【国君策略】大类资产隐含风险回升，国内交易波动放大——全球流动性观察系列第14期

来源：陈显顺策略研究

本报告导读

▶ 海外方面，供需缺口未见弥合的情况下，美国通胀仍在寻顶过程中，大类资产隐含的宏观风险有所回升。国内方面，流动性合理充裕，无风险利率逐级下行，权益市场交投活跃度提升，内外资共同发力科技成长。

摘要

▶ 海外：通胀寻顶中，大类资产隐含风险回升
1）美联储发布半年度货币政策报告，重申在就业最大化和通胀达到目标前不会开始加息。在供需缺口未见弥合的情况下，实际通胀仍在寻顶中。

2）受经济复苏放缓与通胀预期回落等影响，长端利率下行，期限利差进一步收窄。考虑到未来美国债务上限问题将导致流动性拐点小幅后延，美债利率将维持低位。

3）美国债券风险溢价小幅反弹，但仍低于疫情前水平。

4）大类资产隐含的宏观风险回升，全球资本流动小幅扩张。

▶ 国内：流动性平稳充裕，交投活跃度提高
1）央行7月初发布全面降准通知，释放约一万亿资金，主要用于MLF到期和弥补税期流动性缺口。

2）银行间流动性合理充裕，债券市场利率小幅下行。
3）IPO常态化推进，定增节奏总体平稳。今年以来A股IPO注册制数量和筹资额均超过核准制，有效发挥直接融资功能。
4）市场拥挤度显著缓和，成交量显著放大，中小创换手率边际抬升。
5）两融余额上行，北上资金增持周期与科技成长。从风格结构上看，上周消费板块北上净流入85.99亿元，科技净流入22.60亿元，周期净流入11.57亿元，金融净流入2.22亿元。