出品：浪头饮食

作者：郝显

白酒信仰彻底松动了吗？7月30日，贵州茅台股价下破1700元，全天大跌4%。

与白酒一蹶不振相对应的是芯片、储能、新能源等热门赛道股票的连续上涨，连今年表现强势的酒鬼酒和山西汾酒最近也出现连续暴跌。

从2月10日高点算起，白酒指数已经跌去近28%。白酒行业风向标贵州茅台则跌去31%，跌幅超过行业指数。

从半年报来看，茅台的增长幅度符合年度10%的增长目标，不过净利润增速首次低于营收增速，一季度新进的易方达蓝筹精选混合也已经退出了前十大股东名单。

茅台净利润增速下滑到9% 上半年职工薪酬大增27%

7月30日，贵州茅台大跌4%，下破1700元。盘后贵州茅台发布半年报，上半年实现营收490.87亿元，同比增长11.68%；实现归母净利润246.54亿元，同比增长9.08%；实现扣非净利润246.49亿元，同比增长8.72%。

这是近年来首次净利润增速下滑到10%以下，也是首次净利润增速低于营收增速。加权平均净资产收益率下降了1.14个百分点。

上半年贵州茅台营业成本增长了12.79%，成本增速超过了营收增速。另一个高速增长的科目是管理费用，贵州茅台是白酒企业中比较少见的管理费用大于销售费用的公司，上半年其管理费用增长17.3%达到34.87亿元。公司解释“主要是本期职工薪酬费用、商标许可使用费等增加”。

具体来看，上半年职工薪酬同比增27%达到18.03亿元；商标许可使用费则增长9.69%至6.11亿元。主要还是大幅增长的职工薪酬推高了管理费用。

茅台酒增长9.39% 一季度新进的易方达蓝筹精选混合退出前十大股东名单

分季度来看，一季度营收增长近11%，净利润仅增长6.57%；二季度营收增长11%，净利润增长12.54%。一季度利润增速不及预期，二季度超预期。总体来看，业绩增长符合年度增长目标。

分产品来看，上半年茅台酒收入429.49亿元，系列酒收入60.6亿元，分别同比增长9.39%和30%。

茅台酒上半年9.39%的增速与公司10%左右的年度增长目标一致，系列酒则成为重要的增长动力。另一项重要变化是上半年直销收入已经达到95亿元，上年同期为51.53亿元，同比增长84%。

从合同负债（预收账款）来看，上半年达到92.44亿元，同比下滑了2.32%。

报告期内，公司完成基酒产量5.03万吨，其中茅台酒基酒产量3.78万吨、系列酒基酒产量1.25万吨。茅台基酒产量比上年同期增加3%。根据计划，2021年茅台酒产量将达到5.53万吨，系列酒产量达到2.9万吨。产能在逐步释放。

根据券商研报数据，近期茅台批价整箱 3630 元、散瓶 2890 元，对比月初均提升 190、140 元，目前茅台酒价格处在高位。茅台市盈率（TTM）则仍达44倍，在白酒行业中处在中间位置。

从前十大股东来看，一季度新进的易方达蓝筹精选混合已经退出了前十大股东名单。