新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

4月10日，粤桂股份发布2020年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。

报告显示，公司2020年全年营业收入为31.9亿元，同比下降8.9%；归母净利润为6274.57万元，同比下降24.43%；扣非归母净利润为-1.55亿元，同比下降52.49%；基本每股收益0.0939元/股。

公司自1998年11月上市以来，已经现金分红12次，累计已实施现金分红为3.19亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.15元（含税）。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对粤桂股份2020年年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为31.9亿元，同比下降8.9%；净利润为6301.55万元，同比增长11.6%；经营活动净现金流为2.65亿元，同比增长142.08%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速持续下降。近三期年报，营业收入同比变动分别为60.55%，10.54%，-8.9%，变动趋势持续下降。

项目201812312019123120201231营业收入（元）31.68亿35.02亿31.9亿营业收入增速60.55%10.54%-8.9%

• 归母净利润增速持续下降。近三期年报，归母净利润同比变动分别为3.86%，-6.16%，-24.43%，变动趋势持续下降。

项目201812312019123120201231归母净利润（元）8847.6万8302.92万6274.57万归母净利润增速3.86%-6.16%-24.43%

• 扣非归母净利润大幅下降。报告期内，扣非归母净利润为-1.5亿元，同比大幅下降52.49%。

项目201812312019123120201231扣非归母利润（元）8380.09万-1.01亿-1.55亿扣非归母利润增速47.12%-220.94%-52.49%

• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比下降8.9%，净利润同比增长11.6%，营业收入与净利润变动背离。

项目201812312019123120201231营业收入（元）31.68亿35.02亿31.9亿净利润（元）8330.05万5646.69万6301.55万营业收入增速60.55%10.54%-8.9%净利润增速-6.45%-32.21%11.6%

• 净利润为正但扣非净利润为负。报告期内，净利润为0.6亿元，扣非净利润为-1.5亿元。

项目201812312019123120201231净利润（元）8330.05万5646.69万6301.55万扣非归母利润（元）8380.09万-1.01亿-1.55亿

• 第四季度净利润异动。报告期内，净利润为0.6亿元，且前三季度为-0.6亿元，第四季度转负为正。

项目20200331202006302020093020201231净利润（元）-3173.57万-3759.7万-5617.03万6301.55万

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动-8.9%，税金及附加同比变动21.68%，营业收入与税金及附加变动背离。

项目201812312019123120201231营业收入（元）31.68亿35.02亿31.9亿营业收入增速60.55%10.54%-8.9%税金及附加增速3.92%-25.8%21.68%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比下降8.9%，经营活动净现金流同比增长142.08%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

项目201812312019123120201231营业收入（元）31.68亿35.02亿31.9亿经营活动净现金流（元）2.82亿1.1亿2.65亿营业收入增速60.55%10.54%-8.9%经营活动净现金流增速1103.23%-61.17%142.08%

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为4.29%，同比下降42.61%；净利率为1.98%，同比增长22.5%；净资产收益率（加权）为2.21%，同比下降26.33%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为13.8%、7.47%、4.29%，变动趋势持续下降。

项目201812312019123120201231销售毛利率13.8%7.47%4.29%销售毛利率增速-18.79%-45.9%-42.61%

• 销售毛利率下降，销售净利率增长。报告期内，销售毛利率由去年同期7.47%下降至4.29%，销售净利率由去年同期1.61%增长至1.98%。

项目201812312019123120201231销售毛利率13.8%7.47%4.29%销售净利率2.63%1.61%1.98%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为2.21%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。

项目201812312019123120201231净资产收益率3.3%3%2.21%净资产收益率增速2.8%-9.09%-26.33%

• 净资产收益率持续下降。近三期年报，加权平均净资产收益率分别为3.3%，3%，2.21%，变动趋势持续下降。

项目201812312019123120201231净资产收益率3.3%3%2.21%净资产收益率增速2.8%-9.09%-26.33%

• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为1.77%，三个报告期内平均值低于7%。

项目201812312019123120201231投入资本回报率2.8%2.43%1.77%

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为41.47%，同比增长13.29%；流动比率为1.33，速动比率为0.94；总债务为7.96亿元，其中短期债务为7.11亿元，短期债务占总债务比为89.34%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率持续增长。近三期年报，资产负债率分别为31.77%，36.6%，41.47%，变动趋势增长。

项目201812312019123120201231资产负债率31.77%36.6%41.47%

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为1.16、0.88、0.7，持续下降。

项目201812312019123120201231现金比率1.160.880.7

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务现金覆盖率逐渐变小。近三期年报，广义货币资金/总债务比值分别为2.46、1.83、1.6，持续下降。

项目201812312019123120201231广义货币资金（元）16.26亿11.6亿12.7亿总债务（元）6.6亿6.33亿7.96亿广义货币资金/总债务2.461.831.6

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 总债务/负债总额比值大于20%，利息支出/净利润比值大于30%。报告期内，总债务/负债总额比值为39.31%，利息支出占净利润之比为111.46%，利息支出对公司经营业绩影响较大。

项目201812312019123120201231总债务/负债总额52%39.51%39.31%利息支出/净利润29.38%48.03%111.46%

• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.2亿元，较期初变动率为33.05%。

项目20191231期初预付账款（元）1386.63万本期预付账款（元）1844.86万

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长33.05%，营业成本同比增长5.77%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目201812312019123120201231预付账款较期初增速-22.54%-29%33.05%营业成本增速66.73%18.66%-5.77%

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为93.71，同比下降1.86%；存货周转率为4.76，同比下降37.24%；总资产周转率为0.69，同比下降17.63%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 存货周转率持续下降。近三期年报，存货周转率分别为9.79，7.58，4.76，存货周转能力趋弱。

项目201812312019123120201231存货周转率（次）9.797.584.76存货周转率增速53%-22.61%-37.24%

• 存货/资产总额比值持续增长。近三期年报，存货/资产总额比值分别为6.65%、13.47%、14.23%，持续增长。

项目201812312019123120201231存货（元）2.66亿5.89亿6.95亿资产总额（元）39.94亿43.75亿48.81亿存货/资产总额6.65%13.47%14.23%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期年报，总资产周转率分别0.84，0.84，0.69，总资产周转能力趋弱。

项目201812312019123120201231总资产周转率（次）0.840.840.69总资产周转率增速48.33%-0.26%-17.63%

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期年报，营业收入/固定资产原值比值分别为3.97、2.57、2.35，持续下降。

项目201812312019123120201231营业收入（元）31.68亿35.02亿31.9亿固定资产（元）7.97亿13.63亿13.56亿营业收入/固定资产原值3.972.572.35

• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为1.2亿元，较期初增长47.55%。

项目20191231期初在建工程（元）8133.13万本期在建工程（元）1.2亿

从三费维度看，需要重点关注：

• 财务费用变动较大。报告期内，财务费用为0.5亿元，同比增长359.08%。

项目201812312019123120201231财务费用（元）989.38万1105.37万5074.56万财务费用增速131.42%11.72%359.08%

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