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安信策略：陆股通增配科技减持电气设备

时间：2021-07-19 18:23:37 | 来源：财经自媒体

【安信策略】陆股通增配科技，减持电气设备——流动性周观察7月第3周

来源：陈果A股策略

原创陈果夏凡捷郑佳雯

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核心观点

■宏观流动性与资金价格：

上周降准落地，净投放约7000亿。本周资金到期压力不大，可关注周二（0720）LPR利率情况。

MLF利率维持不变，债市做多情绪趋稳。国债收益率维持下行，10Y国债收益率跌破2.95%。美国通胀数据大超预期，但美债收益率仍维持下行，或反映市场对长期通胀和经济前景仍缺乏信心。

A股隐含风险溢较前周小幅回升0.05%。“沪深300股息率-余额宝7日年化收益率”较前周回落。

■微观流动性与资金供求：

资金供给方面，上周基金发行约500亿，近几周发行速度仍维持在350亿/周左右；指数基金发行数量保持高位，双创ETF已热销约225亿。上周陆股通大进大出主要以交易型资金为主，反映在对大金融、新能源板块的配置上，全周净流入16.7亿元；配置型资金近期整体流入放缓。杠杆资金保持活跃，两融余额占A股流通市值已达16年以来高点。

资金需求方面，当前股权融资规模、产业资本净减持均处于正常水平。未来几周需关注科创板开市两周年解禁情况。本周解禁规模较大的个股包括奇安信-U（约437亿）、寒武纪-U（约250亿）、孚能科技（约230亿）、长飞光纤（约72亿）。

结构上看，杠杆资金与陆股通在电气设备的看法上出现明显分化。具体而言，陆股通对电子、通信、计算机等科技板块维持净流入，同时逐渐回流食品饮料板块，大幅流出电气设备；恩捷股份等连续多周遭大幅净减持；宁德时代连续5日遭净流出居前。杠杆资金则连续净流入稀土、化工新材料和电气设备，对科技板块流入则明显趋缓。股票型ETF份额增加约11亿份，结束此前连续八周减少；信息技术、银行和中证500ETF净增加回较多。

■机构行为观察：

近期机构调研数量整体有所下降，热度较高的行业包括电子、化工、机械设备、医药生物等。近四周调研热度环比明显上升的一级行业包括轻工、传媒、家用电器等。调研热度明显上升的二级行业包括航天设备、房地产开发、其他电子等。

■风险提示：数据统计存在误差

正文

1．宏观流动性环境与资金价格

■上周降准落地，MLF利率维持不变。近一周（0712-0716），逆回购等量续作。7月15日4000亿MLF到期后，缩量续作1000亿，利率维持不变，当日降准净投放约7000亿。本周资金到期压力不大，可关注周二（0720）LPR利率情况。

■银行间资金面维持宽松，债市做多情绪趋稳。7月16日，R007和DR007均价为2.21%和2.18%，较前一周变化-3bp和-4bp； R001和DR001均价2.12%和2.08%，较前一周变化-12bp和-9bp。市场期待MLF利率下调但实际未调整，债市做多情绪趋稳；近一周隔夜回购成交量维持高位。

■近一周国债收益率维持下行，10Y国债收益率跌破2.95%。至7月16日，一年期国债收益率和十年期国债收益率报2.27%和2.94%，较前周变化-7.5bp和-6.7bp；期限利差（10Y-1Y）为67.1bp，较前一周扩大0.8bp。7月以来，一年期短端国债收益率累下行15.7bp，十年期国债收益率累计下行13.5bp，期限利差扩大2.3bp。

■通胀数据大超预期，然而美债收益率仍维持下行。上周二美国公布6月CPI同比5.4%，预期值4.9%，前值5.0%；PPI同比7.3%，预期值6.8%，前值6.6%；通胀数据大超预期，10Y美债收益率仍维持下行，近一周回落6bp至1.31%。，一方面，收益率维持下行反映市场对长期通胀和经济前景仍缺乏信心；另一方面，美国财政部此前暂停债务上限的政策将于7月31日到期，导致近期美债供应不足，后续可关注美国国会政策动向。

至7月16日，中美十年期国债利差1.63%，较前一周下降0.7bp，人民币兑美元持平。7月以来，中美十年期国债利差上升0.5bp，人民币兑美元贬值0.15%。

■A股隐含风险溢价略低于历史均值水平。截至7月16日，A股隐含风险溢价为1.43%，较上周回升0.05%。“沪深300股息率-余额宝7日年化收益率”为-0.11%，较前周回落18.3bp。

2．微观流动性环境与资金供求情况

2.1．增量资金

➢ 公募基金

■近一周基金发行较上周回暖。至7月18日已有披露情况，7月已有77只基金完成发行，合计募集约890亿份；新发基金中持有期一年及以上份额占比约25%，较上月40%有明显下降。6月共127只权益类基金完成发行，合计募集规模1698亿份。

■近几周发行速度在350亿/周左右，双创ETF热销。目前已有13只科创创业50ETF完成发行，含两只日光基，合计募集225亿份。

■ETF发行方面，7月预计将有30只行业和主题类ETF完成发行，主要包括：新能源*8、医药*4、芯片电子*2、互联网*2；宽基增强指数6只，其中科创创业50*4；有望为相应板块带来定向增量资金。

■据证券投资基金业协会数据推算的5月净赎回规模约1850亿份，占期初总份额约3.8%，或与近期股票型基金总体净值回升下投资者兑现收益有关。

➢ 私募基金

■2021年7月，中国对冲基金经理A股信心指数为117.44，环比提升1.26%。从仓位来看，目前股票策略型私募基金的平均仓位为83.0%，环比上个月提升1.0%；35.9%的私募目前处于满仓状态，相比上月显著提高11.27%。

（注：信心指数反映私募基金经理对未来一个月市场的看法，仓位为月初的调查数据）

➢ 陆股通

■上周（0716）北向资金大进大出，累计净流入16.7亿元。从日度数据看，本周三交易型外资现大幅净卖出，周四又大幅回流；配置型外资流入呈现放缓趋势。陆股通大进大出很大程度上反映在大金融和电气设备板块的配置上。

（注：交易型和配置型资金按陆股通托管机构划分，交易型包括内资券商、内资银行港资券商和外资券商，配置型包括外资银行和港资银行。历史数据表明配置型整体风格更为稳定，前瞻性更强。）

■上周外资增配科技板块（电子、计算机、通信）及非银；电气设备则遭净卖出。以周频看，电子（约17亿，配置型资金为主）、非银（约15亿，交易型资金为主）、通信（约15亿，交易型资金为主）、计算机（约14亿，配置型资金为主）获北向资金净增持居前。电气设备（约-35亿，两类资金并重）外资净卖出居前。

近四周来、电子（约70亿，配置型资金为主）、计算机（约65亿，两类资金并重）、家电（约38亿，两类资金并重）获外资净流入靠前；汽车（约35亿，交易型资金为主）则遭较大幅度净减持。

■本周净买入前十大个股变化较大，中国平安、招商银行、伊利股份重回买入前十大，五粮液连续两周获大幅流入；长江电力、重庆啤酒、格力电气等近期首次进入净卖出前十大；药明康德（维权）、恩捷股份等连续多周遭大幅净减持。宁德时代连续5日遭净流出。

➢ 融资融券

■上周杠杆资金活跃度进一步提升。上周（0712-0716）两融余额18039.9亿元，较前期增加111.8亿元；两融余额占A股流通市值2.61%，较前期基本持平，为16年以来最高点。两融交易额5818.0亿元，占A股成交额9.5%，较前期下上升0.2%。

■有色、化工等周期板块以及电气设备获杠杆资金净流入居前。以周频看，至7月9日，有色（33亿）、化工（31亿）、电气设备（23亿）获杠杆资金净增持居前；农林渔牧（-8亿）、交通运输（-7）、非银（-5亿）净减持居前。有色、化工、电气设备连续两周获杠杆资金大幅净增持。

■以周频看，国科高轩、川能动力、京东方A、通威股份净流入居前；中远海控、中国平安、比亚迪、宁德时代净流出居前。以月频看，国科高轩、石大胜华、通威股份、北方稀土净流入居前；贵州茅台、北方华创、兴业银行、药明康德净减持居前。

➢ 股票型ETF

■股票型ETF份额增加约11亿份，结束此前连续八周减少；信息技术、银行和中证500ETF净增加回较多。分类看，宽基指数型增加约7亿份；行业主题类增加4亿份，其中，信息技术类（+9亿）、银行（+7亿）ETF中证500（+14亿）份额增加较多。

2.2．资金需求

➢股权融资

■本周资金需求处于正常水平。按上市日划分，近一周（0716）股权融资规模共138.4亿元，较前期（263.6）有所下降，处于正常区间，其中IPO融资35.90亿元；本周（0719-0723）将有14只新股将进行网上发行，预计募资120.7亿元。

➢产业资本和限售解禁

■上周减持处于正常水平。至7月18日已有披露，近一周重要股东净减持88.32亿元，较前期（120.56亿元）有所降低，为近两年来正常水平；净减持金额较高的行业包括医药生物（19.23亿）、电子（16.76亿）、房地产（6.20亿）。

■限售解禁方面，近一周（至0716）限售解禁规模约1187.6亿元，未来一周规模约1549.2亿元，处于历史偏高水平。本周解禁规模较大的个股包括奇安信-U（约437亿）、寒武纪-U（约250亿）、孚能科技（约230亿）、长飞光纤（约72亿）。

■7月解禁规模预计为4600亿元，主要集中与电子行业（约4600亿），解禁压力较6月下降，但仍处于历史相对高位。7月后解禁压力明显降低。

■7-8月科创板解禁将有所提升。解禁股份主要有两部分：一方面是由于19年7月科创板开板初期IPO数量较多，两年后券商跟投部分的首发战略配售股份解禁期满，此部分约500亿；另一方面由于去年中芯国际、君实生物-U、寒武纪-U、康希诺-U等市值较大的企业于去年7-8月密集上市，一年后首发原股东限售和首发战略配售股份解禁期满，此部分约2500亿元。