，Q1末存货水平较期初下降至6.0亿元，存货周转/应收账款周转天数继续下行至383.1/24.2天，随着终端流水增长，营运有望进一步优化。

预计全年有望高质、高速增长。展望全年，我们判断：随着渠道外延×店效增长贡献，我们预计公司收入/业绩均有望实现20%以上优质增长。公司推出并实施第三期员工持股计划，并公告4月28日起三个月内不行使提前赎回“比音转债”权利，彰显业绩信心。

盈利预测与投资建议：公司定位运动时尚细分市场，终端表现优异。长期看伴随渠道扩张及运营提效，业绩有望实现快速增长。我们预计公司2021~2023年归母净利润6.0/7.4/8.8亿元，现价24.27元，对应2021年PE为22倍，对应2021年PE为22倍，维持“买入”评级。

风险提示：疫情持续超预期；宏观经济疲软；威尼斯品牌孵化不达预期；运动休闲消费市场景气度回落。

文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2021年6月5日发布的《比音勒芬：Q2再超预期》报告。

16、汽车-吉利汽车（0175.HK）：4.0时代造就品牌向上，星越L、极氪爆款可期

行业层面，供应链扰动边际缓解，低渠道库存+车型供给加速的背景下，终端购车需求有望维持高景气度。头部自主品牌的新车质量与上市发布密度均已超过合资，未来市占率提升的确定性强，同时各车企旗下的新能源高端子品牌，自动驾驶能力较传统燃油车大幅提升，科技感强、市场认可度高，有望进一步提振板块估值中枢。

星越L上市，下半年新车加速发布，看好盈利能力显著提升：公司星越L已于7月上市，搭载吉利银河OS车机系统，性价比领先同行竞品，后续仍将发布/上市四代帝豪、极氪001、领克09等重磅车型，“星系列”+极氪的强新车周期加持下，预计2021年平台化车型的销量占比有望近半，同时未来终端折扣率有望持续收拢，有望带动盈利能力显著提升，我们认为公司正处于销量与业绩的向上拐点。

电动化+智能化赋能，极氪品牌市值空间大：公司依托母公司旗下沃尔沃、亿咖通，同时联合华为、百度、腾讯、富士康等龙头公司，电动化&智能化路径清晰，能力稳居自主第一梯队，极氪作为旗下首个高端纯电子品牌，其浩瀚架构是目前全球带宽最大的纯电架构，支持L3-L4级自动驾驶，首款车型极氪001订单火爆、竞争力强劲，产能爬坡后，未来市值空间大。

盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023年EPS分别为0.94/1.13/1.24元，对应PE 22.9/19.1/17.4倍。采用分部估值，按传统燃油车（吉利+领克品牌）20倍PE，极氪品牌4倍PS，2022年目标市值3071亿元人民币，对应目标价37.52元港币，维持“买入”评级。

风险提示：行业销量受疫情、供应链短缺影响或不及预期，新车发布不及预期。

文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2021年06月30日发布的《吉利汽车：新车强势、拐点向上》报告。

17、教育-中教控股（0839.HK）：并购成都锦城学院，内生外延加速兑现

重大并购项目落地，质地优异空间广阔。公司7月26日公告以24.46亿元对价并购成都锦城学院51%举办者权益，标的学校为全国排名第一的民办独立学院，现有本专科在校生2.6万余人，原称四川大学锦城学院，为四川大学合作举办的独立学院。学院已于2021年6月获批转设，转设后招生指标增长在即，部分专业招收一本学生，办学实力优异。学院位于四川成都，四川省人口规模位于全国第四，高等教育毛入学率低于全国平均水平，区位优势凸显。学费方面，四川省于2020年放开民办高校自主定价，后续量价齐升可期。

稳坐行业龙头，内生外延表现出色。公司2021年旗下各院校获批学额延续增长。公司本次并购标的学校后，旗下学校数量达到14所，国内学校覆盖包括广东、四川等优势区位在内的8个省份，在校生规模近28万人，稳坐行业龙头。公司各学校均质地优异且运营相对成熟，且具备国内中职、高职、本科以及国际本科和研究生等多元的办学层次。公司近年通过并购海外大学以及海口经济学院，拓展行业学院、国际教育等服务，实现院校间业务协同。

行业估值历史低位，下半年行业外延有望加速落地，板块估值修复空间可期，龙头或望显著受益。受“双减”政策带来的情绪影响，目前民办高教板块估值处于历史低位（当前2021PE平均值为10倍）。实际上，2021年5月《民促法实施条例》落地，对民办高教外延或者关联交易并未限制，政策不确定性基本消除，2021下半年行业外延有望加速落地，板块估值修复空间可期。外延并购及整合能力强、资金充足的龙头公司有望充分受益。

风险提示：并购尚未完成；扩张速度不达预期；公司经营及盈利能力不达预期；《民促法实施条例》各地细则尚未确定。