来源：尧望后势

核心观点

1、A股行情回顾：股指下行，周期和成长占优

海外流动性维持宽松，国内政策成为短期关键因素。Dleta病毒影响之下，海内外疫情仍有反复，欧美多国新冠病例激增，国内南京局部疫情加重并波及多个省市。美联储7月利率决议出炉，货币政策将维持宽松。我国上半年工业企业利润总额大幅增长，企业利润维持高速提升态势。国内政策成为短期市场表现的关键影响因素，互联网反垄断、教育“双减”政策扰动引发市场悲观情绪，随后新华社发文力挺资本市场推动情绪修复。

过去5个交易日A股全面下行。截止至周四（7月29日）收盘，沪指收于3411.72点，创业板指、上证指数、中小板指、深证成指、沪深300、上证50分别下跌2.39%、4.56%、4.7%、4.89%、5.85%、6.19%。申万一级行业全面下行，有色金属、电气设备和电子跌幅较小，食品饮料、休闲服务和房地产领跌。成交占比方面，金融、成长占比上升，周期、消费占比相应下降。

2、估值变化：全球股市估值涨跌参半，A股市场估值下行A股市场核心指数估值下行。截至本周四（7月29日）收盘，创业板指、沪深300、万得全A和上证指数的PE估值分别是61.01、13.64、19.96和13.91，估值分位数分别是74%、67%、65%和50%。过去5个交易日，历史分位数分别变化-6.2、-10.1、-12.3和-8.5个百分点。

创业板估值相对沪深300指数估值上行。截止至本周四（7月29日），从相对估值来看，创业板指/沪深300的PE估值为4.47，历史分位数为61.6%，过去5个交易日历史分位数上行3.5个百分点。创业板指/沪深300的PB估值为5.58，历史分位数为98.9%，过去5个交易日历史分位数上行0.5个百分点。

A股行业估值整体下行。截止至本周四（7月29日），PE估值历史分位数前五行业分别是电气设备（94%）、汽车（88%）、食品饮料（87%）、休闲服务（83%）、综合（69%），后五的行业分别是房地产（0%）、建筑装饰（0%）、农林牧渔（2%）、非银金融（4%）、传媒（5%）。回升前五行业是有色金属、电气设备、房地产、电子和通信，分别回升0.1、0、-0.2、-0.5、-0.5个百分点；回落前五行业是银行、医药生物、计算机、交通运输、家用电器，分别回落19.7、17.6、10.3、8.4、7.6个百分点。

全球股市估值涨跌参半，A股估值持续处在低位。横向来看，A股估值持续处于全球低位水平，15个全球重要指数中上证指数估值处于倒数第三。截止至本周四（7月29日）纳斯达克、澳洲标普200和法国CAC估值靠前，分别为103.84、49.77和32.25；香港恒生、巴西IBOV和上证指数估值靠后，分别为11.42、13.49和13.91。

美股行业指数估值涨跌参半。截止至本周四（7月29日），PE估值分位数靠前的分别是信息技术（97%）、公用事业（97%）和房地产（96%），靠后的行业分别是金融（28%）、材料（84%）和必需消费（85%）。过去5个交易日估值分位数回落前三的行业是材料、必需消费和金融，分别回落2.9、3和3.5个百分点。

3、大类资产：海外风险偏好回落，人民币汇率回升

股市方面，过去5个交易日沪深300指数下跌5.85%，标普500风险溢价与VIX指数有所上升；万得全A口径下的修正风险溢价水平回升，截至周四上行至1.09。

大宗商品方面，截止至周四，国内原油期货上涨6.66%；工农业产品走势同步，工业品上涨2.97%，农业品上涨1.31%；过去5个交易日NYMEX原油上涨2.37%，收于73.41美元/桶，伦敦黄金现价上涨1.05%，收于1830.11美元/盎司。

债市方面，美债长端利率回落、短端利率回升，十年期国债期货过去5个交易日上涨0.27%，中美利差收窄。

汇市方面，人民币汇率回升，过去5个交易日上涨0.33%，美元兑离岸人民币收于6.46。

风险提示1、疫情超预期变化；2、美国财政货币政策超预期变化；3、国内经济和政策超预期变化。