来源：万家基金微理财

近年来，以北向资金为代表的外资机构在A股获得了很好的收益，被市场称为“聪明钱”。不过在当前市场，很少有基金产品可以真正表征海外投资者的投资逻辑，并且直接受益于海外资金的持续流入。

正在热销的万家互联互通核心资产基金，立足于研究外资机构的选股能力与投资偏好，选取并持有具有全球竞争优势的中国优质上市公司股票构成投资组合，追求长期优质回报。近期，该基金拟任基金经理尹航接受了访谈，详细阐述了基金投资策略和他对近期市场的看法，快来围观吧！

Q:春节过后A股大幅调整，为何在此之前北向资金开始流出重仓股？

尹航：北向资金之中有两种不同类型的资金：配置型和交易型。其中长期配置型资金约占3/4，交易型资金约占1/4。交易型资金受市场情绪影响大，配置型资金则是持续入场，二者的走向经常发生背离。今年初由于美国十年期国债收益率的快速上升，美股下跌需补充保证金，A股部分个股估值较高等原因，导致了交易型资金撤离。不过，交易型资金的短期流向难以预判，短期流出后，上周又开始了流入。 

整体来看，北向资金阶段性流出是正常的市场化行为，其原因包括可能受到全球金融事件的冲击，节假日资金安排，海外市场波动等各种事件影响。 

Q:前期流出之后，最近几天北向资金大举流入，指数也开始企稳，如何看待这种变化？

尹航：北向资金上周开始净流入，流入前三位的是银行、电力设备及新能源和食品饮料，其中，2020 年以来流出最多的食品饮料反而有所流入，体现出了外资对目前A股及其核心资产估值的认可。在全球流动性宽松的背景下，A股不存在持续下跌的基础，北向资金上周对一些下跌板块加仓明显就是领先信号。从长期来看，北向资金不论是在市场火热期还是低迷期，都在持续流入A股，并未显示出明显的择时需求。

Q：如何看待近期市场的大幅调整？

尹航：经济复苏超预期、通胀预期、美国十年期国债收益率的快速上升，引发了投资者对高估值板块的担忧。我们认为，这更多是情绪层面的扰动，美债收益率上行对于股票并不构成本质上的压力，在全球低利率环境下，债券相对于股票的收益率没有明显吸引力，长期资金还是会涌进股权类资产寻找长期回报的公司。我们认为，现在不具备小盘股炒作的基础，能够长期稳定产生ROE的公司，依然是非常稀缺的资产，最终资金还会回到这类公司当中。

Q:北向资金“聪明”在哪里？

尹航：北向资金只会选择中国最具全球比较优势的行业，比如大消费（家电、食品、医疗、生物等）、大基建（建筑建材、工程机械、交通运输等）。北向资金选股的特点，第一是倾向于持有大市值龙头股；第二是差异性，北向资金与国内公募基金重仓的股票约有7成不同；第三非常强调公司财务表现的可预测性，ROE不仅要远高于市场平均，而且要长期稳健可预测。其盈利方式大致可归纳为：赚“行业配置”的钱、赚“优质公司”的钱、赚“长期持股”的钱。

Q:北向资金的投资成绩怎么样？

尹航：从持有市值来看，北向资金自 2014 年 11 月 17 日陆股通渠道开通以来，截止2020 年 12 月 31 日累计流入了12024 亿元，当前最新持有 A 股总市值达到23335 亿元，增长11311亿元。中证互联互通A 股策略指数，从沪股通和深股通范围中选取北向投资者持股比例较高的 50 只上市公司股票组成指数样本股，该指数成立以来（2017.3.31-2021.1.12）累计回报 255.94%，年化回报 37.72%，涨幅远超偏股混合型基金指数、沪深 300 指数。 

（数据来源于wind，截至2021.1.12。指数收益不预示基金未来业绩表现，也不构成本基金未来业绩表现的保证。该指数自2017.3.31成立。）

Q:正在发行的万家互联互通核心资产量化策略混合型基金，如何掘金北向资金？

尹航：在当前市场，很少有基金产品可以真正表征海外投资者的投资逻辑，并且直接受益于海外资金的持续流入。本基金的策略风格是通过对北向资金持股偏好指标构建，原则上按照从大到小的方式依次选择50支股票；权重策略方面，通过自由流通市值加权的方式构建组合，月度调仓。我们的策略目标是识别出外资持续流入、持续偏好的50家好公司，还会利用量化方式把不是真正意义上外资偏好个股剔除掉，进行噪音过滤，不断精进模型和优化组合，严格控制风险暴露。北向资金万亿级别的流入是无法忽略的力量，也是我们的投资红利期。

Q:万家互联互通核心资产基金具有怎样的特点？

尹航：本基金的选股逻辑，是在A 股具有全球比较优势的行业中，捕捉长期盈利且资本回报率稳定的头部公司，进行长期配置。

首先是稀缺性，外资跨越了大量成本来选择A股的优质公司，说明具备相当程度的稀缺性，在海外无法买到类似的资产；其次是投资性，北向资金在A股的收益表现很厉害。从收益的角度，这个产品有非常好的投资价值；最后是配置性，北向资金与国内公募基金重仓的个股有明显的差异，是投资者很好的组合配置选择。

Q:北向资金还在持续流入吗？

尹航：自从2014年底“陆股通”通道正式开通来，北向资金至今每年都是净流入。当前A股的外资持有比例远低于其他成熟市场，以外资的代表MSCI为例，每 20%的比例提升约直接带来 700亿美元（近5000 亿人民币）的投资额；如果纳入比例调整至100%，约带来 3500亿美元（约 2.5万亿人民币）的投资额。大部分国家和地区的纳入周期均在 10 年左右，中国当前仅处于第 2到第 3 年的位置，外资持有比例远低于其他成熟市场，未来持续流入的空间仍然较大。

风险提示

过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。本基金首次募集规模上限为 40 亿元，超过后采用“末日认购申请比例确认”原则给予部分确认。投资于本基金的主要风险包括市场风险、管理风险、流动性风险，同时仍面临因本基金采用量化策略进行投资管理可能引致的特定风险，包括源数据错误或预处理过程中出现的错误可能直接影响量化模型的输出结果从而导致的数据风险，以及本基金在采用量化模型指导投资决策过程中因定量方法缺陷影响本基金业绩表现的风险等。证券市场价格因受到宏观和微观经济因素、国家政策、市场变动、行业和个股业绩变化、投资者风险收益偏好和交易制度等各种因素的影响而引起波动，将对基金的收益水平产生潜在波动的风险。投资者购买基金时候应详细阅读该基金的基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等法律文件，了解基金基本情况，及时关注本公司官网发布的产品风险等级及适当性匹配意见。由于各销售机构采取的风险评级方法不同，导致适当性匹配意见可能不一致，提请投资者在购买基金时要根据各销售机构的规则进行匹配检验。基金法律文件中关于基金风险收益特征与产品风险等级因参考因素不同而存在表述差异，风险评级行为不改变基金的实质性风险收益特征，投资者应结合自身投资目的、期限、风险偏好、风险承受能力审慎决策并承担相应投资风险。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运营时间短，不能反映股市发展所有阶段。基金有风险，投资需谨慎。

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