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出品：新浪财经上市公司研究院

作者：Vicky

7月29日开盘，凯乐科技（维权）一字跌停，截至收盘，凯乐科技股价跌9.91%，报收5.09元/股，股价创开年来新低，成交额5955万，换手率1.18%。这已是自7月26日以来第四个跌停，2021年以来凯乐科技股价一路走低，1月4日-7月29日，区间跌幅已达-54.35%，股价较年初腰斩，市值缩水60.42亿元。

7月29日，凯乐科技发布股票交易异常波动及风险提示的公告称，其股票于2021年7月26日、7月27日、7月28日连续三个交易日内收盘价格跌幅偏离值累计超过20%，根据《上海证券交易所交易规则》的相关规定，属于股票交易异常波动情形。截至目前，经公司自查，目前新增供货商逾期供货合同23.05亿元，相关款项存在损失风险。

截至目前，凯乐科技专网通信业务预付账款62.27亿元，除7月24日公告中所披露逾期供货合同11.51亿元外，目前新增供货商逾期供货合同23.05亿元，相关款项存在损失风险。

此前凯乐科技曾在《关于公司涉及重大诉讼及相关风险提示的公告》中披露，公司专网通信业务预付账款余额为62.27亿元，上游供应商已出现交付不及预期现象，若未来持续不能如约供货或退回预付款，公司预付账款可能存在损失风险。同期凯乐科技专网通信业务应收账款余额为0.61亿元，截至7月24日全部逾期尚未收回，应收账款可能存在损失风险。专网通信业务存货余额为2.11亿元，下游交付短期已出现障碍，存货可能无法足额变现，存在资产减值风险。

营收连续两年下降

整体来看，凯乐科技专网业务存在异常，上游供应商已出现交付不及预期，下游交付短期已出现障碍，存货可能存在无法足额变现的风险和资产减值风险。

年报披露，2020年凯乐科技前五名客户销售额达72.75亿元，占年度销售总额85.60%，前五名客户销售额中关联方销售额0元，占年度销售总额0%。前五名供应商采购额 29.18亿元，占年度采购总额93.89%，前五名供应商采购额中关联方采购额0元，占年度采购总额0%。可见凯乐科技对前五名客户和前五名供应商均存在依赖性。

凯乐科技自2000年上市以来专注于大通信产业闭环及互联网领域，是量子通信和专网通信龙头企业。其大通信产业闭环主要涵盖光纤、光缆、数据线缆、自主可控计算平台、智能指控终端、量子保密数据链通信终端、量子保密数据链存储终端和其它量子数据链产品，应用覆盖控制、通讯、计算机、侦查、监视等方面。

量子通信行业作为一个新兴的行业，目前仍处于推广期，其应用领域有待进一步拓展。公司量子保密通信产业化应用依托于量子保密通信网络建设和应用，依赖于量子保密通信技术的成熟和发展，产品市场拓展具有一定的难度和不确定性。

2018-2020年及2021年一季度，凯乐科技营业收入分别为169.58亿元、158.6亿元、85亿元和18.78亿元，同比变动12.02%、-6.47%、-46.41%、-2.52%，营收连续两年下降。归母净利润分别为9.05亿元、8.74亿元、4.54亿元和1.9亿元，同比变动22.33%、-3.44%、-48.06%、8.24%。

年报披露，2020年凯乐科技营业收入同比下降46.41%，主要为专网通信产品及网络信息材料收入减少所致。一方面减少专网通信产品的后端加工业务的生产与销售致专网产品收入同比下降43.21%。另一方面，2020年光纤光缆行业竞争持续加剧，产品销售价格大幅下滑，使网络信息材料收入同比下降28.91%。

同期，由于计提子公司上海凡卓商誉减值 1.19 亿元、计提存货跌价损失准备 9614 万元、处置房产、光纤光缆行业竞争致产品价格下降等因素，凯乐科技去年归母净利润大降48.06%。

九成收入来自专网通信业务

近年来，国家对电网、通信设施逐步加大政策、资金方面的扶持力度，众多厂商都加大了对光纤光电缆生产线的投资，产能迅速扩张，光缆产能过剩，行业竞争加剧导致光缆产品价格的大幅下滑。

分业务看，专网通信为凯乐科技主要收入来源。2020年其专网通信收入达77.78亿元，同比下降43.21%，占总营收比重为91.9%。房地产为凯乐科技第二大收入来源，收入达2.06亿元，同比下降84.76%，占总营收比重仅2.4%。信息服务业务为第三大收入来源，营收达1.61亿元，同比增加3.39%，占总营收比重仅1.9%。光缆、光纤、通信电缆、硅芯管、塑料管材、移动智能终端等收入均未过亿。

据前瞻产业研究院发布的《中国量子通信行业市场前瞻与投资策略分析报告》，预测 2023 年量子科技市场规模将超800亿元人民币。在信息技术发展和国家政策的驱动下，伴随电子政务、电子商务、移动互联网、云计算技术的快速发展，国内信息安全市场发展迅速，市场规模稳步增长。

受去年疫情的影响，一季度凯乐科技销售费用同比大增82.38%至2259.99万元。同期其经营活动现金净流量转负，为-2.25亿元，同比减少404.41%，主要系一季度收到其他与经营活动有关项目款较上年同期减少所致。